事项：

蔚来发布2022年一季度成绩陈述，一季度蔚来完成总营收99.1亿元，同环比别离增加24.2%/0.1%，一季度蔚来净亏损到达17.8亿元，同比扩展295.3%，环比收窄16.8%。

安全观念：

一季度毛利率承压，估计二季度毛利率还将持续下滑。2022年一季度蔚来交给新车25768台，同比增加28.5%，交给量和增速均低于小鹏和抱负。一季度蔚来整车营收到达92.4亿元，与2021年四季度根本相等，但整车事务毛利率同环比别离下降3.1/2.8个百分点，到达18.1%，毛利率下滑首要是因为电池、芯片等上游零部件价格上涨所造成的，公司从5月10日起对在售的866车型上调价格1万元，但二季度交给量首要以未涨价前的订单为主，且二季度电池本钱持续承压，蔚来4月份电池本钱到达高位，蔚来估计二季度毛利率会低于一季度。蔚来给出的二季度交给指引为2.3~2.5万台，其间4/5月份交给5074/7024台。

2022年推出3款NT2.0渠道新车型，ES7/ET5将在三季度交给，估计三季度毛利率将回暖。NT2.0渠道首款车型ET7已于2022年3月28日正式交给，定位旗舰型奢华纯电轿车。三季度蔚来还将交给两款新车型，其间ES7定位大5座奢华纯电SUV，ET5是蔚来现在价格最低的车型，除新车型外，蔚来2022年还会对现有866车型进行改款晋级，估计首要体现在智能硬件和软件方面。新车型的毛利水平估计高于现在在售的866车型，叠加5月份车型的涨价，估计三季度公司毛利率有望逐渐回暖。

加大动力电池研制投入，新品牌有序推动，估计将于2024年下半年交给。蔚来现已组建了超越400人的电池团队，深化研制全栈电池中心技能，全面树立与增强电池系统化研制和工业化才能，别的据上海企事业单位环境信息揭露渠道信息，蔚来拟出资2.185亿元在上海市安亭镇新建研制项目，包含从事锂离子电芯和电池包研制的31个研制实验室，以及1条锂离子电芯试制线和1条电池包pack线。蔚来在2024年将投产800V高压渠道电池包，推出时刻晚于小鹏和抱负，但蔚来现在已具有960座换电站，估计其长时间的补能系统将以超充+换电站为主，一起蔚来长时间的电池供给战略会是克己+外采。蔚来的新品牌方面，蔚来将在2024年下半年推出，搭载NT3.0渠道，首要价格带在20~30万元，将搭载蔚来克己的电池。

NT2.0渠道完成自动驾驭算法自研，三季度将推出NOP+增强领航辅佐功用。蔚来现在的866车型的自动驾驭芯片和感知算法来自Mobileye，从NT2.0渠道开端，蔚来将逐渐完成自动驾驭的全栈自研，三季度将根据高精地图和NT2.0渠道推出NOP+增强领航辅佐功用，估计首要场景还是以高速为主，而国内的小鹏和长城轿车将在年内落地城市场景的导航辅佐驾驭，因而蔚来的自研的自动驾驭节奏还需加速。

费用仍然坚持高速增加。蔚来一季度研制费用到达17.6亿元(全年规划研制费用约为90亿)，同比增加156.6%，环比下降3.7%。一季度出售、行政及一般费用到达20.1亿元，同比增加68.3%，环比下降14.6%，环比下降的首要原因是营销和促销费用的削减，尤其是蔚来在2021年末举办了蔚往日活动。

出资主张：蔚来现在增速的下滑首要是因为新车型交给节奏较晚的原因，跟着2022年三款新车型逐渐落地放量，下半年蔚来的增速有望改进，蔚来作为国内头部造车新势力，单车营收高，高端品牌刻画成功，现在现已迈入从1到10的要害节点，需要在坚持自己已有优势的前提下，赶快补偿自己的短板。咱们看好混动技能抢先、混动车型矩阵丰厚以及智能化自研才能强且功用落地敏捷的自主车企，强烈引荐长城轿车(2333.HK)，引荐吉祥轿车(0175.HK)、抱负轿车(2015.HK)、小鹏轿车(9868.HK)，主张重视蔚来轿车。

危险提示：1)疫情等不确定要素对公司正常出产经营活动发生较大影响；2)芯片等中心零部件缺少将直接影响公司的交给量；3)上游原材料上涨使得公司毛利率下滑；4)NT2.0渠道新车型销量不及预期；5)新势力研制投入大，导致公司财务状况恶化。