无论是商场仍是美联储，关于通胀的判别都在片面上打上了不少“猜”的成分，但二者必定不会都对。

10月份美国的通胀率同比劲涨6.2%，接连5个月超越5%，且破了过往30年的最高前史纪录，一起扣除食物和动力的中心CPI同比上涨4.6%，相同创下30年以来的最大同比增幅。对此，美联储将提早加息的商场声响此伏彼起，乃至有关美联储误判通胀走势的揣度也不绝于耳。

从本年3月开端，美国的通胀就开端拐头向上，一举打破美联储眼中2%的方针底线，至5月份，通胀打破5%，至今仍然没有怠慢脚步。对此，美联储11月的钱银方针会议作出减码缩债的抉择，也算是对物价过热的一个情绪回应。不过，鲍威尔在这次会议上也清晰告知商场，减码购债的机遇对加息没有直接信号含义。看得出，虽然有10月通胀数据的施压，但要想让美联储抛弃“初心”来个180度的方针大转弯而提早加息好像并不简单，但由此也可进一步看到商场与美联储之间的博弈与不合。

首要，商场反映的是短期现象，美联储需求调查的则是长时刻走势。不错，现已接连七个月走高的通货膨胀让许多商场分析人士绷紧神经，并给出继续看高通胀的预期，但美联储以为物价上涨仅仅一个短期体现，并不具有长时刻效应，并且上一年建立的“均匀通胀方针制”现已明示短期内对物价超出2%是能够忍受的。何为长时刻？经济学界定是一年以上。就此商场也必定会提问，长时刻是否意味着时刻上无节制的永久？对此，鲍威尔的最新解读是，高通胀将“继续到下一年”，并且到2022年第二或第三季度价格上涨会放缓。比照之下，现在物价仅上涨了大半年时刻，天然就没有到美联储该出手的时分。

其次，商场盯住的是单一方针，美联储偏重的是要害方针。传统的微观经济方针将通货膨胀作为调控的榜首方针，只需呈现了物价的过快上涨，往往就会从资金价格与钱银流量上进行干涉，这种方针方针导向也让商场对物价显得非常灵敏。不过作为一种方针视角纠正，美联储的目光现在却没有悉数聚集到物价上面，更多的却是介意工作与经济增加两个方针的实质性改进。关于美联储来说，除了看到失业率下降之外，更要发现劳作参加率回复至疫情的63%以上的现实，一起经济至少呈现两个季度以上的环比增加。而在这些方针呈现之前，即便是通胀还在制作压力，也并不足以令它决然踩下钱银方针“刹车”。

再次，商场点评的是物价成果，美联储重视的是现实归因。不只通胀指数刷出阶段性前史新高，并且从汽油到新车和二手车以及家具、房子租金等都呈现全面性上涨，一起，因许多工作岗位劳作力缺少导致的薪酬上涨也在推进相关产品与服务价格的加速上涨，由此，本钱推进式与需求拉上式成为了许多商场分析人士眼中的美国通胀镜像。可是，美联储以为物价上涨终究是由产业链与供应链的不畅所引起，比方新冠疫情使得本乡产能被按捺，芯片缺少导致轿车价格上涨，世界海运受阻导致海外消费品供应的半途或许在港停留等，并且美联储信任所有这些都是短期现象，长时刻看都会得到康复和改进，从而也能够令物价回落到钱银方针的规模之内。

终究，商场忧虑的是未来物价曲线还会变陡，美联储不能忘掉的是曩昔经验之痛。美国行将进入假期季，11月的感恩节和12月的圣诞节很可能从需求端进一步拉动物价走高，并且根据现在通胀形式，有人乃至忧虑美国说不定会重蹈上世纪70年代恶性通胀的覆辙。作为钱银方针的中枢，美联储当然看到了这些，仅仅美联储做决议计划相同也会检视一下走过的旅程。金融危机之后，美联储2013年开端缩表，标普500指数一个月之内产生下挫5%的“减缩惊惧”，不只如此，2016-2017年美联储三次高频加息，随后2018年第二季度经济呈现快速回落，并终究迫使美联储在次年重启降息。前事不忘，后事之师。

回过头去看，无论是商场仍是美联储，关于通胀的判别都在片面上打上了不少“猜”的成分，但二者必定不会都对。假如商场一方猜错了，法不责众，届时谁都会寻觅另一种理由为自己最初的判别“证伪”，可若美联储错了，白纸黑字与威望官宣怎样也狡赖不了，至少因而难逃一个无能与渎职的品德臭名，乃至美联储的金字招牌也不得不为此蒙羞。

(作者系中国商场学会理事、经济学教授)