港股压力设备榜首股

获益国家往高端制作和智能制作转型的大趋势

制作工业曾被称为“百业之母”，而压力容器和压力设备往往是被疏忽的要害部件和环节。

压力容器是指广泛用于工业出产的，以完结反响、传质、传热、别离及贮存的出产进程，并能接受压力负荷的密闭容器。而压力设备一般以压力容器为首要设备，一般包含单个大型压力容器，即传统的压力设备，及以及模块化压力设备，模块化压力设备由压力容器及其他设备(如工艺管道、电气设备、仪器等)拼装而成，是一个模块的集成体系，其已成为压力设备未来开展方向之一，有望广泛使用至石油、天然气、化工、新动力、制药及日化职业。

日常日子中咱们所能接触到的日化产品，比方说洗发水、化妆品、洗衣液等，以及到现在论题度极高的疫苗、抗癌药，再到抢手的新动力职业中的锂电池、光伏材料，不管原材料仍是制品，许多工业化出产进程和进程都是在压力设备中完结的。

换而言之，咱们所了解的各类日用消费品、新材料、新动力、制药和动力化工巨子的背面都有压力设备制作商的身影，它们才是那些“名不见经传”的、专门供给要害出产设备的、极为重要的制作业工业链参与者。

作为压力设备职业的佼佼者，森松世界控股有限公司MorimatsuInternationalHoldingsCompanyLimited(以下简称“森松世界”)于香港联交所主板正式启动了全球出售招股方案，由国金证券(香港)有限公司担任其独家保荐人。

据公告所示，森松世界的港股代码为02155，招股价区间为2.48-3.92港元，一手为1000股；揭露出售股份数量为2.5亿股，其间10%为揭露出售部分，余下90%为世界配售部分。

招股日期为2月26日至3月5日，拟方案于3月15日于香港联交所主板挂牌上市买卖。

(材料来历：招股书)

若从工业链视点，身处中游方位的压力设备制作商，广泛连接着多个工业。依照2019年我国压力设备的下流使用及职业明细区分，石油及天然气、化工、制药、新动力、采掘冶金和其他职业，别离对应的份额是37%、21%、13%、10%、9%、10%。

(材料来历：招股书)

这里边既有事关“国计民生”的基础工业，也有近年来得到繁荣开展机遇的新式工业，一起再次反映了压力设备作为制作业环节简直不可或缺的一环，以及其所具有的重要性和多元化的需求来历。

更重要的是，技能晋级、工业晋级转型和新式工业爆发性生长所带来的设备替换周期和职业新景气周期，或许给我国的压力设备职业和供货商，供给了一个汹涌澎湃的添加远景。估计至2024年全体商场规划将提高至3100亿元人民币(单位下同)，在短短四年的时刻，即较2020年预期的商场空间提高逾越1100亿。

(材料来历：招股书)

而依据公司招股书供给的材料，我国压力设备制作商及归纳压力设备解决方案供货商的出售收益将在2019年至2024年之间按10.9%的复合年添加率开展，该复合增速要较上一个五年的8.3%要高。其间，模块化压力设备的同期估计复合增速高达21.8%，继续拉动整个职业的开展增速。

究其高速添加的原因，首要是下流职业的需求不断添加，以及主动及智能出产等相关技能开展，叠加一系列有关经济开展结构调整及要点工业转型晋级的方针将支撑我国压力设备工业开展，其间，《我国制作2025》提出传统制作业向中高端开展，促进压力设备职业的结构调整，影响具有更好节能减排的高性能的智能高端压力设备的需求。此外，制药职业及日化职业的高速开展，亦将继续为工业链中游的压力设备制作商带来较多的事务需求。依据招股书供给的材料，预期至2024年，我国制药职业的出售收益将到达1.8万亿的规划。而在其间技能及工艺要求较高，也是未来药企要点开展的生物制药范畴，包含疫苗、抗体、胰岛素及基因治疗等，森松现已布局好久并积累了许多项目经历和海内外客户资源，例如药明生物、沃森、诺华等。

(材料来历：招股书)

因而，从出资概念来看，作为港股压力设备榜首股的森松世界的确理应与高端制作设备、我国智造等相关抢手出资概念严密相关起来，一般来说，相关可比的出资标的已具有较高的估值预期。

值得一提，森松世界本次IPO世界配售部分呈现四个柱石出资者合共认购2800万美元金额，依照中位数发行价核算，预期确定的认购占比或逾越30%，这些柱石出资者均为公司下流各职业的参与者，体现出工业资本对公司在工业链所具有的中心价值和优势的认可。

归纳上述利好要素，商场空间巨大且具有较高速添加的国内压力设备赛道，或将支撑作为职业抢先者和具有世界化基因的森松世界取得逾越同业的更多的机遇。

基本面质地杰出，职业位置抢先

具有研制驱动型公司特征

据招股书所示，招股书显现，2017年、2018年、2019年三个财报年度，森松世界的经营收入别离为15.70亿、24.68亿、28.26亿，相应的归母净利润别离为0.071亿、1.16亿、1.49亿元人民币，期间，营收和归母净利润所对应的复合添加速度约为34.2%和358.1%。若参阅2019年及2020年前九个月的归母净利润添加状况，该数据别离为28.4%和61.2%，均值约为44.8%。

可以看出，实际上，公司的营收增速和归母净利润增速是可以对应起来的，总体上呈现同步的稳健继续上升的态势。

(材料来历：招股书)

别的，从森松世界的现金流量表中可看出，同样地，公司每年发生的经营活动现金流是比较充沛的，2017-2019财年其经营活动现金流都是远高于公司当年的归母净利润规划，结合其财物负债表呈现的合约负债继续扩张状况，咱们揣度公司产品因为在商场具有较好的竞赛力水平，求过于供，因而才有机遇采纳“先款后货”方法与客户进行买卖，与家电职业龙头格力、消费品职业龙头茅台等企业所呈现等状况有所相似。

(材料来历：招股书)

若需总结内涵的原因，咱们以为其之所以能发生以上优势，离不开以下两个方面：

(1)抢先的职业位置

森松在我国具有强壮且抢先的商场位置。依据招股书材料，按2019年的出售收益计，森松世界是我国第四大压力设备制作商及归纳压力设备解决方案供货商，亦为我国最大非国有压力设备制作商及归纳压力设备解决方案供货商，实际上森松与职业排名第二、第三位的商场份额占比是相差无几的。

别的一方面我国的压力设备职业处于集中度较低，较为涣散，竞赛相对剧烈的开展阶段，前五大职业参与者仅占有约10%的商场份额，这意味着，具有中心竞赛力和技能优势、形式优势、准则优势及办理高效的头部公司，在未来更有机遇共享职业快速开展和商场集中度提高带来的跨越式开展机遇。

(2)研制驱动型公司特征

从招股书相关数据，咱们可以看出森松是一家十分重视研制才能并以研制驱动公司开展的生长型企业，研制才能是森松最为重要的竞赛性壁垒之一，咱们信任，公司的研制才能将有助其继续坚持抢先的商场位置，并使其可以逐渐与业界竞赛对手拉开距离。

现在，公司具有一支巨大精干的研制团队，由323名人员组成，其间大部分已具有高等教育或专业文凭，并于相关职业均匀具有10年经历。从其他数据来看，到2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及到2020年9月30日止九个月，公司的研制开支别离约为8720万、1.21亿元、1.26亿及7490万元，占其总营运开支(包含出售及营销开支、一般行政开支以及研制开支)的份额约31.8%、35.3%、28.8%及24.2%。

要知道压力设备的品种繁复，但处于中心环节的出产或反响类设备的制作、工程难度较高。一直以来，森松并不简略依托量、价取得竞赛优势，反而是使用本身强壮的研制、工程、设计才能专心在中心设备的出产，构成竞赛性壁垒，从而终究取得强壮的议价才能和成功逆向筛选出优质的客户集体的机遇。

这一进程培养时刻虽然是十分绵长，但一旦竞赛性壁垒建立起来，对公司往后的开展是无往不利的，森松的技能优势现已累积到了开释的阶段，因而未来更快、更安定、继续性更强的生长是可以提早预见的。

世界化才能与客户来历多元化继续驱动公司

在模块化压力设备赛道确定机遇

森松世界是一家很早开端世界化战略的公司，其在多个下流职业取得了多元化的客户集体，例如化工、制药、日化和油气职业制作业公司，这些国内外的职业巨子亦多有与森松建立起安定的事务来往联系。

凭仗强壮的中心技能、日企一向的标准办理及丰厚的跨职业实践经历，许多客户的中心设备都乐意交由森松来制作或挑选由森松提交的解决方案。

按招股书数据，按2019年和2020年前九个月公司收入来历来区分，国内收入/海外(即我国区域以外)收入别离占比为63.2%/36.8%和52.8%/47.2%，跟着世界化战略的推动，森松世界的海外事务收入占比一直会占有一个相对较高的份额，这是公司差异于职业前五大参与者的其间一个重要的特征。

与此一起，咱们在之前也介绍过，森松是业界罕见的可以进行跨职业供给压力设备制作商，不同于专心于某一个职业设备的其他参与者，森松可以在多个下流职业寻觅机遇，不断捕捉新的职业添加点，下降单一职业的周期影响。能做到这样，全赖森松在研制才能、制作工艺、设计才能等各个纬度均在职业界取得的优势所造成的。

从下图能看到，森松在近年来跨职业的开展趋势，既有要点优势职业(例如捉住了化工、制药职业的设备更新周期和两大职业相对更快的生长机遇)，又长于寻觅多个正在开展或培养中的下流新的机遇(比方电子、新动力等新式职业爆发性机遇)，也没有抛弃传统职业中龙头客户的安稳需求(比方传统的日化、矿业冶金、油气炼化等职业)。

(材料来历：招股书)

森松的世界化事务才能和跨职业服务才能终究指向的一个优势是，在公认的未来趋势变化，即模块化压力设备赛道上取得更高更快更强的开展机遇，正如开篇所述，模块化压力设备的浸透率和使用量提高，是制作业往高端化和智能化全面晋级转型的必经之路。按招股书数据，2019-2024年模块化压力设备的估计复合增速高达21.8%，成为拉动整个职业增速的首要驱动力。因而，任何一家压力设备出产及服务供给商可以继续在模块化压力设备赛道继续取得抢先，很大程度上就直接决议了其职业排名的更迭。据招股书的历史数据，森松的模块化压力设备收入占比约维持在38.1%-60.8%这一区间动摇，区间均值约为50%左右，也就是说，森松有挨近一半左右收入现已在押注未来。

别的，据咱们了解，森松其实是国内模块化压力设备出产的引领者和实践者，最早在2005年，森松制作的模块化压力设备就现已开端出口海外，一起公司亦具有从瑞典法玛度公司收买回来的财物和技能。现在，森松又较抢先地提出了数字化运维等增值服务的理念(笔者注：相似于智能工厂)，这些优势首要是建立在森松比传统制作业企业提早完结了较为全面的信息化和智能化转型基础上，并有机遇在职业中首先发掘出新的添加方法。

所以咱们判别，森松或会在未来开展最快、最具远景的模块化压力设备赛道提早确定了胜出的机遇，这是咱们看好公司继续取得生长动力和长期出资价值的重要原因之一。

总体上，森松方案在此刻上市募资的挑选，无疑是正确的。充沛把握着杰出的机遇，将有利于支撑公司在美好远景的寄望下，继续完成扩张和稳健生长，并力求成为全球最具竞赛力的压力设备制作和解决方案及服务供给商。它在香港上市的事情，或可进一步视为敞开森松世界全新开展阶段的里程碑。