雷达财经出品文|李亦辉编|深海
现已进入创业板IPO注册阶段的比亚迪半导体，突遭证监会问询。
5月12日，证监会官发布《比亚迪半导体股份有限公司注册阶段问询问题》（下称“《问询》”），向比亚迪半导体及中介组织再次发问。
首个中心问题触及公司子公司购买设备为8英寸晶圆芯片出产线，请发行人弥补阐明大规划出资8英寸晶圆出产设备的商业合理性，相关设备是否面对筛选及贬价危险。
其次是两次回复中，发行人关于2022年净利润猜测有距离，证监会要求发行人及中介组织核实相关猜测是否审慎。
第三个“魂灵问询”是，发行人约6成收入来自控股股东比亚迪股份，且同类产品相关出售毛利率高于非相关出售。请阐明发行人是否具有独立运营才能，是否存在大股东向发行人运送利益的景象。
曩昔一年时刻里，芯片缺少现已成为轿车工业展开的一大掣肘。在此布景下，背靠比亚迪的半导体项目，在各路组织“众星捧月”之下，分拆后估值敏捷推到300亿。
但其IPO上市之路并不顺畅，除了提交注册阶段还要被问询独立性等问题，此前三次被深交所间断其发行上市审阅，原因首要是延聘的北京市天元律师事务所被证监会立案查询、IPO请求文件中记载的财政材料已过有效期。
耐人寻味的是，比亚迪半导体从头顶“车芯榜首股”的光环到IPO之路却横生曲折，究竟是由于流年不利仍是另有隐情？
30亿购买面对筛选的设备？
证监会的首个问题，是关于公司购买财物设备方面。
上述《问询》说到，申报材料显现，济南半导体向第三方购买晶圆出产线及土地等财物，本次购买的设备首要为8英寸晶圆芯片出产线设备。
依据招股书，2021年8月24日，比亚迪半导体与济南高新财金出资有限公司、济南工业展开出资集团有限公司合资建立济南比亚迪半导体有限公司，总计49亿注册本钱中，比亚迪半导体出资份额为77.75%；济南高新财金出资有限公司出资份额为13.85%；济南工业展开出资集团有限公司出资份额8.40%。
该出资项目施行后，将构成年产36万片8英寸硅基功率器材产能，估计2021年添加2554.23万元的折旧摊销费用，2022年将估计添加2.75亿元的折旧摊销费用。
公司表明，新增严重出资项目导致折旧摊销、股份付出、利息费用等固定费用添加，从而导致未来年度盈余才能下滑的危险。
对此，证监会发问，现在大都世界干流半导体设备厂商将资源更多的投入在12英寸设备研制及出产上，已中止或削减8英寸厂晶圆设备的出产。
“发行人未充分阐明仍大规划出资8英寸晶圆设备收买的合理性。大规划出资8英寸晶圆出产设备的商业合理性，相关设备是否面对筛选及贬价危险？”《问询》表明。
以及相关财物的评价办法及评价进程，作价依据及其合理性，此次收买财物的规划产能与测算产能是否匹配。相关可辨认财物公允价值的确认依据及合理性等方面。
众所周知，晶圆尺度越大，工艺越先进，晶圆尺度越小，工艺越落后。这是由于晶圆尺度越大，切开的芯片越多，单个芯片的出产本钱也就越低。
因而，将8英寸产线转为12英寸产线成为近年来许多代工厂商的一起挑选，8英寸的扩产动力远不及12英寸。
依据集邦咨询研讨，2020~2025年全球前十大晶圆代工厂的12英寸约当产能年复合增加率约10%，CAGR约13.2%；8英寸方面因设备获得困难、扩产不符本钱效益等要素，晶圆厂八成仅以产能优化等办法小幅扩产，CAGR仅3.3%。
值得重视的是，在商场需求提高，以及新冠肺炎疫情导致的供需失衡等要素的一起效果下，8英寸产能的供给日渐严重。
比亚迪半导体招股书称，8英寸晶圆产能增速难以匹配下流范畴快速增加的商场需求。产能利用率方面，包含台积电、中芯世界等首要晶圆代工厂的8英寸晶圆产能利用率一般超越90%；商场需求方面，8英寸晶圆首要用于非摩尔定律器材的出产，现阶段大部分车规级功率半导体仍首要在8英寸晶圆上出产。
设备供给方面，大都世界干流半导体设备厂商已中止或削减8英寸厂晶圆设备的出产，导致了短期内晶圆厂新增8英寸晶圆产能的首要办法为购买二手设备，且二手设备在商场上也处于求过于供状况。
比亚迪半导体以30.5亿元，购买济南高新科技效果转化生意有限公司具有的晶圆制作设备，该套设备用于8英寸晶圆制作，包含光刻机、离子注入机等关键设备。
但是，5月12日，据媒体报道，有电源办理芯片厂商指出，多个选用8寸晶圆的产品已转向12寸制程，且高通、苹果、联发科等大客户进入12寸制程后，连续抛弃此前已争取到的8寸产能。
业界人士由此判别，跟着高通和联发科等寻求转向12英寸制作电源办理IC，二、三线晶圆厂将在2023年开释更多可用的8英寸产能，到时有望空出更多产能。
两次盈余猜测距离较大
与此同时，证监会发现，比亚迪半导体对盈余猜测存在较大差异。
《问询》指出，发行人向深交所提交的第二轮问询回复中，上述两次猜测差异较大，例如前次猜测，济南项目晶圆产值为16万片时，发行人估计2022年净利润为0.67亿元；此后向深交所提交的专项阐明中，晶圆产值为15.81万片时，发行人2022年估计净利润为2.77亿元。
雷达财经注意到，去年底的第二轮问询回复时，比亚迪半导体以为对上述8英寸晶圆产能收买不会导致公司2022年成绩亏本。
这是由于，发行人依据在手订单估计济南项目完结终究收入约14.5亿元。依据产能规划，济南项目晶圆将首要用于车规级功率模块的出产，由在手订单悉数掩盖。
坚持其他假定不变，假如济南项目产能爬坡别离到达年产12万片、16万片和20万片，三种景象下济南项目对公司全体成绩的影响别离为0.2亿元、0.67亿元和1.14亿元。
针对前后两次猜测的差异，证监会要求发行人弥补阐明，两次猜测的假定条件、测算办法、测算定论是否存在较大差异，如是，请阐明原因，发行人相关猜测是否审慎。
以及相关财物没有与原有事务整合、没有运转的状况下，未来成绩估计的合理性、整合未达预期的危险及对继续运营才能的影响。
除此之外，监管发现中介组织对发行人关于财物收买相关事项的核对定论表述为“若未来事务的展开与办理层的出售规划不一致，则或许会导致添加相关方买卖规划及份额”。
“在发行人的一系列假定基础上，不考虑假定规划外的状况或许产生的影响，办理层关于折旧摊销、股份付出、利息开销等三项开销不会导致发行人2021年、2022年成绩亏本的定论具有必定合理性”。
证监会要求发行人阐明新能源职业退坡方针、轿车厂商受疫情及相关零件缺少对发行人继续运营才能产生的影响，并对相关状况进行危险提示。
揭露信息显现，刚曩昔的4月份，遭到疫情影响，工业链开工和零部件供给受损叠加物流压力下，新能源车销量呈现大幅下滑。数据显现，4月我国新能源乘用车批发销量为28万辆，环比下降38.5%；零售销量28.2万辆，环比下降36.5%。
此外，证监会要求保荐组织、申报会计师对上述事项进行核对，并发表清晰定见。结合收买财物规划超越发行人财物规划，且没有运转的状况，在发行人未出具盈余猜测的状况下，阐明向买卖所供给的首发请求文件中相关核对定见是否审慎、是否勤勉尽责。
“去比亚迪”化发展缓慢
监管另一个重磅问询指向比亚迪半导体的相关买卖与独立性方面。
据揭露材料，比亚迪半导体前身为比亚迪微电子，成立于2004年10月。2020年4月，比亚迪正式拆分半导体事务，比亚迪半导体敞开独立融资之路。
天眼查显现，拆分后的一年时刻内，比亚迪半导体就获得了3笔融资，其间不乏红杉本钱、中金本钱、小米集团、联想集团等几十家出资组织。
IPO进程敞开后，在车载芯片供给缺乏加重的布景下，以轿车功率芯片为中心事务的比亚迪半导体，被中金公司直接给出了高达300亿元的估值。
不过，含着金钥匙出世的“富二代”，仍然离不开比亚迪的支撑。依据招股书（注册稿），2019年、2020年和2021年，比亚迪半导体向相关方比亚迪的出售金额别离为6.01亿元、8.48亿元和20.06亿元，占营收份额别离为54.81%、58.84%和63.37%。
且2020年和2021年，持有发行人0.098039%股份的经销商银河星，同样是公司第四大客户，出售金额均在千万等级。
陈述期内，公司向相关方出售的产品包含功率半导体、智能操控IC、智能传感器和制作及服务等类别。经过比照发现，向相关方出售的各类产品毛利率，与可比上市公司挨近。
但《问询》表明，依据申报材料，发行人约六成收入来自控股股东比亚迪股份，且同类产品相关出售毛利率高于非相关出售。2021年，发行人控股股东比亚迪股份净利润下滑34.03%，发行人成绩增加649.54%。
证监会要求发行人阐明，结合比亚迪股份同类产品的收买数量、价格及相关占比状况，阐明发行人是否具有独立运营才能；是否存在大股东向发行人运送利益的景象。
进一步阐明依据商场化商洽向非相关方开辟事务的详细表现，非相关方客户的展开效果，非相关买卖是否存在依据与发行人控股股东的事务协作或配套等联系而产生的景象，阐明相关金额及占比，发行人是否具有独立面向商场获取客户的才能。
以及2020年、2021年发行人向比亚迪供给链收买服务费率下降的原因。
比亚迪2021年全年成绩陈述显现，公司完结营收2161.42亿元，同比增加38.02%，但其归属上市公司的净利润却只有30.45亿元，同比下滑28.08%，增收不增利态势显着。
近期，比亚迪出资逾百亿的长沙工厂深陷“排污门”。据悉在周围居民继续投诉、查询组进驻后，现在部分产线已停产整理。
数据显现，本年一季度，长沙比亚迪出产轿车6.25万辆，占比亚迪当期总产值的21%。业界估计此番停产，或对处于急速扩长时刻的比亚迪形成必定影响。
而证监会重视的非相关方客户开发方面，比亚迪半导体表明，陈述期内公司第三方出售拓宽虽呈上升趋势，但短期内第三方出售整体规划仍较小。
实际上，招股书显现陈述期内发行人向相关方出售产品、供给劳务及合同能源办理服务的金额占经营收入的份额别离为54.86%、59.02%和63.37%，呈上升趋势。
依据申报材料，比亚迪股份作为控股股东，持有比亚迪半导体72.30%的股份份额。外界普遍以为，现在状况下，紧缩比亚迪半导体的相关买卖并非易事。
从比亚迪视点而言，缺芯焦虑下比亚迪半导体会优先供给母公司需求；即便产能剩下、或许商场不再缺芯，作为竞争对手的其他整车厂，顾忌之下也很难去向比亚迪半导体收买。
何况，半导体是典型的长周期职业，在车规级半导体长时刻被世界厂商独占的布景下，国内车企供给链转向国产芯片，从产品适配到认证和完结转化，需求花费较长的时刻。
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