陈述摘要：

施工出资额或将继续改进，土地出资额增加仍存势能。全体来看，低基数下2021年头出资高增符合预期，施工出资额有望在施工面积改进的逻辑下继续改进，考虑到施工出资占比约六成，拉动总出资额上行的动力较强；土地出资来看，因为土地购置费是土地成交价款的滞后目标，考虑到2020下半年较高的土地成交价款增速，料土地出资增加的惯性将坚持稳定。因而，供应侧变革深化下土地商场热度回落传导至出资端仍存在时间差，一起在施工面积改进、新开工继续回暖大趋势下，施工出资将继续支撑总出资坚持平稳增加。

除掉疫情影响开工走弱竣工修正。年度累计口径数据来看，2021年1-2月累计新开工面积自2009年以来首度低于同期累计出售面积，这意味着短期内商场供应-需求规划边沿改变迎来拐点，支撑出售商场景气量的逻辑或将由2020下半年推盘量抬升转向需求耐性支撑。

土地商场热度按期降温。在融资端收紧叠加供应端缩量下土地商场全体降温，房企在中心城市群寻求优质土地资源的志愿愈加激烈。值得重视的是，在“两会集”新政的影响下，近期热门城市土地供应及成交规划现已闪现大幅下行的态势，估计跟着22城本年第一波土地会集出让的进行，全体土地供应量将迎来修正。

出售热度不减，就地过年下热门城市出售抢先。全体出售因为房企经过出售回款改进资金面的志愿充分且居民部分出资楼市惯性较大或仍将坚持较高景气量，但商场分解或将进一步加快，且在中心城市群出资端会集度提高的逻辑下，区域间的分解程度或将大于城市能级间的分解，在供地“两会集”影响下，会集推地估计会在2021年四季度影响出售商场的节奏，构成必定程度的“潮汐式”动摇。

到位资金继续改进，首二套利率接连下行后首度上调。房贷会集度管理制度下信贷政策趋严，房贷占比受控叠加严查购房资金来源或将滞后传导至资金面，估计到位资金增速受内生部分影响将略有收窄。

个股方面引荐成绩确定性强、资源杰出的一线房企：万科A、金地集团、保利地产和招商蛇口；主张重视二线龙头房企：滨江集团、中南建造、蓝光开展、金科股份、荣盛开展和旭辉控股集团；继续看好龙头物管公司：碧桂园服务、保利物业、永升生活服务和招商积余。

危险提示：职业资金面超预期收紧；商场体现超预期下行