选择出资固定价值类证券的四项准则

格雷厄姆在《证券剖析》中提出了四项比较详细的准则，它们能够适用于选择单个证券：1、证券的安全性不是以特定留置权或其他合同权力来衡量的，而是以证券发行人实行一切责任的才干来衡量的；2、关于这种才干的调查，应该更考虑到在惨淡期时的状况，而不是昌盛期；3、十分高的利率并不能补偿安全性的缺乏；4、选择任何债券作为出资，都应该遵从扫除性的准则，而且以法律规定的操控储蓄银行出资活动的详细量化目标来查验。

与传统的准则及办法比较，根据上述准则的债券选择技能有明显的不同。这些准则并不是一种立异，而是对某些观念的供认和推行，这些观念正在被越来越多的精明的、经验丰富的出资者所选用。下面咱们迁就这些准则的实质和理由进行更深化的评论。

（一）安全性不是以留置权衡量，而是以付出才干衡量。这是横亘在咱们面前的榜首个困难。在曩昔，人们一般重视特定的典当品，即重视被这张债券具有留置权的财物的特征和价值。而咱们的观念是这些要素实在是十分非必须的；主要要素应该是为这张债券承担责任的企业的实力。所以这儿就有两个天壤之别的观点：一个将债券看做是对某一财物的要求权，另一个将债券看做是对某一企业的要求权。

接上日内容，即：（一）安全性不是以留置权衡量，而是以付出才干衡量。格雷厄姆在《证券剖析》中持续说，从根源和意图来看，前者十分有道理。它企图经过给予持有人满意的确保而使他免于危险。一旦企业不能完成对债券持有人的许诺，那么他能够得到典当的财物而使自己免受丢失。假如这种组织有用的话是十分抱负的，但在实践中鲜有事例能证明其可行。理由有三点：1、当企业经营失利时，它的财物价值也随之萎缩；2、债券持有人的法定权力在行使进程中会遇到困难；3、清算时的延迟及其他不良影响。

留置权不能确保财物的价值不受腐蚀——典当品留置权是独立于企业经营状况的一种额定维护，这个观念在绝大多数实例中都被证明是一个完全的谬论。在典型的状况下，典当品的价值与企业的获利才干休戚相关。债券持有人能够对一条铁路线、一座厂房及设备、一家电厂及其设备、一座桥梁或一家旅馆具有要求权。可是这些财物除了用于其修建时想象的用处之外，简直不能满意其他用处。假如企业经营失利，那么它的固定财物的可完成价值必然会产生价值降低。所以，现行的那种把典当品的原始本钱或预算价值作为购买债券的确保的做法是十分具有误导性的。典当品的实践价值只要在破产产生时才干表现，而一旦这种状况呈现，人们就会发现这些财物的账面价值既不牢靠亦不合理。海滨-全弗罗里达铁路公司6%榜首典当债券的状况就很能阐明问题，它在1931年铁路完工时不久后的价格是1美分。