2019年07月18日讯
编者注：7月15日，在荷兰注册的全球消费信贷巨子HomeCreditB.V.（捷信集团）在港交所发表IPO招股书，拟申请在港上市。本文作者华盛学院林海，为您介绍这家我国信贷规划最大、且有望成为首家上市的境内持牌消费金融公司。
作者/华盛学院林海
一、公司概况：全球布局的消费金融巨子
捷信建立于1997年，在我国、独联体(俄罗斯及哈萨克斯坦)、南亚及东南亚以及中东欧等9个国家打开消费信贷事务，到2019年3月31日，各地信贷占比分别为63.9%、16.6%、10.8%、8.3%，公司首要事务集中于我国和俄罗斯，我国为公司最大商场，公司为国内信贷规划最大的消费金融公司。
材料来历：招股书，华盛证券
公司的消费金融产品首要包含出售点借款（POS）、现金借款及循环借款，首要以现金借款为主。出售点借款为其首要获客东西，当客户在其零售商出售点（实体店及上）购买消费耐用品(如手机、电器等)及服务时为需求的客户供给信誉借款。此外，公司依据各类消费场景为不同信誉资质的客户供给现金借款及循环借款。
建立22年来，公司已服务逾1.19亿名客户，经过约424万个实体出售点场所（到2019年3月31日）、上途径（包含第三方上店肆及自有途径）以及电话出售建立了巨大的分销络。
二、职业概览：消金规划快速添加，首要商场份额抢先
新式商场消金坚持高速添加
全体而言，公司所在的消费金融职业(510650)获益于区域经济添加、人均可支配收入提高及消费金融浸透率的提高。公司运营所在的国家多为新式经济体，消费金融浸透率远低于与兴旺商场，18年约为9%，远低于美国的18%，估计到2023年比率有望提至14%。阅历曩昔五年的微弱添加后，估计消费金融借款未归还结余在2018年至2023年的复合年添加率仍高达17.3%。
材料来历：招股书，华盛证券
我国商场高速添加，首要商场市占榜首
我国为公司最大商场，信贷占比近64%。公司的我国子公司捷信消费金融2004年正式进入国内，2010年取得消费金融车牌。国内消费金融商场包含三类，分别是银行、持牌消金公司以及非传统消费金融商(如P2P移动途径)，公司首要与持牌消金公司打开竞赛。
18年按出售点借款未偿结余，公司在国内持牌消金公司中排名榜首，市占到达28%。从职业添加视点，估计2018年至2023年，占比最大的现金贷年复合添加率将从此前的17%提至18%，出售点贷对应增速高达31%。
材料来历：招股书，华盛证券
此外，公司在第二大区域独联体(俄罗斯及哈萨克斯坦)的市占均排榜首，市占分别为30%及38%，其他商场市占相同坚持抢先地位。
材料来历：招股书，华盛证券
三、财政简析：用户成绩高添加，不良借款率逐年提高
就财政成绩而言，公司进行了“前史”和“剥离事务”两种口径的论述，原因在于18年10月到2019年1月公司进行了本钱重组，母公司承当若干金融负债，而上市主体向母公司归还借款，以交换公司股份的溢价添加。按剥离事务基准，于2019年3月31日，财物总额为250亿欧元，借款余额为209亿欧元，财物回报率为2.2%。
运营期间内公司用户、营收及赢利均坚持高添加，2016年至2018年三年间用户添加4700万，年复合添加率达30%。营收从2016年的20亿欧元添加至2018年的40亿欧元，复合年添加率为41.5%；三年净赢利分别为2.1亿欧元、2.44亿欧元、4.33亿欧元。
材料来历：招股书，华盛证券
作为信贷服务的重要目标，三年不良借款率逐年上涨，依次为6.1%、6.9%和8.4%，到2019年榜首季度稍微降至7.8%。关于逐年添加，公司给出的首要原因是2017年第二季度及第三季度发生的现金借款账龄的添加以及组合添加速度下滑。其间，我国商场的不良率从2016年的4.3%升至2018的9.7%。不过，公司三年净息差较为安稳，且18年从此前的约14%增至15.4%，水平依然较高。
最大商场我国的融资首要来历为透过银行及其他金融组织，以信任组织、双方借款及银团借款方法供给境内借款，其间信任份额最高。2016年底至2019年3月末，公司来自银行及其他金融组织的融资从53亿欧元添加至108亿欧元，协作组织数量从35家增至超越140家，来自信任途径的借款份额从94.7%降至63.2%。
材料来历：招股书，华盛证券
四、竞赛力及危险点：杰出用户及规划优势，融资及方针影响较大
公司在各大商场市占率坚持抢先，所在的几大新式商场规划未来几年有望连续高增速。公司成绩坚持高速添加，净利在国内24家持牌同行中排名首位。此外，公司具有不错的用户根底，本年一季度公司向回头客的借款占新增借款额约68%；在实体出售络具有绝对优势的情况下，公司适应职业改变逐渐提高线上途径的信贷占比。此外，公司还经过数据及技能晋级，以主动批阅提高信贷决议计划功率。
危险点方面，公司成绩将受全体宏观经济及消费金融大环境动摇的影响，上一年以来在我国的新增借款规划微降。融资方面，我国国内其很少使用车牌优势经过同业途径进行融资，首要依托的信任途径带来贵重的融资本钱。此外，国内或许遭受更严厉的监管方针(如2017年底首要针对P2P的互联金融危险整治)以及更剧烈的同业竞赛压力。从风控视点，公司不良借款率不断攀升，金融财物减值亏本占财物总值的比重逐年提高，近三年分别为5.0%、6.3%、7.7%。
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