光大证券发布出资研究报告，评级:增持。

华泰证券(601688)

事情：2019年上半年华泰证券完成经营收入111亿元，同比添加35.18%；归母净利润40.6亿元，同比添加28.43%；扣非加权均匀净资产收益率3.81%，同比添加0.35ppts。

股基买卖稳居榜首，科技赋能财富转型。2019年上半年公司生意净收入同比添加23%，公司成交额市占率7.54%，同比添加7%；佣钱率万1.94，同比削减11%；股基买卖量算计11.09万亿，排职业榜首。咱们以为生意净收入添加的关键要素是公司经过金融科技赋能提高中心才能以及用户体会，完成了客户开发及服务的高效率。咱们看好公司从传统通道服务向全面财富办理转型，进一步提高生意事务收入。

自营收入弹性大增，立异助推盈余多元。2019年上半年公司自营收益47亿，同比添加86%。出资类成绩改进是公司上半年成绩上行的中心驱动力。咱们以为公司出资买卖事务以买卖为中心的事务形式，将完成战略立异以及盈余形式多元化。下半年公司出资收益向上改进的趋势坚持不变，考虑中美买卖冲突等要素形成商场动摇，全年出资收益向上改进空间将有所调整。

债券承销大幅添加，并购重组龙头仍旧。投职事务手续费净收入同比削减25%，股权承销金额474.24亿，同比削减43%；债券主承销金额1,559.87亿，同比添加86%；并购重组买卖家数6家继续引领商场，职业排名榜首。受全职业IPO发行放缓以及公司项目开释时刻等要素影响，上半年公司投行净收入有所下滑而债券承销大幅添加。随同科创板带来的机会，公司继续调整优化安排架构，下半年有望平稳提高投职事务收入。

资管事务稳健开展，自动办理稳步提高。公司资管事务收入同比添加19%，在职业同期削减8%情况下完成逆势添加。调集、定向、专项、公募基金资管规划分别为1427、6708、1054、79亿元，同比增速分别为添加29%、削减7%、添加31%、添加759%。咱们以为下半年公司受资管新规影响通道事务将继续下降，自动出资办理才能和产品创设才能则有望继续增强。

保持“增持”评级，目标价24.48元。公司中期成绩根本契合此前预期，故咱们保持此前猜测，估计2019-2021年公司收入分别为204、220、244亿，净利润为77、83、92亿。公司当时估值1.4x2019年PB，参阅职业及可比公司估值，给予公司1.8x2019年PB，保持目标价24.48元，保持“增持”评级。

危险提示：商场大幅动摇；自经营务收入增速放缓

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