招商证券（600999）一季报点评：一季度成绩增加36%，自营全面复苏

出资关键

公司构建“互联+证券”，打造新式商业模式；IPO储藏排名居前；自营事务扭亏为盈，全面复苏。16年成功H股上市，世界影响力有所进步。目标价21.02元，坚持“买入”评级。

招商证券发布2017年榜首季度陈述：完结经营收入28.25亿元，同比增加17.59%；归母净利润13.75亿元，同比增加36.23%；对应EPS0.21元。生意/投行/资管/利息/自营别离占比33%/14%/9%/16%/19%。

构建“互联+证券”，打造新式商业模式。17年一季度完结生意收入9.19亿，同比下降30.75%。生意事务商场份额3.88%，同比上升0.18个点，排名第8。公司发动构建“互联+证券”的新式商业模式，获客途径完结从“线下”到“线上”的重大突破；此外，公司推进移动大数据渠道建造，在多个数据剖析范畴取得了较好的运用作用；智能客服机器人渠道成功上线，明显进步对客户在线咨询服务才能。截止17年一季度末，公司两融余额502.28亿元，商场份额5.45%，排名第6；股票质押待回购市值613.47亿，排名第15。

投行竞争力进步，股债承销均稳居榜首队伍。公司17年一季度完结投行收入3.84亿，同比下降19.25%。完结股票承销13家，征集资金256.53亿，同比增加82.40%，排名第6；其间IPO3家，增发9家。债券承销方面继续坚持较强商场竞争力，并加强ABS事务的战略支撑和专业队伍建造，完结债券承销69只，承销金额393.11亿，排名第4。公司习惯2017年监管方针新变化，活跃推进IPO事务的项目储藏和履行功率，稳固和进步公司IPO事务的商场位置排名；切实加强项目危险把控，继续坚持投行在业界的杰出口碑；活跃开辟可转化债券、可交换债券等其他再融资事务时机。现在，公司IPO在审项目共25个，排名6，其间主板7个，中小板9个，创业板9个。

注重进步自动办理才能，资管收入坚持职业抢先。公司一季度完结资管收入2.53亿，同比下降9.60%。到16年底，公司资管规划6299亿元，同比增加49%，其间自动办理规划快速增加，16年资管收入排名较15年上升2位至第6。招商资管注重进步自动办理才能，活跃完善全产品谱系财物办理渠道的建造。

自营事务全面复苏，未来大有可为。17年一季度公司完结自营收入5.30亿，同比完结扭亏为盈，占总收入的19%（去年同期公司自营收入净亏本，其间公允价值变化收益亏本13.34亿元，主要是受商场低迷的影响）。自营事务出资收益率明显进步，成绩进一步增加值得等待。

估计公司2017年EPS为0.91元。运用分部估值法得出目标价21.02元，对应2017EP/E23x，对应2017EP/B2.18x，坚持“买入”评级。

危险提示：商场继续低迷，商场监管进一步加强。

1、职业深度陈述：

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2、公司深度陈述

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