民营经济决心有待提振

文/钟正生

发于2022.2.28总第1033期《我国新闻周刊》

2021年是疫情后我国经济和方针向常态化过渡的一年，民营企业的运转环境和运营情况发生了许多新变化。与此层出不穷，民营企业在运营、开展、融资等方面仍面对一些痛点与难点。

一是原材料价格上涨导致民企“增收不增利”。民营企业在我国出口的靓丽表现中获益更大：到2021年12月，私营企业出口金额两年均匀增速到达19.9％，远高于国有企业的4.1％和外商出资企业的5.1％。出口高景气带动民企出产扩张，2021年私营企业工业添加值两年均匀增速为6.9％、股份制企业为6.3％，而国有工业企业仅添加5.1％。但上游原材料价格高涨使得民企出产成本居高不下。民营企业首要会集在工业中下流、尤其是下流职业。2021年上游出产资料PPI累计同比上涨10.7％，而下流生活资料PPI累计同比上涨仅为0.4％，二者之差超越2017年3月创下的高点，为有核算以来新高。虽然出口高景气带动民企出产上升更快，但民企的赢利增速低于国企，亏本面开端扩展。到2021年12月，私营、股份制工业企业赢利总额的两年均匀添加别离为14.7％、20.4％，较国企添加低了8.4个、2.7个百分点。2021年12月私营、股份制工业企业的亏本数量同比别离较2020年同期添加了5.8％、5.3％。

二是“总需求缩短”成为民企的增量压力来历，其“被迫加杠杆”的特征强化。2021年8月以来，因为我国经济的总需求逐渐缩短，工业企业开端出现典型的“被迫补库存”特征，即终端需求缺乏导致的库存积压。在此过程中，民营企业的预期转弱更为显着。从制造业PMI出产运营活动预期来看，小型制造业企业出产运营活动预期持续下滑，2021年12月一度降至荣枯线以下，而大中型企业仍显着高于荣枯线。私营企业资产负债率高企，但其在很大程度上是因为库存的被迫积压。这必定程度上反映的是“终端需求偏弱——库存被迫积压——流动资产被迫加快添加——企业被迫融资周转”的链条。

三是民间出资回暖，但出资报答依然偏低。制造业出资对民间固定资产出资的拉动显着增强。依照两年均匀同比核算，2021年全年制造业出资的拉动到达2.0个百分点，占到民间出资增速的52％；作为比照，2019年制造业对民间出资的拉动及占比别离为1.2％、26％。

但民营企业出资报答偏低问题依旧凸显，成为按捺民间出资的重要潜在要素。选用A股非金融上市公司报表数据核算国企与民企的投入资本报答率（ROIC），发现2018年四季度国企出资报答率开端反超民企，这一情况从2019年三季度跟着民企纾困方针的推出开端缓解，到2020年二季度因为疫情期间更会集的方针支撑而得到更大程度平缓。2021年二、三季度因为上游原材料价格的蹿升，国企出资报答率从头反超民企，特别是三季度民营企业出资报答的回落与国企的平稳构成比照，表现了需求走弱对民企更明显的影响。此外，除掉地产职业后，国企与民企ROIC的差值略有收窄，标明2021下半年房地产商场的转冷，对民营企业的冲击更大。

可见，当时民间出资上升关于出口高景气的依赖度较高，层出不穷遭到上游原材料价格高企和总需求走弱的两层夹攻，民营企业出资添加的根底尚不结实。

四是民企融资环境仍需持续呵护。信贷方针关于小微企业的支撑力度不减，民企信贷融资环境明显改进。2021年底普惠小微借款余额在悉数借款中的占比较2020年底提高1.2个百分点到达10.0％。普惠小微企业借款加权均匀利率降幅大于企业借款利率全体降幅。制造业中民营企业占比挨近90％，2021年制造业中长期借款余额比2020年底添加31.8％，比各项借款余额增速高出20.2个百分点。中长期借款结构倾向房地产和基建范畴的情况逐渐得到改进。

不过，民营企业在债券商场融资愈加困难。2021年民营企业信誉债净融资额降至-2745亿元，相反，国有企业信誉债净融资额到达6.71万亿，较2020年添加9.0％。这首要因为民营企业信誉违约危险再度上升。2021年民企信誉债违约触及金额1475亿元，较2020年大幅添加35.4％。民企信誉债融资“量价双降”，或意味着弱资质民企正在退出债券商场，方针的结构性支撑还需坚持。

无论如何，不用置疑民间出资的功率，亦不用置疑民间企业的因应才能。而要真实遵循“竞赛中性”的准则，持续为民企供给公正的融资、税费和商场准入环境。

（作者系安全证券首席经济学家）