若考虑其他变量不变，且美债收益率在20个买卖日内进一步上行至2%，则测算标普500或许跌落15%左右；若上行时刻拉长，则调整起伏将减小。测算显现今年年头以来10年期美债收益率上行对标普500的连累为-908点，但在盈余和危险偏好的奉献下，年头至2月25日标普500依然上涨了72点。若其他条件不变，美债收益率在20个买卖日内上行至1.8%、2.0%、2.2%，则对应标普500指数别离跌落10%、15%、20%左右；假如上行时刻拉长，则调整起伏将有所减小。

但从前史来看，美债收益率上行大幅连累指数的时期，大都时分指数上涨，反而是美债收益率大幅下行期间后续美股多面对调整。前述测算是建立在危险偏好和盈余奉献为零的基础上，但从曩昔的复盘来看，美债收益率大幅上行期间，往往危险偏好和盈余对指数是正向奉献，导致指数反而上涨，如2009年4、5、12月，美股很多公司业绩转好，然后对指数正奉献很高；而美债收益率大幅下行，虽然在DDM模型中无危险利率对指数正奉献，但往往危险偏好和盈余负奉献较大，然后美股简单大幅调整，典型如2020年3月、2008年11月等。

少部分时期，如加息周期后期叠加美股高估值时，美债收益率上行对美股估值有较大压力；现在微观环境不完全契合这个特征。较为典型的美债收益率上行一起美股大幅跌落的事例首要有2000Q3开端的科泡沫决裂和2018Q4。这两次典型事例的有三个重要的一起特色：(1)两者都产生在美联储加息周期的结尾。(2)两者都产生在美债期限利差(10年期与2年期的利差)收窄转负的阶段。(3)两者都产生在指数估值的肯定高位。现在除股指估值较高外，其他条件并不完全相同。

从韩台经历来看，外资大幅流出新式商场与美债收益率上行的联系不大，与长短端国债期限利差收窄转负以及美股的跌落相关性更高。复盘曩昔20年来美债收益率上行期与韩台外资流向的联系，发现美债收益率上行期间根本没有产生外资大幅流出韩台股市的现象，反而是坚持较好的净流入趋势。曩昔20年外资明显流出韩台股市的时分均为全球系统性危险产生前夕，此刻美债期限利差处收窄转负的阶段。

外资撤离A股中心财物与企业盈余是否还能上行以及美股是否大幅跌落有关；美债收益率上行利好金融地产。商场以为美债收益率的上行会对后续A股中心财物带来估值压力。但从前史来看，美债收益率上行时若企业盈余上行仍在继续，则中心财物估值并不会跟从美债收益率改变；此外，美股的短期大跌简单形成外资流出A股中心财物，曩昔3次茅指数出现阶段性调整时，外资多出现提早流出的痕迹。职业角度上，美债收益率上行期A股金融地产超量收益确定性强；首要源于美债收益率上行多产生在经济复苏期，然后带动职业景气上行。

危险提示：海外疫情超预期，经济修正、方针出台不及预期。