5月24日，美股三大指数团体跌落，到发稿，道指跌0.64%，纳指跌2%，标普500指数跌1.24%。交际媒体股团体走低，Snap大跌逾35%，Pinterest跌近18%，MetaPlatforms跌近8%，推特跌超3%。

华泰证券：美股跌到位了吗？

加息节奏“落后于曲线”导致美股面对流动性+盈余+回购三重压力。现在估值已计入了部分流动性失望预期，盈余下行正在继续反映但阑珊危险没有被充沛定价，股票回购减缩还未构成连累，三重压力并未反转，中期看美股跌落难言见底。不过，和每次阑珊调整比较，本轮美股跌势更急，跌幅也现已不小，短期跌势不扫除有所平缓。前史上中美股市曾多次同步见底，但本轮经济和政策错位显着，估计本轮美股跌落对A股的影响有限，假如短期构成冲击反而是布局良机。

“落后于曲线”导致美股面对流动性、盈余、股票回购三重压力。

2020年新冠疫情后美国经济完成了超美联储预期的快速复苏，使得美联储本轮加息落后于曲线，导致当时基本面、流动性预期和回购逻辑都处于对股市十分不友好的状况。一方面，现在商场对未来的经济和流动性均极度失望，另一方面，企业盈余面对下行压力的一起还要接受利率上行拉高的融资本钱，经过股票回购增厚EPS并推升股价的逻辑也遭到严峻应战。

上述三重压力中有多少现已被商场定价？

1)流动性方面，美股估值与美债收益率均回到2000年以来前史均值邻近，闪现已计入了必定的失望预期，但心情面并不极点，后续或许的压力首要来自联储进一步紧缩和组织心情走弱；2)盈余方面，现在标普实践盈余收益率正处于探底阶段，考虑到股价往往滞后于实践盈余，估计未来数月盈余将继续对股价发生压力。此外，阑珊危险没有被商场充沛计价，或是更大的不确定性来历；3)股票回购方面，本钱上升冲击没有闪现，估计回购规划或许会从年内一季度开端显着削减，进而对美股构成连累。

美股未来怎么演绎？

滞胀买卖已进入下半场，前期阑珊信号现已显现，滞胀或阑珊对权益财物均晦气。咱们以为短期商场逻辑更契合阑珊特征，判别根据是4月通胀回落、联储未来两个月加息50BP简直被商场彻底计价、股市继续跌落和美债收益率拐头向劣等痕迹，但仍需重视通胀下行斜率和7月后商场重回滞胀买卖的或许。此外，前史经验也标明美国呈现阑珊危险的概率更大。本轮美股比较前史阑珊调整而言跌势更急，但假如参阅前史均值/中位数，跌幅还不行充沛，三重压力未反转情况下，中期仍存压力。

美股跌落对A股有何影响？

美股和A股在2015年后简直每次都同步见底，但咱们以为本轮美股跌落对A股的冲击有限，详细原因：1)从基本面看，本轮中美经济周期错位，我国已步入从阑珊→小复苏的阶段，但外需板块易遭到美国阑珊危险冲击；2)从流动性看，国内流动性十分富余，股市挣钱效应近期小幅回暖，中期进一步改进仍需等候宏微观逻辑共振；3)从心情面看，近期中美利差从头转正，人民币汇率低位企稳，对联储加息忧虑有所缓解。当时A股基本面首要矛盾在内不在外，假如短期美股对A股构成冲击，反而是布局良机。

危险提示：美国通胀继续加重，俄乌形势继续严重。(来历：华泰证券)