2021年1月中旬，港股上市的新特动力（01799.HK）宣告了一则音讯，该集团欲考虑及讨论初次揭露发行以人民币进行生意的本公司普通股的可行性，即追求发行A股。

这样的决议并不令外界感到意外。近些年来，港股动力公司宣告回A股的音讯此伏彼起，前脚有华电福新私有化退市，为A股IPO做预备；后脚有龙源电力立异性地施行换股吸收兼并、财物出售和财物购买项目，打造了“A+H”两地上市形式。

新特动力官宣追求A股上市时，国内另一家硅料龙头厂商大全动力（688303.SH）早已向上交所科创板提交了招股书，并进入审阅问询回复阶段。

在国内硅料职业，通威股份（600438.SH）、协鑫科技（03800.HK）、大全动力和新特动力并称硅料四天王。这其间，新特动力产值位居第四。但其商场价值不菲，母公司特变电工（600089.SH）现在在A股商场的市值暴升直至打破千亿，很大程度便受新特动力的影响。

现在，新特动力正式提交招股书。虽然其并未如外界所预期那样挑选科创板上市，但无论是逾越大全动力的融资规划，仍是暴增的赢利，都好像在预示着这家硅料龙头企业上市市值剑指千亿。

募资规划超越大全动力

上一年7月下旬，大全动力挂牌科创板，实践募资64.47亿元，是估计募资的1.2倍。

上市首日，该公司市值旋即暴升打破1200亿元。而且在不到两个月的时刻里，大全动力的最高市值曾超越1700亿元。

同为国内硅料龙头企业，大全动力的上市好像为新特动力回A打造了一个模板。因而，当商场猜测新特动力A股上市的踪影时，“回科创板”的呼声最高。

“科创板作为注册制变革的试点，现已证明其具有超强的本钱商场对科技立异才能和实体经济竞争力的支撑功用，以及融资才能。”一位组织人士对21世纪经济报导记者标明。

事实上，近些年来科创板上呈现的一些光伏IPO项目都相继证明，国内光伏公司在本钱商场备受热捧。21世纪经济报导记者注意到，此前，固德威（688390.SH）、大全动力、晶科动力（688223.SH）、禾迈股份（688032.SH）、昱能科技（688348.SH）等一众挂牌科创板的光伏公司均完结超募。这从旁边面显现出，科创板对光伏公司估值的达观。

但是，本年3月份，跟着母公司特变电工官宣新特动力的上市地址为沪市主板，外界对其科创板上市的一众猜测告终。“考虑主板上市或许是为了防止两家公司在市值上呈现较大距离。”前述人士告知21世纪经济报导记者，当时身为母公司的特变电工市值牵强超越1000亿元，而新特动力挂牌科创板，上市后短时刻内的市值大概率会超越母公司。

不过，如果说新特动力挑选主板上市表现其防止本身估值短时刻内被本钱爆炒的慎重，可其募资规划却标明，该公司不会避其矛头。

此次，新特动力方案发行A股股份3亿股，估计募资88亿元，悉数用于年产20万吨高端电子级多晶硅绿色低碳循环经济建造项目。这一募资数据，明显超越了产值排在前面的大全动力。

2021年，我国算计出产多晶硅50.5万吨。其间，通威股份、协鑫科技、大全动力和新特动力四大企业算计产值占比超越75%。而新特动力在上一年的产值为7.82万吨，排在第四位，大全动力产值高出新特动力0.84万吨。

值得一提的是，虽然产值略胜一筹，但新特动力上一年多晶硅事务的收入却反超大全动力，到达115.76亿元。而且，在价格大涨的唆使下，该公司硅料事务收入同比增加逾158%。

不行否认的是，从到上一年的产能规划上看，新特动力确实要落后通威股份、协鑫科技和大全动力。依照四家公司揭露的规划信息，新特动力此前的规划产能为2023年完结20万吨，规划居首位的通威股份同期规划产能规划则估计到达35万吨。

而另一方面，新特动力的多晶硅盈余才能相同略有差劲。招股阐明书显现，2021年，该公司多晶硅事务的毛利率为60%。同期，通威股份和大全动力的毛利率则分别为66.69%、65.56%。

影响估值的要素

需注意的是，新特动力并非一只朴实的硅料概念股。

主营事务结构显现，2021年，其多晶硅事务营收占比为51.89%，剩余两项首要事务则为风能、光伏电站的建造和运营，营收占比分别为34.79%、8.40%。但值得必定的是，多晶硅事务确实成为新特动力最大的盈余来历。

上一年，奉献一半营收的这项事务，却完结了73.08%的毛利。

这也意味着，新特动力未来的估值潜力，依然首要取决于其在多晶硅产能规划的扩张。

2021年，新特动力的多晶硅产能仅为6.6万吨。跟着本年施行的一项技改的落地，其产能提高至10万吨。且在上一年，该公司一起启动了内蒙古10万吨多晶硅项目，估计将于2022年下半年建成投产。这意味着，该公司想提早一年完结年产20万吨的产能方针。

确实，自2021年以来，在高赢利的引诱下，多晶硅成为曩昔一年光伏产业链中出资力度最大的环节。超越2500亿元资金相继涌入多晶硅范畴，产能大扩张就差时刻罢了。

这是一场技能与本钱的比赛。头部多晶硅厂商凭仗着融资才能，提高自己的产能规划。即使未来产能过剩导致价格跌落，其亦可凭仗较低的本钱和规划化的优势持续挣钱。因而，关于新特动力而言，年产20万吨的规划方针没有是止境。

此次出资176亿元使其产能再行翻倍，显现了新特动力的“野心”。而募资尽数投入硅料项目的背面，其风能、光伏电站事务也会对其估值带来影响。

财务数据显现，最近两年，新特动力的应收账款规划较大。

2021年，该项数据为64.98亿元，较2020年增加33.37%，较2019年增加65.93%。这其间，该公司的应收账款首要来历于电站建造和运营事务，应收账款占比超越九成。

“公司电站建造事务应收账款金额较大，首要系电站建造规划较大，虽然公司一般按月与客户进行结算，仍存在回款不能彻底及时结清的状况。”“公司电站运营事务的应收账款金额较大，其间根底电费部分一般在售电的下一个月收到电公司结算金钱，补助部分金钱由财务部下发到电公司后转交给公司，补助金钱回款周期较长，一般需求1至3年左右的时刻。”新特动力在招股阐明书中标明，上述应收账款目标为大型央企客户，回款危险较小，且补助金钱为国家信誉，不存在收回危险。

但不行忽视的是，跟着应收账款规划的扩展，新特动力的坏账预备随之水涨船高。例如，在2021年，其坏账预备现已挨近4亿元。

与此一起，环绕电站建造事务屡次产生的处分事项亦成为“瑕疵”。

招股阐明书显现，新特动力及其子公司最近三年共遭到23项行政处分，除了一些税务处分外，其处分缘由根本触及电站建造进程中所呈现的违法违规现象：违法违规运用宜林沙荒地、擅自改变林地用处等。

而在本年5月份，新特动力旗下子公司再入堕入电站建造违规风云。其坐落河北省石家庄市行唐县200MW光伏平价项目事项，因强铲麦田而引发重视。

对此，新特动力曾回应标明，该项目推动进程中存在群众作业不到位、合同签定程序不标准、监管作业缺失缺位及施工违法违规等问题，现在该项目已中止施工。