半导体清洗设备是贯穿半导体工业链的重要工艺环节，在全球半导体设备的商场销售额占比约5%-7%，但现在全球半导体清洗设备商场根本被世界大厂独占，国内厂商的比例极低。不过跟着包含至纯科技(行情603690,诊股)（603690.SH）在内的国产企业在技能上逐渐对标世界大厂，清洗设备国产代替的开展途径逐渐清楚。

至纯科技是国内半导体湿法设备的龙头，公司客户包含多家海内外龙头客户。多家组织看好公司远景，以为其具有较强的国产代替性。依据东方财富(行情300059,诊股)choice数据，在曩昔1年内，算计12家组织对公司作出了评级，其间9家给予“买入”，3家给予“增持”。

跟着职业步入高速成长时间，加之技能不断打破，公司的盈余才能稳步提高，不过部分多年未改进的财务目标需求留意，其运营性现金流为负的情况已继续5年，资金长时间无法回笼，且缺口逐年扩展。

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成绩添加现金流接连多年倒挂

至纯科技建立于2000年，于2017年上市，公司开端的主营事务以高纯工艺体系为主，于2017年起经过建立事业部以及收并购行动，开端拓宽半导体湿法清洗设备、光传感运用及相关光学元器件事务，产品广泛运用于半导体、微电子、生物医药、光伏、光纤、TFT-LCD、LED等范畴。

公司开展进程

资料公司公告

2016年-2020年，公司营收年复合增速约52%，净利润年复合增速约55%，2021年前三季度，公司营收12.83亿元，净利润为1.88亿元，别离同比增69%、128%，其成绩在近几年处于高速成长时间。

公司2021年H1的营收结构

数据公司财报

从盈余才能上来看，2016年-2021年前三季度，公司毛利率及净利率呈现出动摇上涨的趋势。

公司2016年-2021年前三季度的毛利率及净利率

数据公司财报

公司的运营形式为定制化服务，即在获取订单及定金后，再进行制作及交给，在此过程中，存货及应收账款便成为了其营运才能的重要衡量目标。

从公司历年的存货明细来看，以未完成项目施工居多，2016年-2021年前三季度，公司的存货周转率别离为1.672、1.364、1.559、1.235、1.235、0.779，存货逐年添加，存货周转率则在逐年下滑。

公司2016年-2021年前三季度的存货简况（亿元）

数据公司财报

同期公司的应收账款占营收的比重别离为91%、91%、69%、83%、70%、90%，应收账款周转率别离为1.167、1.234、1.645、1.522、1.534、1.188，应收账款成了公司金额最大、居高不下的财物项目。

公司2016年-2021年前三季度的应收账款简况（亿元）

数据公司财报

存货及应收账款的添加带来了现金流压力，同期公司的运营性现金流净额别离为-0.18亿元、-0.68亿元、-0.53亿元、-1.1亿元、-2.8亿元、-1.99亿元，逐年添加。

与此同时，自2017年开端拓宽半导体等相关事务后，出于收买财物及添加设备制作产能的资金需求，需求大额的资金投入，公司的出资现金流净额开端继续负添加，同期别离为0.22亿元、-1.67亿元、-0.94亿元、-5.19亿元、-9.09亿元、-3.82亿元。

不过，好像硬币的双面，一面是缺口更大的现金流，另一面则是愈加明亮的开展远景。

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湿法设备产能爬坡大基金二期拟入股

至纯科技现在的客户包含中芯世界(行情688981,诊股)（688981.SH）、华润微(行情688396,诊股)（688396.SH）、台湾力晶、TI、华虹华力、士兰微(行情600460,诊股)（600460.SH）、长江存储、长鑫存储、海力士、三星、台积电、力晶半导体、华为、燕东微电子等，海外龙头及本乡客户均有掩盖。

拆解公司事务结构，现在大部分收入来源于高纯工艺体系，其下流运用范畴包含半导体及光伏制作。仅半导体范畴的商场空间，据WSTS数据，2020年我国大陆区域产能占全球比例15%，估计2030年将增至24%，下流需求旺盛。据公司年报，2020年一切中心客户均给予了继续的重复订单。

但关于商场而言，其半导体湿法清洗设备事务好像更具吸引力，伴跟着产能爬坡有望助推公司成绩一路上扬。

光大证券(行情601788,诊股)以为，公司有望成为国内高端湿法设备的领先者，跟着公司一线客户的不断扩张以及下流需求的继续添加，公司有望迎来快速开展。

信达证券以为，湿法设备是国内厂商首先完成国产代替打破的环节，据半导体职业协会数据，当时湿法清洗设备国产化率约达20%，国产代替趋势继续。

清洗环节用于去除半导体硅片制作、晶圆制作和封装测验中或许存在的杂质、反响产品、残留化学品等。清洗设备占晶圆厂总出资额的8%-10%，当芯片制程每行进一个代代，清洗设备的需求会添加20%-30%。以4万片月产能的晶圆厂为例，逻辑上代工厂需求80台左右的清洗设备。

依据Gartner统计数据，2024年估计全球半导体清洗设备商场销售额达31.93亿美元。现在半导体清洗技能首要分为湿法清洗和干法清洗两种工艺道路，湿法清洗是干流的清洗技能道路，占芯片制作清洗过程数量的90%以上。

至纯科技供给湿法设备包含湿法槽式及湿法单片式清洗设备，在技能上，至纯科技选用先进的NanoSpray技能，这也是日本SREEN等世界大厂运用的干流清洗技能，公司现已取得28nm全系列认证经过（包含湿法刻蚀、去胶、清洗、冲洗等工艺），并向14nm及14nm以下制程打破。

现在国内布局清洗设备的厂商除了至纯科技外，还有北方华创(行情002371,诊股)（002371.SZ）、盛美上海（688082.SH）、芯源微(行情688037,诊股)（688037.SH）等，产品功用特性各有所长。

国产清洗设备产品简况

资料公司官、信达证券

在商场比例上，2020年全球半导体清洗设备商场根本上被日本SREEN、日本TEL、韩国SEMES和美国LAM独占，商场销售额算计占比97.7%，包含至纯科技在内的国产厂商比例较低，不过这也意味着，国内厂商有着较大的国产代替空间。

公司在近几年亦屡次融资扩产，2019年、2020年别离经过可转债和定增方法进行融资，在安徽合肥、江苏启东别离投入资金1.8亿元、4亿元扩建湿法设备产能，合肥项目规划产能40台/年，启东项目一期规划产能48台/年。跟着至纯科技进入产能爬坡和供应链自主开展阶段，有望在短期取得可观的市占率。

依据财报，在2021年上半年，公司新增湿法设备订单4.3亿元，达到上一年全年湿法设备订单的85%，其间单片设备订单2亿元。另依据公司在2021年11月22日的互动渠道数据，到2021年三季报报告期内，公司湿法部分的现在订单额现已超越8亿元，其间新增单片设备订单在价值量上超越一半。

别的，公司的半导体湿法清洗设备控股子公司至微科技还拟经过增资扩股引进战略出资者并进行部分股权转让，增资方包含大基金二期、混改基金、中芯聚源、配备资料基金、芯鑫鼎橡、远致星火等，买卖各方算计增资额为4.2亿元。上海证券以为，引进战略出资者有助于两边构成以股权为枢纽的战略协作关系，有利于公司开辟新客户以及进一步寻求工业协作时机。

而作为湿法事务的延伸，公司的晶圆再生事务亦有亮点，其首要用于测验片晶圆的重复使用。

依据ICInsight对未来产能扩张猜测，跟着半导体制作硅晶圆产能继续向我国搬运，2022年我国大陆晶圆厂产能将达410万片/月，占全球产能17.15%。依据公司于2021年12月2日在互动渠道上的回复，现在晶圆再生项目一期已正式量产，产能正在爬坡，二期项目将在一期产能充沛开释后逐渐发动。

公司是晶圆厂上游的设备和体系供货商，其高纯工艺体系及半导体湿法设备事务均获益于本乡晶圆厂的大规模扩产。上海证券表明，湿法清洗设备和高纯工艺体系事务有望完成协同开展。未来跟着清洗设备收入占比不断提高，公司估值有望提高。到2022年2月11日收盘，公司每股报收38.35亿元，总市值为122.1亿元，动态市盈率为48.69倍。