光大证券发布出资研究陈述，评级:增持。

东方证券(600958)

事情：公司2019年上半年完成经营收入80.79亿元，同比增加88.88%（职业+41.37%）；净利润12.1亿元，同比增加69.04%（职业+102.86%）；加权均匀ROE同比增加0.94ppts至2.31%。

生意事务稳步进步。陈述期内，生意事务收入同比上升7.42%至6.68亿，其间，署理生意证券事务收入（含座位租借）达5.97亿，同比上升6.83%，增速低于职业（+22.06%），商场占有率为1.54%，同比下降0.16ppts。公司高净值客户占比较高，期末高净值客户（包括组织客户）保管财物总额人民币4,150.34亿元，占公司生意事务客户财物总额的77.61%，同比有所进步。公司生意事务增速虽低于商场，但较强的高净值客户资源将有助于公司在商场动摇时坚持较为稳健的成绩增加。

自经营绩驱动成绩生长。受A股商场全体回暖影响，公司自营出资收入从2018年H1的2亿上升至19.67亿，同比大涨868%（职业+110.02%）。公司活跃调整权重，加大关于权益类以及固定收益类产品的出资。相较2018年底，截止2019年6月30日，公司股票自营余额相进步56%至53.78亿，债券自营余额进步9%至845.93亿。估计跟着公司继续建造量化出资决策系统，加强交易系统建造与信用危险办理，公司自经营务将得到稳健开展。

投职事务遭受应战。东方证券19年上半年投职事务完成净收入5.29亿元，同比下降8%（职业+26.7%），首要原因是商场及职业竞赛加重。东方花旗活跃备战科创板，现在申报项目两家，此外在主板商场也有较为丰厚储藏资源。估计跟着公司跟从商场进展调整脚步，投职事务将保持平稳开展。

资管事务收入下滑。受资管事务手续费下滑影响，公司财物办理事务完成收入8.37亿元，同比下降45%（职业-8%）；东证资管受托财物办理规划人民币2,040.01亿元，其间自动办理规划占比高达98.70%，受托财物办理事务净收入排名第二。估计跟着资管职业向自动办理能力转型，具有较强自动办理能力的东方证券将具有马太效应，未来有望进步自动办理收入。

保持“增持”评级，保持目标价12.83元。公司资管事务收窄，上半年收入约40%由毛利约为1%其他事务奉献（该部分事务在去年同期仅占比17%），因而，咱们下调公司2019-21年净利润猜测至为17亿、32亿、35亿。因为该部分关于净财物影响较小，故保持“增持”评级，依照1.65xPB，保持目标价12.83元。

危险提示：商场动摇，资管事务手续费收入继续下滑

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