3月10日，央行发布2021年2月金融统计数据：21年2月新增社融1.71万亿元，同比多增8392亿元；人民币借款添加1.36万亿，同比多增4529亿元。M2同比增速上升0.7个百分点至10.1%，M1同比回落至7.4%。咱们以为：往后看，融资供应面对逐渐紧缩，社融增速回落仍是大势所趋。

融资需求持续旺盛。2月新增社融1.71万亿元，同比多增8392亿元。受春节假期等要素影响，一般2月都是信贷社融的小月，而这次社融和信贷增量均创出了前史新高。社融存量增速也从头上升至13.3%，反映了融资需求的持续向好。详细来看，2月社融结构根本连续1月局势，首要拉动要素为信贷和未贴现汇票，而缺席的政府债仍是连累。此外，因为上一年的高基数影响，企业债券融资同比少增2588亿，也对社融构成连累。

信贷结构持续改进。2月新增人民币借款1.36万亿元，同比多增4529亿元，连续了12月以来信贷高增的趋势。值得注意的是，近几个月借款期限结构持续向好，当月新增借款中，中长期借款占比为111%，较上一年6月提高35个百分点。

特别企业中长贷体现很好，同比多增6843亿元。因为对地方政府隐性债款和房企有息负债的监管趋严，本轮企业借款高增大都为制造业企业的奉献，意味着制造业高景气量连续。而企业收据融资则持续多减，结合社融中同比大幅多增的未贴现汇票来看，在银行信贷额度严重的布景下，紧缩收据贴现为中长期信贷让路的趋势仍显着，也对应着实体融资需求的高涨。居民中长贷也持续高增(同比多增3742亿元)，必定程度上获益于上一年疫情影响基数较低，不过比照2019年2月也有近1900亿的增加，也就是说房地产出售的景气仍高。

再来看钱银供应端，信贷大幅多增带动M2同比从头上升至10.1%。而财务资金的投进节奏也造成了1、2月M2增速的动摇，也即2月财务支出反季节性加速，导致财务存款削减(同比多减8687亿元)、M2从头上升。春节后资金面的宽松或也与此相关。而M1增速则回落至7.4%，因为春节前企业部分多会给居民发钱，本年春节的错位是M1增速1月大升、2月大降的主因。但2月M1增速比较上一年底持续大幅回落，或反映了房地产企业现金情况逐渐偏紧的情况。M1往往是经济抢先方针，也反映了经济或逐渐面对下行压力。

虽然1-2月社融数据超预期，但本年的方针大方向是要坚持微观杠杆率的根本安稳，而这种安稳并不意味着每个月都坚持安稳，而是年度的安稳。所以信誉方针收紧的大方向是确认的，特别是对房地产范畴的融资已显着加强操控。依据3.2%的赤字率方针倒推，本年名义经济增速估计为9.8%，当时13%以上的社融增速要趋于回落。

咱们以为，在经济存在结构性问题、地产和消费显着分解的情况下，本年央行加息和降息的概率都很低，而更多是定向收紧信誉，特别是对房地产范畴，除了借款集中度办理规则的施行外，本年以来各地调控方针仍在不断加码，而未来几个月房贷增速估计将趋于回落。企业方面，跟着经济的逐渐康复，逆周期的支撑力气也将逐渐退出，信贷方针或也面对调整。咱们估计本年钱银方针会连续宽钱银、紧信誉的格式。