CNBC的一篇文章写道：

“当商场没有任何看空的信号时，恰恰是看空的好时机。”

商场的达观心情正越来越强。美国银行对全球基金司理的查询闪现，大都出资者都以为经济正阅历V型复苏，此外，他们以为全球经济增加势头正空前微弱。

依据这项查询，超越90%的出资者以为2021年经济将愈加微弱，世界经济将呈现V型复苏。自2020年1月以来，各基金的首席出资官们初次表明期望添加本钱开销，而不是改进财物负债表。

如下图所示，基金司理的现金装备份额降至3.8%，为2013年3月以来的最低水平。

股票和大宗产品的仓位到达2011年2月以来的最高水平。

查询闪现，与曩昔10年比较，出资者更喜爱周期性股票，对大宗产品、新式商场、工业和银行的出资较多。由于疫苗成功推出、经济从头敞开以及对更多财务影响的预期，股市在前史高点邻近徜徉。

那么在昌盛的外表下都隐藏着什么危险呢？

商场昌盛背面存在三大危险

商场的投机热会一向存在，直到外部冲击(货币政策)重创商场。美国银行的这份查询，收拾总结了三个首要的危险。

1、不断加码的经济影响会导致通胀飙升，然后导致货币政策预期的改变。

2、现在债券收益率和通货胀大一起上升，终究会对债台高筑的美国经济发生严峻影响，美联储不得不操控收益率曲线。

3、美元有着巨额的净空头头寸，美元假如反弹走高，将构成美元的短期空头揉捏。

资深出资参谋LanceRoberts以为，这三个问题实践上或许一起存在。通胀预期攀升，收益率也随之上升，较高的收益率将招引那些面对经济疲柔和负收益率国家的资金流入，导致美元走强，自3月以来支撑美股上涨的有利要素将不复存在。

美元隐含的危险

LanceRoberts以为应留意美元对股市的影响。上述陈述说到，简直所有人都估计美元持续走软，美元空仓仓位较高，而美元的跌落一向是新式商场、大宗产品和股票走强的推进力。导致美元走势反转的任何要素，都或许导致股市随之跌落。

最近美元从89.20的低点反弹。由于此前存在很多的净空头头寸，美元进一步增值或许引发空头开端回补，然后进一步推高美元。

如上所述，由于美元和股票之间的负相关性，美元走强将不利于股票商场。最重要的是，美元跟着利率的上升而走强，或许会严峻削弱“通货再胀大买卖”。

货币政策的问题

此外还有货币政策问题。出资者正在张狂追逐危险财物，由于他们信任有美联储兜底。

但是，LanceRoberts提出了一个问题：

“假如商场上涨是由于经济状况和收益预期改进，那么各国央行为什么还要张狂地注入流动性？”

这是由于，需求坚持宽松的货币政策才干保持经济增加，央行的干涉虽然在短期内提振了财物价格，但在长期内却危害了经济增加，使经济堕入一个不健康的循环：

1、使用货币政策使未来消费提早，会留下巨大的空白，未来有必要不断添补。

2、货币政策无法让经济保持自发地增加，因而需求更多的货币政策来保持相同的活动水平。

3、基本面和实践之间的距离会导致消费需求缩短，经济终究会跟着经济活动的削弱而阑珊。

4、失业率上升，财富效应削弱，实践财富丢失。

5、中产阶级进一步萎缩。

6、最终，各国央行有必要采纳举动，供给更多流动性，以反抗经济阑珊，经过透支未来消费来重启经济增加。

久而久之，不断重复这种循环，财物泡沫不断胀大。

如上图所示，自2007年的峰值以来，标普500指数现已回升了164%以上，这是企业销售额增幅的3.8倍，GDP增幅的7.5倍。

经济学博士约翰·侯斯曼指出，构成昌盛假象的首要要素显然是周期性要素。在现在的环境下，标普500指数市盈率到达前史新高，出资者正遭受灾难性丢失。标普500指数成份股的均匀市盈率也到达了前史最高水平(超越2000年峰值的50%)。

财物价格的微弱上涨，首要是受心情旺盛的推进，在短期内淡化了恶化的基本面、过高的估值和不断上升的信贷危险。不幸的是，只要在本质危害构成之后，这些危险才得以闪现。

大大都出资者信任美联储会维护他们的出资免受任何损伤，但这种状况不或许永久持续下去。

低利率的问题

无论是上世纪90年代末的Janus20基金，仍是现在的ArkInvestments基金，人们总是信任“这次会不同了”，一些革新性的技能改变了商场动态。

现在，商场好像没有走熊的理由。利率很低，货币政策仍然宽松，人们预期经济终究会复苏。但是，如前所述，这种远景必定存在危险。

商场是存在一个运转周期的。虽然看涨周期的持续时间是看跌周期的两倍，但一旦商场从牛市中反转，给出资者构成的危害往往是最大的。

现在，商场的确处于流动性驱动的上升周期。在保证金债款创纪录、股价近乎笔直上涨、废物债券收益率创前史新低的状况下，言论持续唱多，暗示没有理由忧虑商场回调。但现实未见得如此。