6月，蔚来水逆。继“测试车坠楼”事情后，6月30日蔚来轿车在美股商场以21.86美元/股收盘，跌落2.24%，蔚来轿车股价连跌两日。股价动乱的背面，灰熊“出爪”“功不可没”。做空组织GrizzlyResearch（灰熊）发布陈述称，蔚来轿车经过夸张收入和进步净利润率来到达增收方针，锋芒直指其电池租借事务及武汉蔚能电池财物有限公司（以下简称“蔚能”）。业内人士以为，假如做空陈述现实，对蔚来将产生极端晦气的影响。但就现在陈述来看，灰熊所提出的许多问题仍待商讨并存在必定缝隙。
提早承认营收遭质疑
蔚来轿车电池财物办理公司——蔚能，成为做空陈述的风暴眼之一。
2020年8月，蔚来推出“电池租借服务”（BaaS）事务，即让客户能够挑选购买一辆没有电池的轿车。客户可向BaaS艰险租借电池，并根据所租电池容量挑选每月付出980-1480元，或每年付出11760-17680元。选用电池租借方法，能够将蔚来车型购买价下降至少7万元，并有助于进步纯电动轿车使用率。
但是，灰熊方面在做空陈述中以为，蔚来将BaaS事务分拆到非兼并实体武汉蔚能。蔚来将电池出售给蔚能，而蔚能作为BaaS事务中具有电池的实体并担任办理订货。当用户订货BaaS项目时，蔚能也是一切订货金钱的收入方。在2020年后4个月中，蔚来从对蔚能的出售中取得2.9亿元，这让也让蔚来的财报成绩开端大幅超出商场均匀预期。做空陈述提出，2021财年华尔街估计蔚来亏本59.47亿元人民币，但终究亏本仅为30.07亿元人民币，比较预期下降29.4亿元人民币，灰熊方面以为，导致这一成果的原因就在于蔚能的奉献。
一起，灰熊方面以为，假如蔚能不存在，蔚来将不得不在客户的整个订货期逐渐承认订货收入。一般状况下，需求约七年（经通货膨胀调整后）才干承认悉数订货收入，但有了蔚能，蔚来能够当即承认收入，这让使蔚来的营收和净利润别离虚增约10%和95%。
从做空陈述上看，蔚来现已过将电池卖给蔚能，提早承认七年的收入以进步营收。但现实上，蔚能建立后的特点为电池财物办理公司，在蔚来将电池卖给蔚能后，财物已完结搬运。一起，蔚能背面的股东不只有蔚来，一起还有宁德献身等。
“实际上蔚来谈不上造假，毕竟是蔚能是其出资建议的公司。灰熊指出的‘一次性承认N年收入’，从收入承认规矩上来说也没问题。”透镜公司研讨创始人况玉清表明，收入承认有几个要害要素，如买卖标的控制权是否产生搬运、买卖标的相关危险、收益权是否产生搬运等，在蔚来出售车辆和出售电池时，现已产生搬运。
备过量电池合理吗
不只增收方法，蔚来的电池使用量也遭到灰熊质疑。
做空陈述显现，到2021年9月30日，BaaS协议为1.9万名用户供给服务，其间18%的用户订阅100kWh的电池，82%的用户订阅70-75kWh的电池。但一起，蔚能却持有40053块电池，灰熊方面以此判别，蔚能持有的21053块电池为过剩状况。
为证明“过剩”猜想，灰熊方面表明，对蔚来换电站进行实地查询，其间蔚来换电站并不会区别所换电池来自蔚来仍是蔚能，因而蔚能本不需求保持上述过多的额定电池库存，且查询团队也并未找到相应的电池存储库房，因而估测蔚来过量供给的电池实际上仍然在蔚来的换电站设备中。
在灰熊方面看来，蔚来无限制地向蔚能出售电池产品以增加收入，蔚能并不需求这么多的电池。蔚来向蔚能卖电池是“背靠背”的方式，一名BaaS用户买车后蔚能向蔚来购买一块电池并计入财物，也就是说，BaaS用户与电池的份额应为1：1。
对此，业内人士以为，实际上蔚来的换电形式需求更多的电池投入换电站，换电站也需求备出余量电池保持正常工作。“备用电池数量必定要高于用户数量，考虑到事务扩张要素，蔚来换电站也需求装备高于用户数量的电池。”况玉清表明，电池存在必定过量归于合理状况，但假如超出太多的确也将被质疑，需求看蔚来方面萎靡不振解说。
此外，灰熊方面还提出折旧问题。做空陈述中称，考虑到蔚来电池的使用寿命约5-8年，将这些财物甩到蔚能账上能够节省一大笔财物减值费用。灰熊方面以为，蔚能承当折旧本钱，以削减蔚来财政数据中的亏本。假如算上过量供给电池和减值的费用，蔚来2021财年前三季度亏本额将从18亿元翻倍至36亿元。
在灰熊方面看来，蔚来将电池事务分拆成独立公司有三个意图：提早承认收入、制作一个乐意过量购买电池的第三方、搬运折旧本钱来进步收入。“从蔚来角度上讲，其燃眉之急是卖车，由第三方接受电池租借事务，能够减轻蔚来的压力，节省很多资金和精力更专心于造车。”况玉清表明，灰熊所质疑的问题在管帐合规层面并无问题，只存在形式争议不存在财政上的争议。
盯上创始人诺言
除针对事务层面的质疑外，灰熊还对蔚来CEO李斌的诺言及用户信任基金等提出疑问。
做空陈述称，根据其从英属维尔京群岛取得的文件，蔚来的用户信任已于2021年6月28日质押给瑞银集团，但公司并未清晰发表这一状况。灰熊方面以为，这将“使股东面对潜在的保证金追缴，导致股票有跌落危险。跟着蔚来的股价丢失超越一半，这种危险还会变得越来越严峻”。
对此，蔚来用户信任理事长刘兆荣回应称，陈述中关于用户信任部分的描绘严峻不符合现实。“用户信任自2019年建立以来，关于社会及蔚来用户社区的各项公益和社群活动经费的支撑，悉数来自于李斌自己告贷。信任所持有的5000万股蔚来股票，至今没有进行过任何减持买卖。”
做空陈述中还提出，此前李斌有过不少创业失利的阅历，并且其曾操盘过摩拜单车，而摩拜单车在2017年期间移用超越6000亿元的用户押金。此外，与李斌联系密切的刘二海（愉悦本钱创始人）也是在瑞幸财政欺诈案中被做空组织指明的要害人物之一。中国轿车流转协会专家委员会成员颜景辉表明，比较对事务的质疑，灰熊仅经过个人联系便以为李斌诺言存在问题，该推论很难站得住脚。
该做空陈述发布后，蔚来轿车美股接连两日跌落，市值也一度缩水。对此，蔚来方面也发布公告进行反击：“该陈述并无根据，其关于本公司资讯包含许多过错、无根据的估测以及误导性定论和诠释。公司董事会、包含审计委员会，正在检查这些指控，并考虑采纳恰当的举动来维护一切股东的利益。”蔚来轿车相关担任人对北京商报记者表明，现在没有能够进一步发表的内容，后期发展请以公告为准。
值得注意的是，这已不是蔚来轿车初次遭做空组织的围捕。2020年11月，香橼研讨公司便曾做空蔚来，称特斯拉ModelY电动轿车具有侵略性的定价或许导致蔚来轿车股价跌至每股25美元的华尔街均匀预期。随后，虽然蔚来股价跌落7.35%，但很快康复正常，并未对蔚来形成过多影响。而本次做空蔚来的灰熊，此前也曾狙击跟谁学、斗鱼、58同城等“中概股”。
北京商报记者刘洋刘晓梦/文并摄