光大证券7月24日发布研报，摘要如下：

成绩超预期，运营赢利率继续改进

收入添加：4Q19公司完成营收8.43亿美元，同比添加20.2%（按人民币计同比添加28.4%），根本契合咱们预期但超越商场预期，首要获益于K-12训练事务同比微弱添加28.5%（按人民币核算添加37.2%）所造成的。其间，优能中学、泡泡少儿同比别离添加27.2%、31%，按人民币计同比别离添加36%、40%。公司指引1Q20营收10.5-10.76亿美元，并预期按人民币计2020财年营收同比添加30%，公司指引超咱们及商场预期。赢利水平：4Q19Non-GAAP运营赢利1.03亿美元，同比添加30.3%，超商场预期。运营赢利率12.2%，较18年同期提高1个百分点，其间出售费用率较18年同期的14.4%下降近1.8个百分点至12.6%，品牌效应及运营杠杆逐渐表现。Non-GAAP归母净赢利0.95亿美元，同比添加8.9%，增速低于Non-GAAP运营赢利，首要因为1）受教育新政影响，预收膏火不得超越3个月，致使账面现金削减，利息收入有所下降。2）有用税率由去年同期20%提高至31%，首要因为部分高新技术企业的税收优惠方针到期，以及4Q19长期投资的公允价值变化丢失近3亿美元所造成的，估计2020财年有用税率将会康复至20-23%。整体来看，咱们以为训练职业的马太效应将逐渐闪现，公司出售费率逐渐下降，运营赢利率有望继续提高。运营层面：公司运营扩张时机稳步推动，4Q19公司在已掩盖城市净添加65个学习中心，并在包头、常熟、榆次新开设3个训练校园，总教室面积同比添加24%，方案2020财年总教室面积扩张20%。获益于校园点快速扩张，4Q19总学生人次同比添加33.9%至276万人。考虑到K-12训练职业为充沛竞赛商场，且竞赛格式较为涣散，咱们以为职业存在较大的整合空间，公司凭仗多年堆集的口碑形象及优质的服务才能，市占率仍有较大提高空间。上调至“买入”评级，上调目标价至123美元根据本次公司成绩指引超预期，上调公司20-22财年盈余猜测。估计2020-2022年收入别离为40.15、50.48、63.10亿美元，同比别离添加30%、26%、25%；Non-GAAP归母净赢利别离为5.60、7.34、9.11亿美元，同比别离添加36%、31%、24%。根据肯定估值，上调目标价至123美元，对应20财年35xPE。考虑到公司为训练职业龙头，布局全国且市占率提高空间大，上调至“买入”评级。危险提示：教学质量下滑、教育方针变化、竞赛加重危险。

来历:同花顺金融研究中心

重视同花顺财经微信大众号(ps518)，获取更多财经资讯