重组胶原蛋白开展潜力巨大，未来增速估计大幅逾越传统动物源胶原蛋白。胶原蛋白是一种护肤及皮肤护理产品的抱负成分。胶原蛋白能够经过动物源提取法(又包含酸法提取和酶法提取)和重组法制备，依据Frost&Sullivan数据，我国2022E-2027E重组胶原蛋白复合增速望超越40%，高于动物源25.3%增速，咱们以为首要驱动要素包含：1)重组胶原生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体危险危险更低，水溶性更佳、无细胞毒性及可进一步加工。2)更易运送、贮存。

专业皮肤护理和肌肤焕活是两大运用范畴。1)专业皮肤护理(功能性护肤+医用敷料)：依据Frost&Sullivan数据，我国专业护肤范畴2021年市场规模(零售额)为566亿元，职业2022E-2027E复合增速到达32.5%，在功能性护肤和医用敷料等细分范畴，根据重组胶原蛋白原料的产品增速更快，2022-2027E复合增速分别为55%和29%，高于细分范畴中的其他类别。2)肌肤焕活运用(打针类医美)：

2021年前胶原蛋白打针类医美产品首要运用动物源胶原蛋白，由于生产成本和安全性问题在医美范畴运用较少。但随着重组胶原蛋白技能的老练，未来职业浸透率有望继续提高，2027年估计到达10%左右(2021年不到1%)。

巨擘生物是全球首家完成量产重组胶原蛋白产品的公司，公司首要运营范畴包含成效性护肤品、医用敷料产品的研制、制作和出售，从2019年起，公司接连三年位居我国胶原蛋白专业皮肤护理第一名，2021年位居我国专业皮肤护理产品第二名。

1)品牌：可复美、可丽金奉献首要收入。可复美是我国首款取得第二类医疗器械重组胶原蛋白品牌，2021年出售额位居医用敷料产品第二位，2021年收入同比增速达113.1%。可丽金品牌主打功能性护肤范畴(抗衰老、皮肤保养和皮肤修护)。

2)途径：线上占比快速提高，打造医疗机构+群众顾客双轨出售。线上：公司2021年线上途径全体占比41.5%，其间线上DTC直销快速增长，2019-2021年CAGR达92%，占比从2019年16.3%快速提高至2021年的37.0%。线下：公司深耕医疗机构出售，医院途径资源丰厚，到2021年底，公司产品销往全国1,000多家公立医院、1,700多家私立医院/诊所及约300家连锁药房。

3)研制：组成生物学途径+研制团队+研制协作，一起构筑研制护城河。公司根底研制及产品开发组成生物学技能为中心，研制团队由84名成员组成，胶原蛋白产品具有产值高、纯度高级优势。公司在研项目丰厚，包含成效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活范畴的85款产品，布局高景气赛道，有望相继获批。招股书公告募投资金拟首要用于研制、拓产、途径延申，助力公司长时间开展。

咱们以为，重组胶原蛋白职业方兴未已，凭仗其优异的资料特性，以及快速的技能迭代，未来运用远景宽广，而且有望代替部分动物源胶原蛋白、以及玻尿酸的运用场景和市场份额，咱们看好在重组胶原蛋白范畴首先布局的龙头公司，主张重视巨擘生物、锦波生物(832982，未评级)。

危险提示：疫情重复、职业监管方针危险、职业竞赛加重等