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3月7日至3月8日，LME（伦敦金属买卖所）期镍价格呈现反常暴升，最大涨幅挨近250%。
“这真是绝无仅有的史诗级行情！”某期货公司有色研讨总监不由向《每日经济新闻》记者慨叹道。而关于实盘参加LME期镍的多空两边来说，可谓是真实阅历了“惊魂48小时”。
一起，这一场史诗级的逼空大战，也将青山集团面向了言论的风口浪尖。
青山集团的产值是否真的匹配其空头的头寸？在明知道自己的产品并不契合交割规范的状况下，终究是怎样的勇气让青山集团在本就很小众的金属镍上布下许多的空头头寸？青山集团的这一系列操作，终究是套保仍是豪赌？
而在这场对决中，多头为什么在偏偏此时演出逼空行情？
环绕这场史诗级的多空对决，更是浮现出七大待解疑团！
疑团一：背面终究谁在逼仓？青山集团是否真的是受害者？
事实上，在此次LME期镍价格呈现反常暴升之前，有一家奥秘组织手中囤积着许多的镍库存。
本年2月有外媒报导称，LME数据显现，有一名身份不详的镍库存持货商，持有至少LME一半的库存（到2022年2月9日）。
而据LME的最新数据显现，一家实体操控着LME镍50%至80%的库存。尽管这家实体与最近几个买卖日镍价反常暴升之间很或许存在相关，但现在这家实体终究是哪家组织，仍然是个谜。
近期商场传言比较多的是，这次出手逼空的组织或许是嘉能可。不过最近嘉能可对此予以否定。
关于嘉能可在LME镍上逼仓青山集团的风闻，北京时刻3月8日下午，嘉能可相关人员在回复《每日经济新闻》记者的置评恳求时标明：“上述这种说法彻底是胡言乱语（totalnonsense）。”
而另一方面，现在商场盛传，此次被逼仓的目标为全球最大的镍铁出产商青山集团。尽管最近青山集团没有对风闻进行官宣，但不少组织人士以为，近期青山集团高层对外发表的一些音讯能够从旁边面印证，青山集团持有不少外盘镍期货空单。
关于此次LME期镍史诗级行情背面的多空两边，研讨方向包含镍产业链在内的中信建投期货有色高档研讨员王彦青3月12日在承受《每日经济新闻》记者采访时标明：“多头或许也不止一家，能这样出手逼空的应该是对冲基金的概率比较大。而嘉能可原本就和青山集团有协作，并且在世界贸易、矿藏范畴都有很高的位置，（所以）我觉得嘉能可去做这种事，对它来说或许短期有利益，但长时刻来说并不必定是件功德。”
近期嘉能可股价体现
某期货公司有色研讨总监则向记者指出：“尽管嘉能可最近出头对风闻进行了否定，不过咱们仍是以为，嘉能可即使没有直接参加（这轮逼空），但也是这一波行情的直接参加者。假定它（嘉能可）持有许多镍库存的话，那么价格上涨对它也对错常有利的。咱们看到，最近嘉能可在海外上市的股票（嘉能可在伦敦上市）价格都涨得很不错，就证明它也是一个直接获益方。”
而关于青山集团与风闻之间的相关，该有色研讨总监标明：“现在青山集团是全球最大的镍铁出产企业，并且曾经也常常性地参加期货商场，参加量相对来说都是偏大的，所以青山集团与风闻之间存在相关的概率较高。”
疑团二：终究有多少空头头寸被多头狙击？
记者留意到，有关青山集团所持LME镍空单的规划，最近商场上有多个版别的说法，有说是20万吨，也有说是15万吨。
那么，在这轮LME镍暴升进程中，终究有多少空头头寸被多头狙击了呢？
王彦青向记者坦言，相关数据或许无从查证，“由于这个工作无法核实，假定真的要核实的话，有必要要让他们（青山集团）自己去发布自己的头寸，而他们也不或许发布。别的，经纪商、买卖所也不会去发布相关头寸的。也便是说，现在市面上应该没有切当的音讯。”
上述几位职业人士剖析以为，即使公然如风闻所言，青山集团持有20万吨的LME镍空单，但真实在3月9日交割的空单数量或许仅仅20万吨中的一部分。LME的合约是较为灵敏的，除了3个月的合约外，还有的合约期限是半年，乃至还有1年、2年期限，最长还有能够拿到5年以上期限的合约。
王彦青指出，为了防止对商场短期形成大幅动摇，青山集团持有的许多空单不会是在短时刻内会集完结建仓的，应该有一个渐进的、长时刻的建仓进程，“并且（青山集团）或许不断地平仓，然后又有或许不断地开新仓，这是一个动态的进程。”
不过，在上述某期货公司有色研讨总监看来，多方在3月9日交割的空单数量应该不低。他向《每日经济新闻》记者剖析指出：“他们（青山集团）建仓的详细进程咱们不太了解，可是从LME交割准则来看，应该便是在约3个月之前（元旦前后）连续建仓的一批空单。当然除了3个月的空单外，有或许也建了许多的更远一点的头寸，所以说一共加起来或许连续有那么多空单。可是元旦前后树立的空头头寸应该也是偏大的，要不然多头也不或许立马就发起这么一波行情。多头能够发起这一波行情，必定也是经过多方推演的。”
华创证券有色团队近来指出，比照铝等其他产品的走势，尽管相同受俄乌形势和低库存的影响，但铝价涨幅远小于镍价，阐明这轮镍价暴升受资金操作的影响较大。
疑团三：青山集团为何要逆势开出许多空单？
2021年以来LME镍库存逐月数据
2022年以来LME镍库存逐月数据
事实上，本年来镍价的利好要素较多，所以现在商场存在质疑——青山集团为何要在对空头晦气的状况下逆势开出许多空单？
数据显现，自2021年以来，LME镍库存呈现出逐月下降态势。2021年1月LME镍库存为24.9万吨，之后简直每个月LME镍库存都呈现了环比下降。至上星期，LME镍库存再度下降3006吨至7.68万吨。
据华创证券有色团队计算，到3月4日，电解镍全球库存8.13万吨，自2016年库存50万吨之后一路下降，当时为2010年LME镍上市以来的最低库存。
别的，年头以来，俄乌形势就开端继续严重，而最近俄乌抵触的迸发也成为此次镍价暴升的一大催化剂。民生证券金属团队日前标明，俄罗斯镍产能约23万吨，占全球份额9%，但占电解镍产能占比约25%。由于电解镍是LME和上期所的指定交割品，若俄镍受制裁，电解镍将进一步缺少。在当时低库存的布景下，镍价弹性显着上升。
那么在利好镍价的要素较多的布景下，青山集团终究为何还要冒险许多开出空单呢？
国内某期货公司相关负责人日前向《每日经济新闻》记者标明：“青山集团在印尼的高冰镍项目投产今后，每年应该是有80万~100万吨的高冰镍产能。假定真如风闻所说的那样，青山集团在LME有20万吨的空单，其实比较于80万吨的产能，他仅仅把产能的1/4做了套期保值。尽管，青山集团出产的镍对错交割品，但定价也是根据LME期货的报价，加上一个升贴水的折价，所以站在青山集团的视点来说，仅仅把一部分的产能在商场做了正常的套保，这背面的动机其实能够了解。仅仅说他套保的标的物，对错交割品罢了。”
在王彦青看来，青山集团持有空单首要仍是为了危险办理，“他们（青山集团）在印尼出产镍的本钱不到1万美元，然后一吨镍涨到了2万多美元，一吨能够赚1万多美元，他们（青山集团）为什么不去经过套保把赢利确定呢？所以他们（青山集团）去做空单是彻底是无可厚非的，仅仅说空单的量到底有没有过量，这是值得商讨的问题。”
“整体而言，更倾向于青山集团的确是做套保，仅仅套保战略有问题。”上述期货公司负责人告知《每日经济新闻》记者，其实本年镍现已将近20%涨幅，青山集团在前期埋下空单无可厚非，依照从前正常思路，横竖产能很大，并不忧虑呈现极点行情。但青山集团本次万万没有想到的便是由于遭到制裁，俄镍并不能进行交割，而这反而成为多头最丧命的一击。
“其实在这场多空对决中，各有各的理由。站在空头态度，当时大宗产品普涨，镍必定也会紧随其后，再有LME镍的库存继续下降，叠加俄罗斯被制裁导致俄镍不能进行交割，所以在阅历3月4日的跃跃欲试后，3月7日逼空大战正式打响，由此敞开了惊魂48小时！”该期货公司负责人弥补说道。
疑团四：危险显着加大之时，为何不及时平仓或移仓？
关于最近世界镍期货呈现“史诗级”逼空行情的原因，上述期货公司相关负责人承受《每日经济新闻》记者采访时标明：“榜首是由于镍本身现货是比较严重的；第二便是空头比较会集，由于假定空头很涣散，他就逼不了某一个大户，由于对方知道空头的头寸是比较会集的，说白了，逼你相当于就逼整个商场；那么第三，正好碰到俄乌形势这么一个突发事情，就形成现货更严重。”
事实上，上述一些导致近期镍价大涨的要素并不是短期呈现的，例如最近迸发的俄乌抵触，在本年头的时分其实就现已呈现了形势严重的态势。
别的，在一些组织眼中，由于LME只需电解镍能交割，而青山集团不出产电解镍，所以导致其套保本身也存在着危险。
那么，在明知危险正在加大的布景下，青山集团为安在接近交割日时不及时平仓或移仓呢？
据某期货公司资深有色金属研讨员调查，从LME发表的数据来看，现已能够从旁边面证明，青山集团此前或许现已开端把3月的空单往后移了，“你能够去看LME现货与3月期货的升贴水，LME到期的仓单价格比3月的价格要高许多，并且到了前史高位。我觉得从这个视点看，包含青山集团在内的空单持有者，或许现已把前面的空单平移到后边去了，才导致了升贴水的大幅度上升。”
“仅仅当期货价格涨得太快的时分，移仓的速度或许也不必定跟得上。特别是当量比较大的时分，移仓的速度也会相应受限，由于量很大，本身的买卖就会影响到商场，所以也不敢一会儿就下许多单，都是一个渐进的进程，这便是所谓的‘船大难掉头’吧。”他标明。
在《每日经济新闻》记者的采访中，不少期货资深人士都持有一个观念，便是：在极点行情产生时，作为当事方有时分底子反响不过来，包含对俄镍的制裁，这些制裁其实是一步步晋级的，根原本不及事前作出反响。别的没有及时平仓不扫除也抱有幸运心里，阅历3月7日的反常拉升后，或许也会想到次日价格会下去。
疑团五：青山集团是否存在风控缝隙？
上述某期货公司相关负责人以为，尽管青山集团的做法能够视作正常的套保行为，但其间的确有缝隙，“在做套保前，企业应该要审慎考虑，终究假定期货价格大幅上涨，有没有货来交这么一个要素。但青山集团或许疏忽了这一点。”
“青山集团假定仅仅一个小户，或许在商场中就不起眼，我觉得他人也不会逼他。可是青山集团又是商场的一个大户，是许多空头头寸的持有者，当然他人就有或许找机会捉住这个缝隙。尽管你（青山集团）的产品的价格走向和伦敦商场是共同的，但其实两个商场是脱节的，空头逼的是你（青山集团）在伦敦期货商场的头寸。”他指出：“当然有一种方法便是你（青山集团）在期货上认输，在现货上尽管也能把价格涨上去，可是现货卖货的速度却没有这么快。这就相当于终究期货价格暴升的时分需求补保证金，但你（青山集团）又补不了这么多，由于在短期内现货处理不了这么多。所以从严厉意义上来说，我觉得青山集团是归于套保，但中心有一些环节没有做到特别好的完善。”
值得留意的是，比较国内期货商场，LME的买卖种类没有涨跌停板准则。在一些业内人士看来，尽管一般而言，产品期货商场呈现单日大幅动摇的概率不高，可是青山集团好像疏忽了这种或许性。
上述某期货公司相关负责人向记者标明，“假定咱们站在青山集团的视点，榜首，当3月7日LME镍价格涨10%或涨20%的时分，咱们以为或许就到极限了，由于商场从来没呈现过更大的涨幅，咱们或许会挑选再张望一下。第二，（青山集团）或许总仍是抱着一些幸运心理，以为这种上涨仍对错典型的，假定多扛一扛，说不定过两三天价格就会回落。我觉得，仍是这种幸运心理占了优势。”
王彦青则以为，青山集团经过LME镍做套保，涉及到一个比较专业的概念：“穿插套保”，“举个简略比方，汽油没有期货，可是汽油价格是跟着原油价格走的，所以假定要去做汽油的危险办理的话，就只能挑选原油期货，尽管不能用汽油去交割原油期货。这也就解说了，为什么青山集团只能挑选镍期货做套保，由于没有什么高冰镍期货，也没有镍铁期货。”
他标明，尽管此次事情露出了青山集团的风控应该存在一些问题，比方在俄乌抵触之后，青山集团应该及时评价，做出一些应对，但其间也有不可抗力的要素，“从俄乌产生抵触到3月7日、3月8号，之间没有几个买卖日，假定期间（青山集团）去做许多平仓会对商场形成大幅扰动，其实这归于买卖规矩被动地被形势改变了。尽管青山集团理应去做应对，可是假定有许多持仓的话，其应对空间其实也是比较有限的。”
王彦青以为，俄乌抵触让青山集团堕入了某种进退维谷的地步，“许多平仓的话就会把价格拉高，剩余部分的空头仓位还要去补保证金，反过来又给自己形成许多丢失，所以说是比较难过的状况。即使是要平仓的话，也只能一点一点平，把对商场的动摇尽量下降。”
上述某期货公司有色研讨总监则标明，此次青山集团被逼仓至少反映出公司对潜在危险的预估缺乏，“由于从元旦前后（商场估量青山集团或许在LME许多树立镍空单的时刻）到俄乌抵触还有两个月的时刻，这两个月间其实俄乌形势一直在发酵。假定说能够预料到后期或许被逼仓的话，那么在这一段时刻内减仓，时刻怎样也足够了。所以我以为（青山集团）或许仍是有点预估缺乏。”
疑团六：“警报”是否现已彻底扫除？
关于青山集团此次露出的危险头寸终究有多大，王彦青向记者指出：“这次（青山集团）到期的空单必定没有20万吨这么多，例如只需1/10便是2万吨这样一个水平，但其实2万吨的量也不算小了。”
值得一提的是，现在商场有风闻称，关于青山集团所面临的无货可交割的困境，国储或许会伸出援手。而上述某期货公司有色研讨总监则以为，国储是否真的伸出援手还有较大的不确定性，“不管从国内的镍储藏还有发布的社会库存来看，能够凑足那么大的量的或许性仍是有点小。国储的量其实是比较有限的，我估量一共也就在10万吨上下水平。假定把整个国储都拿去海外进行交割的话，短时刻之内也会形成国内的供求失衡。所以说，此次事情的危险还没有得到彻底的开释。从沪镍最近的体现来看，也标明商场尚处于张望的状况。”
在他看来，“此次事情最好的结局是多空两边进行协议平仓（也便是青山集团认亏平仓），假定说多空两边打下去的话，成果也说不准。而经过协议平仓把事情处理掉，产业链才干根据事情停息之后的成果去连续组织出产。现在镍价的这种大幅动摇关于产业链的冲击仍是蛮大的。”
需求指出的是，在3月8日LME宣告暂停镍期货买卖后，至今还没有宣告何时康复买卖。
对此，王彦青以为：“我觉得现在没有康复，标明多空的不合没有处理，轻率康复的话，在无法进行交割的状况下，多空两边就会堕入相持，所以说对立必定还没有处理。”
“个人猜想在买卖复牌前，多空两边应该会达到必定的协议，比方平掉一部分头寸，在尔后买卖才会从头敞开，但大概率镍价会加速回归。“有期货资深人士告知记者。
疑团七：为何不把套保要点放在国内商场做？
经过此次事情后，有商场观念以为，假定最初青山集团把套保要点放在国内期货商场做，那么成果或许会不一样。
上述某期货公司相关负责人告知记者：“青山集团之所以会挑选在LME做套保，是由于公司首要是经过印尼的工厂出产高冰镍，而印尼本身是在海外。别的，青山集团出产出的产品也是根据伦敦商场的价格来做定价的，所以青山集团用伦敦商场来做套保也是符合常理的。而假定在国内做套保，青山集团或许面临着汇率的动摇危险。”
别的，国内期货商场一些种类的容量缺乏，也是青山集团挑选在规划更大的LME做套保的首要要素。上述某期货公司有色研讨总监向记者标明：“比照LME，现在国内商场的容量相对小一些。别的，从元旦左右开端，LME的价格、升贴水相对国内要稍高一点，所以说假定LME的价格偏高、国内的价格偏弱的话，那么青山集团的头寸或许会移到LME上。现在国内也在争夺大宗产品的定价权，可是还有一个进程。”
关于上述疑团，《每日经济新闻》记者3月12日屡次联络青山控股集团对外电话，但均没人接听。
此次事情带给国内企业的启示
不管此次事情终究以何种结局收场，事情本身所露出出的危险程度已足以让国内的相关企业警醒。
就该事情对国内企业的启示，上述某期货公司相关负责人向记者坦言：“我觉得，企业首要必定是要更了解期货规矩，由于不管是在国内仍是在国外参加期货商场，必定要对规矩了解得更明晰。比方之前产生的国储铜、中航油、原油宝等事情，其实许多都是归咎于企业对期货规矩不是特别了解，或许说或许仅仅对期货规矩有了解，但并没有真实深入地来敬畏规矩。许多时分企业做大了，仍是会抱有幸运的心态。”
“我觉得，咱们国内的企业，不管是参加国内期货商场仍是国外期货商场，此次镍价暴升事情都应该是一个深入的经验。在游戏规矩面前，更多仍是要尊重规矩，一起要了解规矩，我觉得这是最基本的准则。”他弥补道。
王彦青则以为，经过此次事情，国内企业能够汲取的经验有两方面：“榜首，国内企业需求把风控的整个办法或许风控的计划进行完善，把各类的危险都认识到，关于突发事情应该及时去研讨对企业头寸或许产生的影响，并及时去做出应对。
别的，尽管国外的买卖所用美元来进行定价，能够便利企业做一些危险办理，可是或许更简单呈现一些黑天鹅事情。现在国内的期货商场开展得越来越完善，流动性也十分好，并且国内的一整套监管体系能够在相当程度上防止此类巨大危险的产生。在国内强监管的状况下，只需企业是真的在做危险办理，我觉得危险就十分小，其实企业也能够考虑多多参加国内的期货商场。”
在上述某期货公司有色研讨总监看来，比较LME，国内期货商场的风控才能更强，“像这一次，国内的投资者都是偏慎重的，在海外镍期货大幅拉涨之后，国内的表里价差其实是越来越大的，也便是说国内的投资者相对来说偏慎重。别的我以为，首要国内的危险监控才能要比LME好许多，现在来看，LME在监管准则上存在很大的缝隙。第二，国内商场用人民币结算，减少了汇兑的危险。在现在的大环境之下，假定产生极端晦气的反向头寸的话，那么相对来说，国内企业去商场征集人民币要比征集美金便利许多。”
“此外，主张企业仍是要顺势而为，逆商场去操作的危险仍是比较大的。企业假定要逆势做套保头寸的话，应该留意本身流动性的危险，尤其是面临黑天鹅事情的产生，的确要有必定的危险操控才能。”他进一步标明。