中心定论：归纳现阶段铜供需联系、铜库存、金融特点来看，咱们以为2021年铜供应偏紧格式不变，需求端和供应端经济修正时点错配或成为潜在影响要素，一起结合库存处于前史低位、通胀预期继续上行的要素，咱们对全年铜价坚持达观情绪，估计铜价仍有上行空间。咱们预算紫金矿业净利润弹性为：公司EPS弹性为：铜价每上涨1%，公司EPS较2019年添加1.943%；绝对值来看，铜价较2019年均价每上涨$200美元，公司EPS添加约0.01元。咱们预算西部矿业净利润弹性为：公司EPS弹性为：铜价每上涨1%，公司EPS较2019年添加1.718%。绝对值来看，铜价较2019年均价每上涨$200美元，公司EPS添加约0.013元。

2020Q2以来铜价快速上涨，铜提价周期敞开：铜价自2020Q2疫情触底期间触底以来继续快速上行，2020年全年现货均匀价较2019年上涨2.7%。新年前后铜价加快上行，LME铜最高触及9498美元/吨后回落，短期内涵9000美元/吨邻近震动。当时铜价挨近2011年峰值的10166美元/吨水平，处于前史高位。

供需联系方面，全球经济复苏下估计2021年铜供应依然偏紧：当时来看，国内经济景气量较去年底有所下滑但仍处扩张区间，以欧美为主的海外经济快速修正。国内经济景气量的边沿放缓对铜需求的影响或许有限：分职业来看，国内铜的首要消费需求会集在电力、地产、走运、家电范畴。国内方面12月房子竣工面积累计同比增速降幅收窄，较上月上升2.4%；12月电源基建投资完结额累计同比29.2%；2月份国内狭义乘用车商场销量达117.7万辆，同比增加371.9%；1-2月份累计销量333.8万辆，同比增加69.6%。国内工业金属需求连续去年高景气量仍为大概率事情。

铜库存处于前史低位，近期国内生产商铜买卖有所回暖：全球四地库存仍处于前史位置，近两周铜库存在价格快速上涨后国内发生必定累库。依据SMM本周(2021.03.06)调研数据，铜方面电线电缆企业的耗铜量环比上星期开端小幅回暖，铝方面华东商场环比成交回暖，商场逐渐承受铜当时价格水平。咱们以为伴随着国内铜消费旺季的到来，铜库存有进一步下降的或许性。

通胀预期有望推进铜价进一步上行：现阶段，全球通胀预期继续攀升。从美联储每次议息会议说话来看，当时美联储对通胀容忍度超越以往，修正方针通胀率2%为均匀2%，美国2月失业率录得6.2%，咱们以为美联储在失业率未到达方针曾经(5%以下)，货币政策不会进行收紧。长周期来看，铜价与通胀预期之间存在明显正相关性，通胀预期的上行有望带动铜价进一步上涨。

危险提示：1，全球经济复苏进展不及预期；2，供应端超预期修正；3，我国首要用铜范畴需求不及预期；4，美联储货币政策超预期收紧。