（中概股应高度重视美国监管压力，香港商场宜做两手预备）

庞溟（华兴证券首席经济学家兼首席战略分析师）

2021年12月2日，美国证券买卖监督委员会（SEC）发布履行《外国公司问责法》（HoldingForeignCompaniesAccountableAct，HFCA法）的监管细则终究修正案定稿。与之前的征求定见稿比照，终究修正案明确规定，美国上市公司管帐检查委员会（PCAOB）无法有用展开审计查看工作三年的时刻起算点从2021年财年开端，且添加要求公司需发表自己是否选用VIE架构。这意味着在美上市中概股还有约两年的时刻仔细评价自己的危险办理和上市地挑选，并抓紧时刻付诸行动。

早在本年3月24日，SEC现已发布施行HFCA法的暂时终究修正案，细化了对资料提交和信息发表的要求，要求公司证明自己并非由外国政府实体具有或操控，要求发表有关审计组织和政府影响力的信息，并重申正活跃考虑怎么施行HFCA法关于强制退市要求的途径。

四个星期前，PCAOB拟定的第6100号规矩现已在《美国联邦政府公报》刊宪，并已即时收效。PCAOB从2021年5月开端起草第6100号规矩，以便建立恰当的流程和结构，来断定PCAOB对在美上市公司审计工作的监督查看是否遭到不同司法辖区监管组织的约束和影响。

依据第6100号规矩，在美国挂牌买卖的外国企业需求向其审计组织宣布指示，有必要承受PCAOB关于审计工作的查看，不然该外国公司或许无法在美国各证券买卖所挂牌或许在非公开商场挂单买卖。可以说，第6100号规矩实际上是对《外国公司问责法》HFCA法的进一步履行。PCAOB的断定成果，有或许触发相关上市公司的退市程序。

咱们以为，SEC和PCAOB连续发布的相关规矩、详细细节和履行计划，不断补全了关于不符合资料提交和信息发表要求的在美上市公司施行强制退市的细则、路线图和时刻表。

除了美方监管不确定性以外，现在，商场投资者也在等候中共中央办公厅、国务院办公厅于2021年7月6日印发的《关于依法从严冲击证券违法活动的定见》特别提及的“修正国务院关于股份有限公司境外征集股份及上市的特别规定”细则落地。咱们估量，拟赴境外上市中国企业尤其是拟赴美上市企业，需求更多时刻完结相关职业主管部门和证券监管组织的各类前置评价与审阅。

在咱们看来，在相关新规要求下，拟赴国外上市、有或许触发安全检查和其他类别检查的互联和信息服务类企业需求慎重挑选上市地址，但规划较小、触及数据不多的医药生物业、制造业、传统消费类职业的拟上市企业所受影响和约束相对较小。

在美国监管压力和不确定性下，中概股的股价体现在未来一守时期内或许会加大动摇。别的，全球商场尤其是美股商场近期动摇加重，首要的原因是全球新冠疫情不确定性从头抬升，给全球宏观经济复苏、上市公司盈余和估值水平带来压力。正值年底，不少投资者挑选获利离场或持币观望以避开高动摇期，着眼于在2022年头布局装备。从美股投资者行为形式来说，每年1月份也是从头进场、调整布置的最重要月份，这给中概股的股价体现进一步带来限制。

值得注意的是，港交地点11月19日发布了优化及简化海外发行人上市准则的咨询总结。新修订将于2022年1月1日收效，总的来说，赴港第二上市或两层首要上市将更为灵敏、愈加便当。对港股商场而言，中概股回归长时间来说能为港股商场带来更高的重视度、流动性、代表性、交投量和估值水平。可是短期而言，因为港股商场与美股商场的高相联系数，尤其是很多赴港第二上市企业被归入恒指相关指数，导致中概股的调整压力对港股的传导效应越发显着。

现在，恒生指数、国企指数和恒生科技指数中在港美两地一起上市的标的权重已别离超越10%、12%和25%。咱们估量，未来会有更多新经济公司挑选赴港第二上市、两层首要上市或初度上市，恒生指数以及其他首要指数中这些职业的比重将进一步进步。现在已在港交所二次上市的公司中，买卖高度集中在头部的几家互联公司中，阿里巴巴、京东、易和百度占了日均买卖量的86%，并且换手率明显低于港股全体水平。

此外，受多重要素影响，香港商场本年以来体现欠佳。咱们以为，内地大型科技企业和新经济企业，短期内不太会估值上扬，也有或许给相关指数体现带来必定压力。

但咱们估量，内地监管组织或许将更为重视方针推动的节奏、力度、方法、透明度以及加强和商场的交流。依据中国证监会的表态，将进一步统筹处理好投资者、企业、监管等各方联系，进一步进步方针措施的透明度和可预期性，进一步安稳方针预期和准则环境。

（修改：陆跃玲）

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