新动力轿车工信部停售是利好不是利空！
新动力轿车工信部停售是利好不是利空！
中心观念
假如您是因为工信部停售影响误判卖出新动力轿车标的，请立刻买回，停售是利好不是利空！！
摘要
1、154款车型仅影响5个车型，1-5月仅对应59辆车！请不要误判
请注意：停售目录中，17年上半年在卖的仅5个乘用车型，而1-5月仅卖了59辆（总量），所以停售对17年销量影响是0！请注意是0！！
请不要误判，不要误判，不要误判（重要的话说三遍！）。具体车型核算请见附图。
2、停售乘用车型占比仅5%
2017年1-5月分车型产值占比状况中，乘用车产值占比91%，客车仅占比4%（16年同期1-5月乘用车占比73%，客车23%；16年全年乘用车占比62%，客车26%，专用车12%），3025款停售车型中，客车2028款，占比67%，专用车843款，占比27.9%，而乘用车仅154款，占比5.1%。所以，此次停售车型首要是客车及专用车车型，乘用车占比极小。
3、此次停售刚好是后续目录放量来历：154/200！！
依据咱们前期陈述观念，17年1-5月乘用车、专用车月销量与当月目录车型累计存量强相关。按单车型月销奉献核算，乘用车单车型月销约为210辆/车型，专用车单车型月销约为9辆/车型，上半年上述联络均十分安稳。新动力客车尽管目录车型继续增多，但上述联络并不建立，在不考虑客车冲量前提下，依照上半年新动力乘用车单车型月均210辆（年化2500台）奉献、乘用车90%奉献比例核算，本年现已能够确保50万台总量。
剩下的问题便是，假如要到达70万台的方针方针，剩下的200个车型缺口从何而来？咱们以为，停售乘用车型晋级重回目录根本没有任何难度（首要问题及门槛在大巴车型），停售的154款乘用车型刚好或许是后续目录放量缺口：200款的重要来历！
4、三季度目录放量行情概率反而加大，请不要误读方针信号！
咱们再次着重，本年新动力轿车的逻辑主线是乘用车，目录口径扩展是总量方针根底，所以此次停售对销量和逻辑根底无一点点影响，一起乘用车停售反而为后续目录放量新增来历，请不要误解！！
乘用车放量→三元放量→先钴后锂
正文
三季度将迎“目录”并喷行情
1、新动力乘用车Top5集中度2/3
重新动力乘用车前史月度销量数据剖析（图3），Top5车型出售总量占比自2016年头以来均值安稳在2/3的水平，而剩下40-50款车型对总量奉献仅1/3不到，可见乘用车的职业集中度十分之高。
2、新政对龙头车型分解效果极强
2017年之前，方针影响或许商场动摇关于Top5和“其他”（“其他”指扣除前5车型剩下车型）影响根本彻底同向（图4），但自17年新政以来，龙头效应继续加强；从车型月度销量剖析，Top5月均单车型销量开端打破前史峰值3000辆/月（对应年化3.6万辆/车型），而“其他”剩下车型月均单车型销量则维持在200辆/月水平。
3、新目录对乘用车、专用车拉动效果巨大，对客车失效
从目录发放对销量影响剖析（图7-10），17年1-5月乘用车、专用车月销量与当月目录车型存量有极高相关性。按单车型月销奉献核算，乘用车单车型月销约为210辆/车型，专用车单车型月销约为9辆/车型，上半年上述两值均十分安稳。新动力客车尽管目录车型继续增多，但上述联络并不建立（图8）。目录车型的继续发放并不能有用拉动销量增加。这与补助下滑、新政门槛大幅进步以及新动力客车浸透率已进入高位有很大联络。
4、乘用车成为销量拉动主引擎
从17年1-5月分车型产值占比与16年同比剖析，本年因为客车销量对目录车型数不灵敏，乘用车前5月占比现已由73%快速上升至91%（图5、6），乘用车销量成为本年是否能到达70万台商场预期方针首要权重要素。
定论：即便后续目录中止发放，依照上半年新动力乘用车单车型月均210辆（年化2500台）奉献、乘用车90%奉献比例核算，本年现已能够到达50万台总量方针。但实际状况是：本年的目录拉动效应关于乘用车、专用车十分明显（根本是线性联络），客车拉动效应根本为零；咱们以为工信部大概率会在三季度再放一批乘用车目录以保全年70万台方针方针。按此测算，三季度乘用车需求新增200个车型（=上半年总和）。按此假定，三季度将呈现“目录”井喷行情。
新动力轿车下半年出资逻辑
上游无国界，全球视界下供需继续吃紧
因为资源品是全球定价，锂、钴价格由全球供需决议。依据咱们测算，海外十大整车集团2025年规划新动力轿车总量1650万台，且均为乘用车规划，关于三元电池的拉动效果极端巨大，而锂、钴供应弹性则有限且较为安稳。估量18年后Top10巨子电动车型快速放量，会继续导致上游处于严重供应状况。所以不应该单纯看国内区域商场供需假象，要坚决上游需求的继续吃紧决心，海外车企新动力车继续上量是长时间中心安稳要素。
下流看目录，三季度迎井喷“目录”行情
新政下，目录成为销量束缚开关。依据咱们测算，Top5车型（乘用车）单车型月均销量约2500，余下车型月均仅300台左右，1-5月总量出售仅完结13.6万台（中汽协），离70万台年度计划距离较大，因为一般车型（Top5外）单车均匀年化奉献仅3500台左右，估量3季度目录车型将受方针压力大幅井喷，商场大概率会有“目录行情”。
大巴冲量行情削弱，物流车放量方针根底建立
据核算，现在中心试点城市大巴新动力浸透率已达80%以上，全国范围估量在35%左右；从大巴目录车型发放占比看，2015约占1/3，2016约1/4，2017年上半年敏捷削减萎缩。因为补助在未来两年逐渐趋零，大巴的补助推进效应大幅下降，供需逐渐回归商场均衡。目录车型削减+补助上量落潮，大巴冲量行情将大幅削弱。专用车17年1-5批目录占比从10%快速增加至30%，上游磷酸铁锂在大巴萎缩状况下需求压力下移至专用车（物流车），方针引导需求激烈，放量方针根底建立。
特斯拉是PE催化剂，合资车才是EPS真动力
特斯拉ModelS、X作为高端电动车标杆，其零配件也一起界说了现在高端电动车技术规范。以特斯拉车型系统作为技术中心零配件企业，在合资厂新动力车上量时，在技术、工艺上彻底能够无障碍切入合资车型系统。所以现阶段给特斯拉配套更多显示的是工艺和技术水平，而销量和成绩奉献估量在2018、19年合资主机厂开端发力新动力车出产时进入高速成长阶段。
剖析师许诺
担任本研讨陈述的每一位证券剖析师，在此声明，本陈述明晰、精确地反映了剖析师自己的研讨观念。自己薪酬的任何部分曩昔不曾与、现在不与，未来也将不会与本陈述中的具体引荐或观念直接或直接相关。
汪刘胜，1998年结业于上海同济大学机械系，7年工业从业阅历，招商证券研讨开展中心从事轿车、新动力职业研讨10年。2008年获得英国金融与Starmine（全球闻名证券剖析师专业评级组织）全球最佳剖析师-亚太区最佳选股师奖，亚太区轿车职业剖析师排名第三名；并入围新财富最佳剖析师评选。2009年获水晶球奖项，新财富最佳剖析师上榜，2010年获水晶球奖项并获得新财富最佳剖析师第三名。2011年新财富最佳剖析师上榜，并获得水晶球第四名、金牛奖最佳剖析师第三名。2012年入围新财富最佳剖析师评选，2013年水晶球第四名，新财富最佳剖析师第五名。2014年水晶球第一名，新财富最佳剖析师第二名。2015年金牛奖第一名，水晶球公募类第一名，新财富最佳剖析师第三名。
首要研讨特色：客观、独立，精确掌握职业开展规律，并归纳经济的开展局势对职业的影响。
出资评级界说
公司短期评级
以陈述日起6个月内，公司股价相对同期商场基准（沪深300指数）的体现为规范：
激烈引荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎引荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变化起伏相对基准指数介于±5%之间
逃避：公司股价体现弱于基准指数5%以上
公司长时间评级
A：公司长时间竞争力高于职业均匀水平
B：公司长时间竞争力与职业均匀水平共同
C：公司长时间竞争力低于职业均匀水平
职业出资评级
以陈述日起6个月内，职业指数相关于同期商场基准（沪深300指数）的体现为规范：
引荐：职业根本面向好，职业指数将跑赢基准指数
中性：职业根本面安稳，职业指数跟从基准指数
逃避：职业根本面向淡，职业指数将跑输基准指数
重要声明
本陈述由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会答应的证券出资咨询事务资历。本陈述根据合法获得的信息，但本公司对这些信息的精确性和完整性不作任何确保。本陈述所包括的剖析根据各种假定，不同假定或许导致剖析成果呈现严重不同。陈述中的内容和定见仅供参阅，并不构成对所述证券生意的出价，在任何状况下，本陈述中的信息或所表述的定见并不构成对任何人的出资主张。除法律或规矩规则有必要承当的职责外，本公司及其雇员不对运用本陈述及其内容所引发的任何直接或直接丢失负任何职责。本公司或相关组织或许会持有陈述中所说到的公司所发行的证券头寸并进行买卖，还或许为这些公司供给或争夺供给出资银职事务服务。客户应当考虑到本公司或许存在或许影响本陈述客观性的利益冲突。
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本文为招商证券研讨所轿车研讨团队出品
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文中出资引荐仅供组织出资者参阅，具体以陈述为准
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