（SEC暂停中资企业经过VIE架构上市冲击波：国内互联高科技企业暂缓美元融资）

“近期安全遇到了一个新烦恼——部分我国高科技企业好像不大愿承受美元基金出资。”一家美元创投基金合伙人王强（化名）向记者慨叹说。究其原因，这些高科技企业首要忧虑一旦承受美元基金出资，就需求建立VIE（可变利益实体）架构并转向赴美上市，但近期美国证券交易委员会(SEC)主席GrayGensler重申暂停我国内地企业经过空壳公司赴美IPO注册，且要求中概股必须加强财政审计、方针危险、运营架构等信息发表，令企业赴美上市或许变得分外困难。

“尤其是那些签定IPO上市对赌协议的中后期高科技企业，承受美元基金出资的志愿更低了。”他指出。

记者多方了解到，遭受相似困境的美元基金为数不少。

清科研讨发布的最新数据显现，8月以来，我国内地互联草创企业完结了23笔人民币股权融资，没有一笔美元融资。

一位国内大型创投组织负责人向记者直言，这无形间影响着不少创投组织的全体出资规划。现在不少签定股权出资意向的互联高科技草创企业忽然期望他们能用人民币基金代替美元基金出资，导致他们人民币基金出资节奏突然加速，美元基金却“停滞不前”。

面对越来越多我国互联高科技企业日益警觉美元融资，许多美元基金也开端寻求新的解决方案。

“安全正主张部分美元基金出资的企业转道香港上市。”王强泄漏。此举既能躲避中概股赴美上市日益困难的冲击，也能保证美元基金到期前完结项目退出。

不过，要压服部分LP（基金出资人）承受这项项目退出新主张，绝非易事。由于宗族办公室等LP深知，互联高科技、智能运营、人工智能等领域企业赴美上市所取得的估值高于香港资本商场，他们若附和美元基金项目均挑选赴港上市，势必将献身不菲的潜在出资报答。

“所幸的是，大都大学基金、养老基金与FOF组织等首要LP对此表明附和——与其基金到期只能贱价处置项目套现，转道港股上市或许能取得相对更高的报答。”他指出。现在不少美元PE基金更忧虑的是，若中概股赴美上市日益困难导致越来越多我国企业不肯承受美元基金出资，或许会触发美元基金募资难，由于许多宗族办公室LP不肯看到资金被“搁置”。

材料图。

人民币基金更“吃香”

一位国内互联高科技领域草创企业创始人向记者表明，近期他们也在“故意”逃避美元基金的出资邀约。

“安全对此也挺无法的。由于一旦承受美元基金的出资，公司就需求建立VIE架构，乃至环绕美股上市展开一系列事务规划、公司架构建立与财政组织，现在SEC对中概股赴美上市的监管趋严，很或许令这条企业上市通道渐行渐难。”他告知记者。

记者多方了解到，现在部分互联高科技领域企业在承受人民币基金出资时，正计划撤除VIE架构，转而谋划登陆科创板或创业板上市。尤其是中后期项目对此的志愿适当激烈，究竟，他们忧虑赴美上市不确定性将导致IPO对赌协议失利，令企业办理团队不得不承受较高的股权回购压力。

“这导致安全可出资的项目变少。”王强向记者直言。现在除了人工智能、生物医药、新材料、半导体等领域中前期项目仍愿承受美元基金出资，大都2C端互联高科技项目与中后期项目则更倾向承受人民币基金出资。

他直言，未来这种跷跷板效应将愈加凸显——人民币基金的可出资项目日益广泛且出资节奏突然提速，美元基金出资领域日益收窄且出资节奏停滞不前。

多位美元基金人士向记者泄漏，部分美元LP正亲近重视SEC暂缓中概股赴美上市对美元基金项目出资节奏带来的冲击。详细而言，这些LP与基金办理团队的交流显着增多，一方面了解经过VIE架构赴美上市的我国企业或许面对的各类监管危险，另一方面也在评价我国互联反垄断，数据安全监管、职业整理等方针的最新动向，是否会将严监管扩展到互联、教育训练之外的其他职业。

“安全忧虑，这或许导致部分美元LP或许减少对美元基金的出资额度。”一位美元基金出资总监向记者直言。事实上，他们内部已决议加大人民币基金募资额度与加速路演进程层出不穷，减少美元基金募资额。

“试水”新退出途径

面对SEC暂缓中概股赴美上市，越来越多美元基金正在活跃寻求新的解决方案。

上述美元基金出资总监向记者泄漏，不是一切的赴美上市途径都受阻，现在他们正联合投行、律所等中介组织，研讨我国企业借道SPAC曲线赴美上市的可操作性。

所谓SPAC（SpecialPurposeAcquisitionCompany），即特别意图收买公司，也被称为空白支票公司。详细而言，这家壳公司先上市融资，再寻觅企业进行收买兼并，由此令后者成功曲线上市。此举的优点，一是上市流程相对比较简单，能加速企业登陆资本商场进程；二是企业也能取得相应的上市融资，拆阅资金需求；三是各方经过财物注入完结股价上涨，也能完结共赢。

“不过，我国企业借道SPAC赴美上市这条途径能否走得通，还面对两大应战。”一位了解赴美上市流程的律师表明，一是鉴于我国相关部分的数据安全监管，我国企业或许需设立新的运营实体，以拆阅我国相关部分对数据安全的监管要求；二是为了拆阅SEC对中概股信息发表、财政审计、方针危险、公司架构等方面的信息发表要求，SPAC公司在收买我国企业完结财物注入时，也需健全相应的信息发表机制。

在他看来，当时多家我国企业正在试水借道SPAC曲线赴美上市，它们能否终究成功登陆美国资本商场，对美元基金能否重获我国企业喜爱有着适当大的影响。

王强以为，比较借道SPAC，他更愿支撑出资项目赴港上市。

“事实上，近期计划承受美元基金出资的多个生物医药、新能源轿车零部件研制项目，也将赴港上市归入未来企业发展规划。”他表明。由于这些企业发现，跟着南向资金继续添加，企业赴港上市所取得的估值与募资额，未必会低于美股商场；此外，香港金融监管部分对红筹股财政审计、方针危险、公司架构等方面的信息发表要求也低于SEC，有助于企业更顺畅地登陆资本商场。

记者多方了解到，跟着中概股赴美上市难度加大，现在不少加仓我国股票财物的全球大型资管组织也将目光瞄准港股，尤其是生物医药、半导体、芯片研制、新能源轿车等国家方针长时刻支撑的工业，正成为他们加大出资装备的方向。

“或许，这也能给美元基金带来更高的项目报答，让安全更有掌握压服LP附和将更多出资项目调整到港股上市。”王强指出。此外，他们也做好项目境内上市的预备——虽然对美元基金而言，项目境内上市意味着从项目退出、到资金换汇返还境外需求相对更长的时刻与操作流程，但科创板/创业板的上市高估值与出资高报答，相同能令部分LP感到满足。

“不过，为了最大极限消除LP对资金跨境活动控制的顾忌，运作项目境内上市或许是美元基金百般无法下的应对战略。”他着重说。