山西证券发布出资研究报告，评级:买入。

海通证券(600837)

事情描绘

公司发表2019年中报，完结经营收入177.35亿元，同比添加62.08%；归母净利润55.27亿元，同比添加82.34%；扣非后归母净利润52.30亿元，同比添加98.33%。加权均匀ROE4.56%，添加2.00个百分点。

事情点评

自经营务驱动成绩添加，营收贡献度最高。上半年，公司完结出资收益（含公允价值变化损益，除掉对联营企业和合营企业的出资收益）58.47亿元，同比添加2.57倍，营收贡献度到达33%。公司掌握商场机会，权益类出资完结较好收益；积极展开衍生品买卖，中心ETF做市种类成交稳居商场榜首。

境内投行事务净收入职业第三，企业债承销职业榜首。上半年，公司完结主承销债券项目574期，承销总额1843亿元；公司企业债承销家数和金额均排名职业榜首；非金融企业信用债承销家数排名职业第二，承销金额职业第三。

依托海通世界，海外事务抢先同业。海通世界投行事务实力微弱，在香港完结24个IPO项目和27个股权融资项目，承销家数别离坐落香港整体投行首位。完结125个债券发行项目，在我国离岸债券发行商场中，债券承销数量和金额名列全球金融机构第二和第三；在亚洲（除日本外）G3高收益债发行商场中，承销数量和金额名列全球金融机构榜首。

自动办理规划提高，资管事务净收入逆市添加31.7%。（1）截止上半年底，海通资管自动办理规划1372亿元，较年头添加27%，占比上升至45%；其间，固定收益产品办理规划864亿元，较年头添加26%。（2）公司经过参股海富通基金和富国基金展开公募事务。上半年，富国基金公募规划2630亿元，较年头添加33%。

继续推动财富办理转型，座位租借净收入职业第二。上半年，公司获准建立2家分公司和15家经营部；财富办理客户总数1104万户，较年头添加6.36%；e海通月均活泼数超越350万，稳居职业前五，日人均运用时长42分钟，职业排名榜首。公司买卖单元座位租借净收入2.96亿元，商场占比6.04%，同比添加1.25个百分点，职业排名上升2位至第二。

海通恒信香港上市，融资租借事务稳健开展。子公司海通恒信在香港上市，事务规划和盈余才能继续提高，新增事务投进273.48亿元，收入总额35.39亿元，同比添加44%；净利润7.29亿元。

出资主张

公司中期成绩受自经营务驱动完结添加，一起债券承销优势稳固，资管自动办理转型加快，看好公司海外事务抢先优势；公司拟定增不超越200亿元，进一步弥补资本金，有利于公司改进资产负债结构、稳步扩展事务规划，增强竞赛优势。估计公司2019-2021年EPS别离为0.810.951.15，每股净资产别离为10.8711.4611.69，对应公司8月30日收盘价13.66元，2019-2021年PB别离为1.261.191.17。保持“买入”评级。

存在危险

二级商场大幅下滑；资本商场变革不及预期。

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