天风证券7月5日发布对信义光能的研报，摘要如下：

光伏玻璃，电站运营事务奉献首要收入，EPC事务如虎添翼

信义光能的主营事务为光伏玻璃，光伏电站运营以及EPC服务，公司2018年完成营收为76.71亿港元，从收入结构上看，光伏玻璃事务是公司最重要的收入来历，2018年收入55.62亿港元，占比为72.5%;光伏电站运营事务2018年收入19.20亿港元，占比为25.03%;EPC事务2017年基数较高，但为特例，2018年收入回归到正常水平，占比为2.46%。从毛利水平看，光伏玻璃事务2018年毛利为14.56亿港元，电站事务毛利为14.41亿元，二者毛利奉献适当。

光伏玻璃龙头产能规划具有明显优势，市占率有望进一步提高

2017年光伏玻璃的中国企业收入占比为83.48%，光伏玻璃职业由中国企业所主导，信义光能的光伏玻璃市占率约为32%，是全球最大的光伏玻璃制作商。公司在天津有500t/D产能，在芜湖有5400t/d产能，在马来西亚有1900t/d的产能，合计7800t/D产能，产能散布具有区位优势，掩盖了全球首要组件厂。公司方案2020年在广西北海继续扩产2000t/D的产能，在芜湖扩产2000t/D的产能，扩产节奏远快于同行，未来光伏玻璃的市占率将继续提高。

光伏玻璃制作具有全方位的优势

公司原材料收购具有规划优势，同时新产能坐落广西北海，广西北海有丰厚的低铁砂资源，公司的质料供给有安全保证;燃料方面，公司是选用管道直供气，省去中间环节，这使得公司的天然气本钱要低于职业均匀水平。

光伏玻璃窑炉技术抢先，在产窑炉日熔量明显高于职业均匀水平，是业界首家商业化运转1000T/D的光伏玻璃企业，光伏玻璃的良品率也明显高于78%的职业均匀良品率水平。公司具有自主建造和改造出产线的才能，出产环节的自动化水平抢先于职业。公司在各个环节的优势累积，使得公司光伏玻璃的毛利率水平要明显高于职业第二队伍。

电站运营事务盈余才能杰出，信义动力拆分迎来新发展关键

信义光能电站事务同公司光伏玻璃事务具有协同效应，可通过“玻璃换组件”的形式来加快其光伏玻璃的回款。信义光能2018年的银行借款利率为3.85%，要低于国内5年期借款基准利率，而国内企业特别是民营企业的假贷本钱一般要在基准利率上上浮，信义光能开发电站具有融资本钱的优势。

信义光能存量电站自有资金份额高，反抗补助拖欠危险才能强。信义光能尽管未在年报直接发表其电站事务的净利率，但依据信义动力分拆材料，信义光能电站事务毛利率和信义动力的毛利率近三年根本处于同一水平，因而以为，信义动力的电站净利率水平可以代表信义光能的电站事务的净利率水平，而信义动力2018年的净利率为61.45%，明显高于同行，具有杰出的盈余才能。

盈余猜测及出资主张：

咱们估计2019-2021年公司对应归母净利润分别为26.45，32.55，41.20亿港元，对应EPS分别为0.33、0.40、0.51港元，关于公司初次掩盖，给予“买入”评级，考虑到公司在光伏玻璃的职业龙头位置及未来事务的高增长性，给予目标价4.95港元，对应19年PE为15倍。

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