证券代币化将带来怎样的影响？
最近有许多关于证券型代币（securitytokens）的评论，各路大咖纷繁上台论述STO（证券型代币发行）的可行性和趋势性，尽管到现在真实发行受监管类的证券型代币是很少的。本文将首要论述何为证券型代币，其运转方法是怎样的，经过发行证券类代币将对出资者和企业带来怎样的影响，也即咱们为何需求重视证券型代币。在谈及证券型代币之前，有必要先来了解一下何为证券。证券是一种可交换的的金融工具，具有必定的钱银价值。从广义上讲，证券可以被归类为股权证券或债款证券。股权证券（equitysecurity）代表持有人对发行人净财物必定份额一切权的一种权力证券，实质上是一种一切权证书（如苹果公司发行的股票）；债款证券（debtsecurity）代表发行人债款和持有人债款的一种权力证券，一般载明金额、详细归还期限、利率或购买时的扣头，发行人在债款证券到期后有必要归还债款（比方企业债券和国债）。01何为证券型代币？代币化证券便是完结证券的电子化。这种以电子方法发行的价值在于可以使证券型代币更易于以恪守恰当的监管法令的方法进行生意。当然，将保洁等上市公司发行的公共股权代币化并没有多少优点，由于这些股票在市面上现已十分具有流动性了：简直任何人都可以很好地生意这些股票。你或许有个很好的出资假定：街边的某栋公寓将会增值，但你或许没有几百万美元来购买这栋公寓，即使你有满足的资金来购买，你也有必要做好心理准备，由于它或许很难卖出去。由于这栋公寓很难卖出去（即流动性低），所以公寓的价值也就更低——也便是说，存在一个低流动性扣头（illiquiditydiscount，在学术文件中一般界定为20-30%）。当时，有许多的资金出资于流动性低的证券（illiquidsecurities），比方小型房地产信任出资基金（ERITs，一种由房地产信任组织以发行收益凭据的方法聚集特定大都出资者的资金，并将出资归纳收益按份额分配给出资者的一种信任基金），但这将在很长一段时间内确定出资者的资金。你可以出资一家比萨店，但出资后你无法把投进去的钱拿回来：要么比及披萨店被出售出去，要么等着这家披萨店给你付出股息。相比之下，假设你想购买苹果公司发行的股票，你可以花几百美元购买一股，且假设你改动主见了，可以在几分钟之内卖出去。代币化证券答应企业在不确定出资者的情况下确定资金，由于代币可以在二级商场上进行生意。即企业仍旧持续运用该笔资金，但出资者可以彼此交换股份。以美国小型私家房地产信任基金（REIT）为例：在资金方面和监管方面都是有约束的，比方非美国人具有的股份有必要少于50%，且假设你想取得税收优惠待遇，就有必要具有超越100名出资人。实际上，这意味着假设任何一个REIT出资人想要将自己的股份出售给另一个出资人，有必要取得基金办理人的答应，且有必要找到一个经基金办理人同意的股份购买人才行。当时，小型REIT的证券和小型企业的股票都受到低流动性扣头的影响。上文说到，学术文献中界定这种低流动性扣头为20-30%，那么假设你具有一家价值100万美元的小型企业的一切股份，将这些股权代币化将使整个公司的价值进步至120万美元（当然每项出资都存在许多潜在的杂乱要素）。经过将证券代币化，这些证券便可以在全球范围内进行生意。要知道，当时出资者想要购买其他国家的证券，是十分困难的。经过在代币中编写约束条件代码，使生意双方可以在不违背这些约束条件的条件下在二级商场上进行代币生意。区块链草创公司将股权代币化并不是很有价值的，由于大大都草创公司（经过融资）都是资金过剩，至少在现在是这样的。证券代币化的一个或许的前期用例是，一家有着老练观念的当地企业或连锁企业，可以经过发行证券型代币来筹资以便进行规划扩张。当时，这类公司的融资挑选有限，经过发行更具流动性的证券类代币将使这类公司取得更好的融资时机，并消除20-30%的低流动性扣头中的大部分。从广义大将，可以将证券型代币视为“合规即服务（ComplianceasaService）”，经过对代币进行合规性编码，将进步商场的功率和削减中介组织的参加。02证券型代币时怎么运作的？从更高的层面来看，简直一切需求发行证券型代币的公司都将以相同的方法运作：发行人（如上文说到的REIT基金办理人或披萨店一切人）发行代表公司一切权凭据的证券型代币。之后，发行人将创立一个出资者的（以太坊）钱包账户白名单，规则哪些出资者可以购买该公司的股份。一切在白名单上的出资者都有必要证明其符合该特定证券的约束条件。至少，这将涉及到需求恪守KYC（对客户尽职查询）和AML（反洗钱）等法规，一起出资者需证明自己是合格出资者（accreditedinvestor）。证券型代币的协议无法将数百个管辖区的法规归入其间，但绝大大都的法规都可以经过约束谁可以具有这些代币来得以恪守，这便是白名单存在的含义。发行人也可以将白名单的办理作业外包给第三方提供商（如中心化生意所）。这样白名单就可以充任一个“流动性储藏池（liquiditypool）”，一切白名单上的出资者都可以彼此生意代币，由于他们都是经过检查的。发行人将或许经过第三方提供商来进行KYC/AML、对客户进行尽职查询以及将他们添加至白名单中，如此一来，每逢有人想要生意代币时，生意所就不必每次都去和发行人进行沟通了。这将会添加证券型代币的流动性，从而进步证券型代币（以及其代表的证券）的价值。只需对方也在白名单中，你就可以和对方在任何地址以任何方法生意证券型代币。当时，tZero,Blocktrade和OpenFinance等生意渠道已成为最早答应用户进行证券类代币生意的渠道。当然，也呈现了一些新的公司（如Harbor）宣称可以协助发行人完结证券的代币化。Harbor就像一个预言机（Oracle）相同，可以验证“实际国际中的”数据并将之提交至区块链中。假设用户想要与某个生意对方进行证券型代币生意，可以经过Harbor来核对对方账户是否在白名单中。假设在，生意将顺利完结；假设不在，将发生一个错误信息并阻挠生意完结。与其他加密财物不同的是，证券型代币并不是不记名收据（bearerinstruments）。比特币就归于不记名收据领域，由于假设或人获取了你的比特币私钥，对方就可以花掉你的比特币。现金也是不记名收据——假设他人掉了$10，你捡到了，你可以挑选花掉它，而对方阻挠不了你。你无法盗取他人的证券型代币，由于代币并不是证券自身，仅仅证券的一种电子表征（electronicrepresentation）。除非对方钱包账户现已在白名单里，否则就无法将你的证券型代币转入其钱包中；而假设对方的钱包账户现已在白名单中，这也就意味着对方经过了KYC/AML检查，这样一来你便可以知道对方是谁，之后便可以报警抓人了。证券型代币的另一个优势在于，私企还可以经过证券型代币来追寻公司的股权结构表（captables），而无需借助于律师。2013年就发生了一个恶名昭彰的事例，美国都乐食品公司认为公司有36,000股流通股，而公司的出资者却认为有49,000。03证券型代币将带来什么潜在影响？证券型代币的一个潜在影响便是对证券律师的需求将削减。许多的起草纸质合同的作业将不再需求，取而代之的是编写代码合约。当然，对法令的了解仍然是很有必要的，可以幻想，懂得编写智能合约的律师将会成为香饽饽。另一个或许被影响的职业是财物办理。一直以来，财物办理组织极为重视的便是财物办理规划（AUM）以及由此发生的办理费用。假设某个财物办理组织正在办理1亿美元的财物，且收取1%的费用作为办理费，这就意味着不管是否将这笔财物用于出资，该组织每年就能赚取100万美元的收入。而在一个由证券型代币主导的国际，将不需求这些财物办理组织来对财物进行“办理”。证券型代币与其他的金融立异（如形成2008年全球金融危机的信誉违约交换（CDS）和担保典当凭据（CDO））不同。导致2008年的危机的一个主要原因便是危险的会集。经过运转在区块链之上的证券型代币，监管部门或任何可以运用该区块链的人，都将对危险的会集程度一目了然，由于透明度大大进步了。另一个突现效应便是，咱们将看到一些当时并未被证券化的事物将被证券化。一直以来，咱们很难幻想将艺术这样的东西证券化，因而存在很大的低流动性扣头。可以买得起一百美元的艺术品的人不多，但许多人可以买某件艺术品的2%（经过购买即入股）。这些财物也可以绑缚在一起，这样你就可以经过卖空一件今世艺术品来买进法国印象派艺术品了。金融监管部门或许终究会要求完结证券的代币化，由于证券型代币可以更有效地完结“合规即服务（compliance-as-a-service）”，这样削减了监管组织的作业量。来历：Unitimes作者：Taylor[...]
