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银河证券 秦晓斌：2009年主张超配医药、家电、食品饮料、修建、银行、石化业
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国泰君安 章锦涛：咱们更看好未来下流安稳添加及获益货币方针放松的职业
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招商证券 陈文招：未来政府发明需求以及本钱下降获益的职业会相对体现较好
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安全证券 罗晓鸣：下一年真实的时机来自职业整合、并购、重组等体裁性时机
下一年经济将持续下行
主持人：立刻就要离别2008年了，咱们现在纷繁将出资方针看准来年。假如要评论下一年的出资时机，咱们咱们都会首要注重各位专业人士关于下一年经济全体局势的判别。你们各位对这个问题怎么看呢？
安全证券 罗晓鸣：上世纪90年代以来，我国阅历了两大经济周期，即90年代初期至晚期的一轮经济周期，及本世纪初以来的新一轮经济周期，现在正处于第二轮经济周期的调整期。上轮经济周期经济的高涨首要是来自于出资拉动，本轮经济周期的高涨依托出资%2B出口双轮驱动。现在，我国经济周期的调整与全球经济调整同步，因而，经济下行压力很大。
本年四季度到下一年一季度全球经济将极为惨白，而之后也不会很快康复。无疑，近年拉动我国经济添加首要动力之一的出口，下一年将会面对最为严峻的局势，与出口联络亲近的职业会十分困难。事实上，在这样千载难逢的金融危机面前，不仅是出口相关职业，整个经济，包含各行各业都很难独善其身。因而，也就不要希望下一年有哪个职业能有突出体现，最多也只能是受影响相对较小罢了。
而从大的周期去考虑，我国现在的城市化率约为45％，相当于日本上世纪50年晚期的水平，而日本的这个时期正是其前史上经济开展最快的时期，体现为城市化加快和重化工业大开展。因而，不能因我国经济短期遇到些困难，就置疑长时刻坚持高速添加的潜力。我国经济添加形式自身就需求调整，而全球经济的调整，会加快我国经济添加形式的调整。可以必定，我国在城市化和工业化完结之前，出资将始终是拉动经济添加的首要动力之一。事实上，咱们改动经济添加方法，只能是在出口与内需之间的调整，减小对出口的依耐，而添加内需。
国泰君安 章锦涛：未来的一年全球经济或许会进入通缩的阶段，物价压力不复存在，首要都是保经济添加，经济是在寻底的进程傍边。
银河证券 秦晓斌：就我国经济的长时刻开展而言，"斯密添加"和"库兹尼茨添加"现已完结，未来的添加形式将首要转变为"熊彼特添加"，潜在经济添加率由高变低，然后进入"L"型添加阶段。
现在正处于2002年以来第三个经济周期的下行期，估量调整还会持续2-3年左右时刻。2009年经济添加率仍会惯性下行，未来再次发生通货紧缩的危险增大，估量2009年经济添加快度将下降至8.6％。2009年股市流动性将有所改进，出资者决心将逐步康复。全年或许出现"S"型走势，上半年以调整为主，下半年以上升为主。估量2009年A股商场合理回报率会挨近36％，上证指数合理估值中枢2548点，A股回报率首要来自于估值的进步，占26.1％、盈余添加奉献7％、股息率奉献2.8％。
招商证券 陈文招：下一年经济局势的特征是经济衰退、发明需求和本钱下降。美国金融危机年中现已开端扩展到欧州和新式商场国家，我国下一年的出口面对快速下滑压力。在出口回落压力下，企业盈余和民间固定财物出资动力将持续恶化。而消费的周期在经济周期动摇进程中，一般滞后于经济高点一年左右，所以，咱们断定消费开销增速的高点现已构成。全体上看，总需求仍面对快速下滑，意味着下一年经济将面对较大的产能过剩和通缩压力。
在发明需求方面，政府会持续采纳财税方针大幅添加开销和搬运付出等，平缓出口、消费需求减速带来的有用需求缺乏和通缩压力。一起，企业会面对本钱下降。出产要素包含利率、土地、劳动力、资源动力等的价格上涨趋势将平缓乃至跌落，出产要素价格跌落会削减要素收入然后按捺消费，可是有助平缓制作业本钱压力，然后自发平抑经济周期动摇的作用。经济环境的特征决议了下一年职业挑选特征。
以新的逻辑应对职业出资
主持人：全球经济出现下滑的状况下，您们以为职业的全体添加会出现什么特色？您们是以什么思路去看待来年可望相对强势的职业？
安全证券 罗晓鸣：为了保经济添加，近期国家出台了一系列加大出资建造力度的方针办法，出资拉动经济，是各种手法中最直接最有用的，因而，基建相关职业，如工程承揽、钢铁、水泥等等，下一年受经济环境影响相对较小，乃至不受影响。
跟着资源以及原材料价格的回落，下流产品的本钱大幅下降，赢利或许会上升，如煤炭价格的大幅回落，对电力职业，水泥、钢铁职业本钱下降作用特别显着。
当时的方针导向现已相对显着，便是将拉动内需与改进民生相结合，方针会特别向进步乡村以及城市低收入集体的消费才能歪斜，如家电下乡补助、国家加大医疗投入、医疗体系、乡村根本医疗保险等加快推进。因而，医药、家电等一般消费品职业可以更多获益，而这些一般消费品一般归于刚性需求，对经济周期不灵敏。
国泰君安 章锦涛：咱们未来看好下流安稳添加及获益货币方针放松的职业，详细是：金融、安稳添加的消费与医药、公用事业以及部分中游制作业（电气设备和电信设备）。
银河证券 秦晓斌：咱们以为，2009年在进行职业财物装备时，应掌握三条出资主线：一是掌握新一轮经济添加动力带来的长时刻出资时机。长时刻看，我国经济添加将越来越倚重消费，首要相关职业有医药、家电、军工机械、食品饮料、信息、传媒、商业零售、纺织服装等；
二是掌握反周期方针作用下的中期出资时机。宏观调控方针现已转为活跃的财政方针和适度宽松的货币方针，相关职业如水泥、修建、银行、证券、地产、铁路、公路等都将较大程度的获益。作为方针影响下的出资时机，职业实践成绩体现有赖于方针施行节奏和作用闪现的影响，应注重装备时机的挑选；
三是掌握在全球金融危机和全流通下的策略性出资时机。2009年轿车、煤炭、造纸、电力、钢铁、有色金属根本面不太达观，全体出资时机有限，但应注重这些职业中回购、大股东增持、并购重组以及世界化收买等策略性的买卖时机。
三条出资主线指引下，可要点掌握八大出资时机：宽货币方针下的盈余改进、世界产品牛市完结带来的本钱下降从而赢利上升、职业景气首要回暖、新一轮经济添加动力、我国加快城镇化进程、熊市后期的防御性出资、全流通布景下并购重组以及全球金融危机下的我国企业世界化等八类出资时机。
招商证券 陈文招：下一年上半年仍应注重政府财税方针影响，带来的根底建造、电力设备、铁路设备等专用机械设备业时机；下半年可注重经济衰退后期各职业界的并购整合时机，这种时机在有色、钢铁等原材料范畴较多。
别的，利率本钱不断下降，地产、电力、修建、交通运营等利率灵敏型职业或许体现较好。大幅降息有利于平抑地产职业的大幅动摇的潜在或许；而电力、修建施工、造纸印刷、纺织服装、交通运营、建材、农林牧渔、钢铁等有息负债率较高的职业获益会较多。
从经济内生性动摇和工业动摇规则看，医药等必需消费品职业仍能坚持较为平稳的生长，在经济衰退进程中抗周期才能会较强；而房地产、轿车职业景气周期或许在下一年后期至后年头起首要见底复苏。
主持人：您为什么会看好这些职业？
国泰君安 章锦涛：首要，咱们大的剖析思路是从职业轮动的视点去注重这些职业的。咱们总结了美国的经济周期前史，发现当全体经济从滞涨进入通缩今后，上游的动力与根底原材料是跌得最多的，所以这两个大职业2009年咱们不会引荐，最多也便是短期的买卖性时机；进入通缩今后，体现最好的是安稳添加的职业，美国的安稳消费职业平均在通缩期间涨幅13.3％，位居一切职业第一名，而我国添加安稳的是消费与医药；从通缩中期到复苏初期，体现最好的是金融，首要是为了影响经济，各国都会放松货币方针，而银行地产都是利率灵敏性型职业，在宽松货币方针下是获益的。看好公用事业，首要是因为获益于煤炭价格持续下降。
其次，全球分工的格式。现在的全球分工依然是以巴西、俄罗斯、加拿大等作为资源供应国，美国、欧盟等作为下流消费国，而我国则是中游制作国。曩昔几年我国的中游制作出首要是出口，从2000年到2007年，我国的出口依存度从40％进步到了63％，在全球出口世界商场份额也进步到了8.9％，现已逾越了美国，仅次于德国。在世界经济不景气的大布景下，我国的经济需求再次开展，就必须影响国内消费，而且需求房地产的再次发动。因而，咱们先看好下流消费和地产（地产是中长时刻看好，短期慎重）。
最终，商场对金融股预期过低。银行现在相对商场的市净率是0.98倍（留意是相对市净率），根本上处在前史最低方位。咱们估量2009年银行赢利增速仍会为正数，估量在5-10％，这大大高于商场预期，职业的不确定性要素在于2009年新增不良借款的状况。
银河证券 秦晓斌：2009年咱们主张超配医药、家电、食品饮料、修建、建材、银行、石化等大职业，对其他职业中的输变电设备、航空、铁路、高速公路等子职业也应要点注重。
时机与方针联络严密
主持人： 您觉得在未来一年中，假如要注重一些职业，应该从哪些方面去掌握时机？
安全证券 罗晓鸣：下一年商场真实的大时机不在哪个职业，咱们以为，哪个职业的时机都不会是来自于职业根本面的改动，而是来自职业整合、并购、重组等体裁性时机。正在或或许发生整合的职业，有钢铁、水泥等；而医药、商业、科技、机械、电子等职业，简单发生并购重组。主张注重中小企业，在职业整合中，一般被整合的公司股票体现更好；小型企业更简单成为收买吞并目标。特别注重在某个范畴有相对优势的小型公司，这类公司最简单成为吞并，整合目标。
国泰君安 章锦涛：关于银行来说，咱们注重每次降息的结构以及新增坏账状况，从曩昔几回降息来看，虽然银行净利差有所收窄，可是只要一次不对称降息，而且一起还下调了存款准备金率，根本上打消了咱们以为国家会用银行赢利来补助其他职业赢利的说法。
消费和医药方面，咱们应该注重国家新乡村建造，医改、土地变革，以及影响内需的办法，职业自身是安稳添加的。公用事业，需求注重煤价的下降、每个月的发电量增速以及电价的变革，咱们以为煤价下降会持续，而发电量增速会在2009年中期好转。电信设备，可注重运营商的设备收购状况。电气设备，注重国家电的出资状况。方针预期上，咱们银职业研究员猜测2009年1年期存款降息空间大致为54个基点，1年期借款利率为0.27个百分点，它对应前次加息周期前的2002年2月-2004年10月时的水平。并以为2009年法定存款准备金率仍有4个百分点的下调空间。电力方针方面：2009年1季度或许会进步出售电价，以此减轻电的赢利压力。
银河证券 秦晓斌：医药职业：医改布景下，国内医疗需求有望充沛开释，医疗保障体系完善、收入添加带来的付出才能进步最值得注重。获益大病统筹，医疗费用首要流向医疗机构用药商场，高端专科用药和品牌普药出产企业将首要获益，各细分商场领先者获益最大，咱们"慎重引荐"，主张注重医疗机构用药商场，要点在化学制剂、中药制剂和生物制药业中找时机。
家电职业：2009年首要原材料价格估量回落30％，空调、冰箱和洗衣机职业将快速走出本钱上升的暗影，职业毛利率逐步走入上升周期。内需将对冲出口下滑，获益于农民收入添加、消费观念改动、方针支撑，家电职业有望坚持两位数添加。A股家电职业估值落入出资区域，咱们"慎重引荐"。
食品饮料业：未来三年，个人消费品将替代政商务消费品，成为相对领跑种类。职业经济效益持续下滑的概率较大，或许引发估值水平在上半年回归常态，现在龙头公司估值距其2001-2005年间和2005年静态PE仍存间隔，咱们"慎重引荐"。
修建业：2009年修建业总产量增速将到达16.26％，土木工程修建业产量增速将坚持在13％以上，交通根底设施范畴成为未来国家出资的要点，铁路根本建造出资将坚持30％的添加，"慎重引荐"，看好在细分商场中具有清晰添加预期及高估值安全边沿的公司。
水泥业：震后重建、农业现代化及城乡经济社会开展，是水泥需求添加的主动力。煤炭价格调整将使2009年水泥出产本钱下降3.6％，2010年因煤电本钱上涨将推进水泥价格上涨5％左右。咱们"引荐"。
银职业：杰出的客户质素，使国有大型商业银行在本经济调整中受信贷本钱动摇的负面影响较小。预期2009年四家国有商业银行和北京银行（601169）的净赢利仍为正添加，股份制商业银行将呈负添加，全职业盈余全体为正收益、零添加。二级商场价格严峻轻视，咱们"引荐"。
石化业：职业前史平均收入增速快于GDP增速，2009年职业收入添加仍可达15％，受世界油价跌落带动质料本钱下降起伏高于石化产制品下降起伏影响，赢利添加在30％以上，"引荐"。要点注重我国石油（601857）、我国石化（600028）。这两大集团肯定估值显现，现在其A股价格偏低38％，加上两大集团因勘探技术进步进入油气发现高峰期，其储量顶替率快速添加，应当有必定溢价。