出资摘要：

钼是全球性稀缺的战略小金属品种，下流产品品种多且运用广泛。钼为银白色金属，质硬坚韧、熔点高且热传导率高，具有顺磁性、膨胀系数小且化学性质安稳，广泛用于钢铁有色、核工业、航空航天、化学化工、电子工业等范畴，其间全球80%的钼消费于钢铁出产。各国政府都十分重视钼的战略价值，其重要性首要体现在：(1)储量稀缺且较难再生；(2)钢铁必不可少的增加剂；(3)有色合金的根底基体；(4)在化工、医药及农牧范畴有广泛应用。钼下流产品品种较多，钼首要产品依据增加金属钼比重的不同而分为a)焙烧钼精矿(含钼59%)；b)钼铁(含钼60%)；c)钼酸铵(含钼67%)；d)金属钼。

全球钼资源散布会集度极高，产值会集度相同较高。据USGS数据，2019年全球钼资源储量1800万吨，我国以830万吨(占比46%)钼储量排名榜首，秘鲁和美国别离具有290万吨及270万吨钼资源，三国钼资源储量约占全球总储量近80%。2020年全球钼产值30万吨(USGS)，我国(12万吨)、智利(5.8万吨)和美国(4.9万吨)为全球前三大钼金属主产国，三国算计产值占全球总产值75.6%；而自由港、Codelco、南边铜业等前10大厂商则操控了全球约65%的钼供应量。我国钼供应相同具有高会集性特色，其间金钼股份(2.26万吨)和洛阳钼业(1.49万吨)二者算计占我国钼金属总供应量的37.5%。

我国钨钼采选锻炼本钱开支持续下降，全球钼供应量自2017年至今复合增速仅0.3%。受供需联系阶段性失衡、商品价格跌落和产业政策影响，我国钨钼矿采选本钱开支及锻炼本钱开支在2013-2017年间别离下降-42%及-31.6%。从产值调查，2017-2020年我国钼金属供应量已从13.3万吨降至12万吨，显现国内金属钼供应现已呈现缩短；而同期全球钼金属年供应量保持30万吨之内(USGS)，年复合增速仅为0.3%。

全球约80%的钼产品以氧化钼或钼铁的方式应用于钢铁职业。钼首要应用范畴为合金钢(43%)、不锈钢(23%)、工具钢/高速钢(8%)，以及铸铁/轧辊(6%)；其他20%用于化工、电子电气、医药等职业。全球首要的钼消费区域会集在我国、美国、欧洲和日本，其间我国消费占比最大，IMOA数据显现2019年我国钼消费量约9.84万吨，已占全球消费总量38%。

我国是全球钼消费增加首要驱动力，钼需求将随全球钢铁产品结构合金化改变而增加。2000-2018年我国钼金属需求复合增速达11.9%，未来钼需求量将获益于钢铁产品结构合金化改变而有进一步增加的预期(2009-2019年全球不锈钢需求量复合增加率8.6%)。据IMOA计算2020年前三季度全球钼消费同比下降9%，考虑到2020年受公共卫生事件影响的钼滞后需求或在2021年开释，咱们以为2021年全球钼金属需求将增加6%以上，2021-2023全球钼金属需求复合增加率或达4%。

全球钼供需状况由相对过剩渐入供需紧平衡，基本面支撑钼金属价格运转重心上移。2021-2023年全球新增矿山投产有限，钼供应年复合增速或难以有用打破2%；而跟着全球及国内钢铁需求结构改进及规模化扩大，合金钢、化工及电子对钼的需求开释将提振钼需求总量保持年均3%以上增速，并在2021年有望阶段性到达6%以上增幅。考虑到全球钼供需基本面由过剩向紧平衡状况的改变，咱们以为钼金属价格中枢有望在2021年持续上扬并回归到35-40万元/吨的水平，较当时价格仍有约40%的上涨空间。

相关公司：洛阳钼业，金钼股份。

危险提示：(1)钼矿开采量超预期增加；(2)宏观经济危险引发需求大幅下滑；(3)企业经营危险。