证券职业5月月报：5月成绩同比削减32%，环比削减3%
出资关键
5月成绩同比-32%，环比-3%。1-5月成绩同比削减5%。17年估计证券职业同比增加1%，中长时间仍看好职业转型，组织事务、财富办理转型是2017年要点。引荐广发证券、招商证券、国金证券、华泰证券。
5月母公司口径净利润同比下滑32%，环比下滑3%。到2017年6月6日，24家券商已发布5月成绩，24家上市券商算计完结运营收入110.93亿元，同比-13%，环比-2%；完结净利润41.18亿元，同比-32%，环比-3%。5月成绩同比环比下滑主要是由日均交易量环比下滑20%、同比下滑5%,IPO数量虽坚持较高水平，但单只发行规划削减，再融资、债券承销规划持续下滑超50%所造成的。
5月运营环境：日均交易额环比同比均下滑，IPO同比上升但债券承销同比下滑。5月完结IPO38家，征集资金177亿元，规划环比下滑15%，较去年同期显着上升，从数量上来看IPO发行数仍坚持较高水平，但单只发行规划有所削减；增发征集资金338亿元，环比下滑64%，同比下滑72%。债券承销方面，企业债承销47亿元，环比下滑89%；公司债承销339亿元，环比削减69%；企业债及公司债算计承销386亿元，环比下滑75%，同比下滑80%。到5月30日，两融余额8696亿元，环比下降4%，同比增加5%。沪深300指数5月上涨1.54%，上月跌落0.47%，去年同期上涨0.41%；中债总全价值数5月跌落0.80%，上月跌1.11%，去年同期上涨0.09%。
出资战略：
1）2017年估计成绩同比增加1%。咱们依据2016年运营状况以及未来或许的商场改变，估算在失望/中性/达观景象下，2017年成绩估计同比-8%/1%/8%。IPO收入估计将持续增加，并成为17年成绩改进的主要原因。
2）组织事务、财富办理转型仍是2017年要点，看好大型券商及特征券商。我国本钱商场起步较晚，券商事务结构较为单一，这种事务形式下，券商成绩对商场环境更为灵敏，构成“靠天吃饭”的局势。跟着职业壁垒逐渐缩小、业界竞赛加重等要素，券商通道事务的利润率将逐渐被揉捏，倒逼券商事务转型。学习海外老练商场，咱们以为组织事务、财富办理转型、并购重组仍是未来券商的转型要点。中长时间看好职业转型，尤其是看好大型券商及特征券商，单一通道服务商向本钱中介、财富办理转型、立异事务多元化开展等方面值得等待。一起咱们以为具有特征的、对传统生意事务依靠较小的券商，成绩提高空间较大。
3）券商股估值触底，增配时机已到。现在券商股估值已达前史超低水平，远低于前史均匀。职业（中信II级指数）均匀2017EPB在1.7x，部分大型券商估值低至1.2x2017EPB。估值触底，主张装备。
4）要点引荐：华泰证券（定增弥补本钱金，财富办理与并购事务优势显着）、广发证券（IPO储藏项目数职业抢先，股票承销实力较强，直接获益于投行收入康复）、招商证券（事务布局全面，IPO储藏项目居前）、国金证券（定增获批，现在股价具有安全边沿）。
危险提示：本钱商场大幅跌落带来成绩和估值的两层压力。
1.5月成绩同比下滑32%，环比下滑3%
到2017年6月6日，24家券商已发布5月成绩，24家上市券商算计完结运营收入110.93亿元，同比-13%，环比-2%；完结净利润41.18亿元，同比-32%，环比-3%。5月成绩同比环比下滑主要是由日均交易量环比下滑20%、同比下滑5%,IPO数量虽坚持较高水平，但单只发行规划削减，再融资、债券承销规划持续下滑超50%所造成的。
2.1-5月上市券商成绩同比削减5%
24家上市券商1-5月完结运营收入749.32亿元，同比削减3%，完结净利润269.32亿元，同比削减5%。
从运营收入同比来看，有同比数据的上市券商1-5月运营收入9家同比上升，其间东方证券（53%）、山西证券（46%）、国投安信（33%）、海通证券（25%）涨幅较大。太平洋（-56%）、方正证券（-44%）、国泰君安（-27%）跌幅较大。
从净利润同比来看，有同比数据的上市券商1-5月净利润9家同比上升，其我国投安信（47%）、海通证券（32%）、东方证券（30%）涨幅较大。太平洋（-1072%）、方正证券（-72%）、东北证券（-43%）、国海证券（-42%）跌幅较大。
3.5月运营环境
5月商场交易量环比下滑，日均股基交易额4363亿元，环比下滑20%，同比下降5%。5月完结IPO38家，征集资金177亿元，规划环比下滑15%，较去年同期显着上升，从数量上来看IPO发行数仍坚持较高水平，但单只发行规划有所削减；增发征集资金338亿元，环比下滑64%，同比下滑72%。债券承销方面，企业债承销47亿元，环比下滑89%；公司债承销339亿元，环比削减69%；企业债及公司债算计承销386亿元，环比下滑75%，同比下滑80%。到5月30日，两融余额8696亿元，环比下降4%，同比增加5%。
沪深300指数5月上涨1.54%，上月跌落0.47%，去年同期上涨0.41%；中债总全价值数5月跌落0.80%，上月跌1.11%，去年同期上涨0.09%。
4.出资主张
金融去杠杆进一步加深，资管职业重塑迫在眉际。监管层近期屡次就通道事务、资金池事务标明强监管情绪，虽然经测算，去通道、整理非标资金池事务对券商成绩的影响较小，但明显资管事务粗野扩张的年代现已曩昔，跟着通道事务逐渐离别前史舞台，资管规划缩短短期阵痛不可避免，中长时间将倒逼通道事务向自动办理转型，未来券商的出资才能、产品设计等都将成为点评券商资管才能的重要目标。
IPO发行节奏加速，估计全年募资2400亿元。2016年8月以来，跟着商场逐渐康复，IPO发行速度显着加速，每月发行数量约为40家。虽然现在单只项目承销规划有所下滑，但估计全年IPO募资有望到达2400亿元，到达前史峰值。咱们以为虽然再融资遭到方针影响，估计规划将大幅下滑，可是考虑到IPO承销费率远高于再融资，因而咱们估计权益类承销收入仍有望同比增加。现在职业再审IPO数算计517家，其间主板244家、中小板84家、创业板188家，估计潜在募资规划达3312亿元。
组织事务、财富办理转型仍是2017年要点。我国本钱商场起步较晚，券商事务结构较为单一，这种事务形式下，券商成绩对商场环境更为灵敏，构成“靠天吃饭”的局势。跟着职业壁垒逐渐缩小、业界竞赛加重等要素，券商通道事务的利润率将逐渐被揉捏，倒逼券商事务转型。学习海外老练商场，咱们以为组织事务、财富办理转型、并购重组仍是未来券商的转型要点。2017年估计成绩同比增加1%。咱们依据2016年运营状况以及未来或许的商场改变，估算在失望/中性/达观景象下，2017年成绩估计同比-8%/1%/8%。
从中长时间来看，仍看好职业转型，尤其是看好大型券商及特征券商。中长时间来看，仍看好职业转型，尤其是看好大型券商及特征券商。近期证监会标明晰对证券职业健康有序开展的支撑，咱们以为跟着负面影响逐渐消化，证券职业立异有望康复。咱们仍看好2017年券商事务转型，单一通道服务商向本钱中介、财富办理转型、立异事务多元化开展等方面值得等待。一起咱们以为具有特征的、对传统生意事务依靠较小的券商，成绩下滑的压力较小或有小幅提高。
要点引荐：华泰证券（定增弥补本钱金，财富办理与并购事务优势显着）、广发证券（IPO储藏项目数职业抢先，股票承销实力较强，直接获益于投行收入康复）、招商证券（事务布局全面，IPO储藏项目居前）、国金证券（定增获批，现在股价具有安全边沿）。
危险提示：本钱商场大幅跌落带来成绩和估值的两层压力。
1、职业深度陈述：
（1）证券职业深度陈述：
（2）保险职业深度陈述：
（3）多元金融职业深度陈述
2、公司深度陈述
新股华安证券：安徽老牌券商，地域优势较强
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