证券记者张燕北

近一年以来，债市受流动性宽松和经济形势不明朗等要素影响处于低收益震动状况。纯债基金成绩分解严峻，首尾距离近50个百分点。

受访公募人士以为，债市仍有短期回调危险，长时刻存在结构性的时机，要点重视中等偏好资质主体，掌握信誉利差修正带来的收益。

纯债基金

近一年收益分解显着

Wind数据显现，到6月1日，曩昔一年，纯债基金（包含中长时刻纯债型、短期纯债型）均匀收益率为1.9%，期间76%的基金获得正收益。其间，民生加银嘉盈净值涨幅到达27.6%，兴全恒鑫A、安全双债添益A、金鹰元祺信誉债、南边双元A等一批中长时刻纯债基金收益也比较突出；而体现最差的基金同期亏本19.6%。

富荣基金固收部总监吕晓蓉表明，年头以来，组织对商场的观点不合较大，久期和杠杆操作上都有所不同，成绩也就呈现了必定的分解。一起，部分纯债型基金的出资规模中包含可转化债券，转债商场前5个月上涨了近4%，协助增厚了组合收益。

东方基金吴萍萍以为，构成纯债基金成绩差异的要素主要有两个，一是对组合信誉危险把控；二是杠杆和久期状况。“前5个月体现较好的基金，根本都是不踩雷、较高杠杆运作、久期不显着偏低的组合。”

资金超预期宽松

推进债市走牛

5月以来债市迭创新高，上星期开端震动调整。展望后市，受访基金司理以为债市继续走牛的可能性较小，但存在结构性时机。

鹏扬基金固收总监、鹏扬富利增强基金司理王华以为，债市阶段性走牛的中心原因在于两点：一是流动性比预期的充沛，二是债券新增供应量较少。资金的流动性一向坚持平稳，供应了债市上涨的根底。一起，当地债发行的节奏比较慢，新发债券的供应量很少。而信誉危机频发，进一步紧缩可选财物品类的规模。

在吕晓蓉看来，央行对货币方针情绪相对中性，短端商场的流动性一直坚持富余，而利率债供应节奏较慢，非标紧缩，信誉结构性分层的状况下，组织面对财物荒，装备需求较为微弱，债市面对较好的供需格式。虽然经济数据同比在高位，产品价格快速上升等利空要素呈现，但对债市影响有限，一方面是自身预期已较为充沛，另一方面，在宽松的资金面和供需格式影响下已经是次要矛盾。

关于目前商场最重视的通胀压力，农银金益债券基金司理许娅以为，主要和基数效应有关，进一步举高的可能性不大。商场对通胀压力已有充沛预期，目前商场信誉下沉不多，信誉环境进一步缩短的空间较小。归纳以上多空要素，全体收益率的上下行空间都不大。因而，债市后续出资战略仍以稳字当头，以买入并持有为主，票息为王。

“方针环境、慢于预期的利率债发行等对债市继续构成利好，但大宗产品提价仍有必定压力。海外货币方针退坡的预期若提早产生，则会对商场构成冲击。当时，利率大幅下行的空间有限，上行则有超预期要素的存在，但起伏可控。”谈及对债市的观点，吕晓蓉直言，坚持相对中性的战略，重视流动性的边沿改变。

吕晓蓉一起着重，债市存在结构性的时机。“虽然长时刻来看信誉分层的趋势难逆，但近期部分相对优质主体二级交投逐步回暖，一级发行也有所修正，咱们将重视中等偏好资质主体的时机，重视信誉利差修正带来的收益。”

在王华看来，债市的驱动中心仍是供需不平衡，并不是根本面驱动，因而有必定短期回调的危险。但中长时刻而言，本年后续时刻根本面的发展会越来越有利于债市，但要警觉信誉危险。

吴萍萍表明，考虑到商场关于流动性坚持相对宽松已有必定预期，后期根本面不继续走弱，债市比较难呈现显着的趋势性时机。需求依据商场状况灵敏调整久期和仓位，活跃防备信誉危险。“当时收益率水平已有必定起伏的下行，债基的装备价值归于中性状况。关于出资者而言，如果能忍耐净值的小幅动摇，从流动性的视点考虑，出资债基是一个不错的挑选。”