近期，急进加息预期激增，华尔街分析师都在考虑一个问题：本次紧缩周期中美股会作何反响？

美国银行在最新陈述中指出，绝大多数达观派以为，在曩昔的七个加息周期中，标普500指数一直是正报答。但这简直只出现在经济增加加快的阶段，自1950年以来，当经济复苏放缓时，报答率体现为相等或下降。

在即将到来的紧缩周期中，还有一个更大的危险，当时美股商场估值偏高。

事实上，本轮初次加息前的标普500指数比除了1999-2000年期间之外的任何其它加息周期都要贵重。

更糟的是，这次债款的实践利息成本是负的，而在1999年，权益成本是负的。在这一周期中，联邦基金利率上升了150个基点，商场在上升过程中走高，但标普指数在2000年3月见顶，随后在接下来的两年半中下跌了49%。

考虑到这两个首要危险要素，即便将到来的紧缩周期可能是时间短的(联邦基金利率期货现已反映出在2024年之前至少两次降息)，美银这次也站队熊市阵营。

美银以为，从职业板块来看，债券代替股体现最差，周期性板块体现最好。

在前史紧缩周期中，公用事业、房地产等债券代替股以及工业股体现比标普500要差。

非必需消费品板块的体现比标普500指数要好，且超越其他板块，但现在该板块面临高劳动强度和薪酬压力带来的危险。

前史上其他体现杰出的职业包含科技、动力、资料和日常消费品。

但在加息周期中，职业alpha的离散程度较大，而股票因子可能是一个更好的解说变量。

在美联储敞开加息的一年内，股市因子体现为企业价值倍数低(EV/EBITDA)、估值高和每股净值低的体现杰出，低企业价值倍数和高企业价值/自在现金流在每个周期中抢先，每股净值低的股票在80%的情况下优于大盘。按这些目标衡量，现在价格较低的职业是动力资料和医疗保健。

美银以为，公司流转股本也能很好等衡量公司在加息中的体现。

加息开端前几个月小盘股一般体现要好，加息开端后小盘股体现稍弱。但与其他加息周期不同，现在小盘股比大型股价格要廉价。

小盘股的市盈率一般在加息前三个月上升5-6%，在上涨期间下降8%。但罗素2000指数的市盈率自上一年11月以来现已下跌了12%，相对市盈率是2000年以来的最低水平。

一起，小盘股比大盘股体现与10年期改变的相关性(正相关)要比与联邦基金利率改变的相关性(简直没有相关性)大得多。

美银陈述还指出，更快的紧缩不会对小企业更晦气，加息速度与相对规划体现之间没有相关性。

此外，在资产负债表减缩期间，前史标明股票>债券，价值股>生长股，大盘股=小盘股。