正在到来的成绩浪，尤其是1季报的局势，或许是我国企业，尤其是制造业历史上最微弱的一次了。仅以咱们盯梢的有限标的为例，一大把3位数增加的，为了防止20年头疫情导致的低基数搅扰，把19年状况也比照一下。以电子里两公司为例，G公司，1季报扣非增加100%，和19年1Q比增加200%；Q公司，1Q扣非同比230%增加，和19年1Q比增加347%。

那么这样的运营局势，能否持续呢？一方面，需要看总需求的扩张是否持续；二方面，看企业本身的内功怎么。

从总需求的方面来说，国内的钱银在温文收回中，社融增速一定会从20年的13%向19年的10%增速靠曩昔，或许到11%是合宜的。美国的节奏晚于我国，通胀上升也很显着，拜登又要搞4万亿美元的基建方案。由于避实就虚的工业改变，美国许多产品的价格高于我国，例如钢材。

从企业的内涵来说，制造业优异公司在体现出显着的特色，功率明显高于同行，在扩展商场份额，竞赛中取得了更有利的位置，储藏了持续的产品序列。

这些特色既杰出，又杂乱。杂乱是在于，生意多在B2B的供应链中，竞赛格式不行清楚，产品生命周期、定价的方法、产能利用率、履约是否有躲藏条件。许多要素并不是“研讨研讨”、和董事长聊一聊，就能搞清楚的。杰出又在于，我国人做一些杂乱的事，门门道道，沟沟坎坎，微雕微操，是能做到国际极致的。

从第一层看，现已体现的成绩就很杰出；从第二层看，商场总是找贴标签的故事，这一层咱们最多“和而不同”；假如看到第三层往上，实在生意的杂乱度的确很高。

最终看估值，遍及是在合理的区间，比18年要高一些，比类茅股现已廉价不少。

商场风格，本月是一个持续的跌落。

对之前预期高，组织持仓多的，不管成绩多好，跌落都持续在削弱决心。对之前没预期的，却是有翻开城门迎闯王了。

上一年的全体环境，是钱多，经济差。本年是正好反过来了，经济很好，钱在变紧。或许的确要靠成绩增加去对立估值的动摇。还有些黑天鹅，如俄罗斯会感染人的禽流感等等，就更无法掌握了。

咱们在这个商场上呆久了，的确各种故事会听的太多了，垒起来应比一人高，惊天地泣鬼神的，不计其数，最近史上单人最大亏本的好汉，成功时便是一例。

可是不管外在怎么动摇，事物是经过内因起改变，我仍是信任内因是主要要素，是分配力气。这个内因，在企业，是(如方才说到的)内功，在出资，是内涵记分牌。

这便是我想阐明的准则。