银行股PB有望向1倍以上修正

咱们估计银行股PB(LF，下文A股同)有望向1倍以上修正。结合海外阅历，疫情后美国银行股PB(MRQ，下文美股同)估值已敏捷升至1.3倍，背面逻辑是危险快速出清，展示了强顺周期性。阅历20年严确定、强计提、多处置后，现在A股上市银行已步入危险出清后半程，结合出资者结构改动，咱们估计本轮板块估值有望回到1倍PB以上(18年头为1.2倍PB)。

大行顺周期特征更明显，赢利增速明显上行，引荐工商银行、农业银行；而标签明显的优质中小行可享用与美国平等银行附近的2倍以上PB，引荐兴业银行、常熟银行、安全银行、青岛银行；一起主张重视处估值底部标的。

海外学习：美股银行高估值、强周期、出清快

美股银行估值中枢高、周期特点强、危险快速出清。美股银行在金融危机前、后的估值中枢别离达2.2倍、1.2倍，长时间保持高位。当时标普500银行指数PB达1.3倍，较A股银行溢价近70%，优质个股PB打破2-3倍。一起，美股银行强周期、高弹性，后疫情年代估值强势修正，近1年来板块PB涨幅空间高达89%，中美估值距离被从头摆开。咱们以为美股银行高估值中枢源于ROE较高、组织出资者主导商场，而疫情后快速修正是源于危险剧烈出清机制，轻装上阵后快速修正。当时6家美股银行PB高于2倍，1家打破3倍，既有大行也有中小行，高ROE背面是各显神通的事务形式。

估值研判：危险出清后半程，估值上升期有望降临财物质量为影响银职业估值的重要因素。银行板块作为典型顺周期职业，当时财物质量指标改进趋势明亮。一方面2020年疫情布景下，银职业对不良财物严厉确定，拨备计提力度和不良处置力度明显上升，助存量危险不断出清，尤其是给予优质银行股体系危险出清的时机；另一方面，因为企业偿债才能提高、零售危险拐点已现，咱们估计新增危险较为可控。20Q4银职业财物质量已迎来改进，比照历史阅历，咱们以为当时危险出清逐渐进入后半程，估值进入提高阶段。借款利率上行驱动息差企稳、出资者国际化和组织化趋势则有望进一步催化银行股估值修正行情。

出资主张：估值修正继续，顺周期加配银行

宏观经济逐渐修正，银行危险出清逐渐进入后半程，估值有望进入提高阶段，叠加息差企稳、出资者结构优化，或进一步助力银行股估值提高。经济复苏+基本面修正+资金装备需求提高，咱们坚决看好银行装备价值。细分板块来看，大行顺周期特征更为明显，2020年赢利增速明显上行，估值与股息率优势杰出，存量危险不断出清，引荐工商银行、农业银行；中小银行则重视构成本身特征，对标海外特征中小行，具有宽广的估值提高远景，部分有望享用2倍以上的PB估值，引荐兴业银行、常熟银行、安全银行、青岛银行。一起主张重视处估值底部银行标的。