事情：按美元计，2021年4月出口同比32.3%，预期22%，前值30.6%；进口同比43.1%，预期38.1%，前值38.1%；交易顺差428.6亿美元，预期331亿美元，前值138亿美元。

中心定论：

1、4月出口大超预期，外需改进、全球交易共振仍是主因，新式商场是首要拉动。

2、4月进口同比略高于预期，大宗产品提价是主因。

3、年头以来出口体现一再超出商场预期，咱们以为主因有三：(1)商场轻视了外需回暖对出口的拉动；(2)商场高估了海外出产康复对出口的连累；(3)我国的出口结构刚好契合疫情期间的需求。

4、后续出口局势仍然达观，估计全年出口增速15%以上、乃至挨近20%。

正文如下：

1、4月出口大超预期，外需改进、全球交易共振仍是主因，新式商场是首要拉动。

以美元计，3月出口同比32.3%，大幅高于商场预期22%和前值30.6%。详细来看：

>季节性要素：4月出口环比9.5%，2015-2019年同期的环比均值为8.1%，标明4月出口环比增幅略高于季节性。

>外需方面：4月全球制造业PMI为55.8%，高于3月的55.0%；韩国4月出口增速也由3月的16.5%大幅提高至41.1%，均标明外需进一步改进。

>出口结构：出口产品方面，4月肥料、玩具、家电、家具、灯具、电子产品、服装等产品出口增速高于总出口增速；塑料制品、通用机械、医疗器械、农产品、纺织品等产品出口增速低于总出口增速。出口国别方面，4月我国对美欧日出口增速均较上月有所下滑，且均低于总出口增速；对首要新式经济体出口增速均较上月有所抬升，且除韩国外均高于总出口增速。

2、4月进口同比略高于预期，大宗产品提价是主因。

以美元计，4月进口同比43.1%，略高于商场预期和前值38.1%。详细来看：

>季节性要素：4月进口环比-2.8%，2015-2019年同期的环比均值为-1.5%，考虑到3月进口体现非常强势，本月进口根本契合季节性规则。

>内需方面：4月我国制造业PMI由3月的51.9%回落至51.1%，3月社零累计同比根本相等2月，工业企业赢利累计同比较2月有所下滑，标明内需有所走弱。

>大宗产品提价：4月CRB归纳指数均值同比为46%，同比涨幅创1974年以来最高，也大幅高于3月的29.7%，乃至高于总进口同比。

>进口结构：进口产品方面，4月轿车、植物油、铁矿石、原油、铜材、粮食、大豆等产品进口增速高于总进口增速；塑料橡胶、钢材、农产品、木材、集成电路等产品进口增速低于总进口增速。进口国别方面，4月我国对美国、欧盟、印度、巴西进口增速高于总进口增速，对日本、韩国、东盟进口增速低于总进口增速。

3、年头以来出口体现一再超出商场预期，咱们以为主因有三：

(1)商场轻视了外需回暖对出口的拉动：本次疫情对全球经济的冲击程度前所未有，但以美国为首的发达国家遍及施行了大规模财务影响，个人收入并未遭到明显影响，乃至比疫情前有所提高。正是因而，本轮外需康复的速度和起伏也是前所未有的，例如，美国3月耐用品消费增速创下47%的前史新高，两年复合增速15.1%为1988年以来的最高水平，便是一个佐证。

(2)商场高估了海外出产康复对出口的连累：一方面，在前期陈述《3月出口仍属微弱，后边呢？》中咱们曾指出，海外出产康复对我国出口未必是坏事，原因在于海外出产康复将带动出口机电产品出口添加，而机电产品占我国出口的比重挨近一半；另一方面，当时海外疫情没有彻底安稳，欧洲、日本、韩国、印度等疫情又呈现恶化痕迹，进口商为了保证供应的安稳性，或许更乐意从我国收购，一起我国完好的产业链也能够接受各类产品的需求。

(3)我国的出口结构刚好契合疫情期间的需求：疫情期间的产品需求，首要会集在口罩、防护服、消毒液等防疫物资，以及家具、家电、玩具等居家工作和文娱产品，而这些均为我国具有出口优势的产品，在我国出口中占比也较高。

4、出口展望：往后看，全球疫情彻底平缓仍需较长时刻，我国安稳的供应链仍具有竞争力，出口局势仍然较为达观。尽管因为基数原因出口增速将逐季回落，但全年增速仍将明显高于上一年。鉴于1-4月出口累计同比为44%，咱们进一步上调全年出口增速猜测至15%以上、乃至挨近20%。

危险提示：

国内外疫情超预期演化；中美抵触超预期加重。