国泰君安证券发布出资研究报告，评级:慎重增持。

华安证券(600909)

16.初次掩盖，给予“慎重增持”评级，目标价6.68元。公司在安徽省优势明显，全国共141家证券营业部中安徽占74家，近年在安徽省股基成交额市占率维持在30%左右。公司轻重财物事务均衡开展，事务结构完善，19Q1营收和归母净利润别离同比增加138%和201.3%。咱们估计公司2019-21年净利润别离为11.3/13.0/14.8亿元，EPS别离为0.31/0.36/0.41元，ROE别离为8.7%/9.4%/10%。参阅公司ROE和同业公司估值，给予公司1.8XP/B，对应目标价6.68元。

17.生意事务企稳，出资收益大增。1）18年署理生意证券事务（含座位租借）净收入占总收入的27%，工作排名第31名，优于净财物排名第36名，股基债买卖量比例及保管证券市值排名均有所上升。O2O协同开展，徽赢APP月活用户、买卖量占比等均大幅上升。2）18年出资收益7.75亿元，占总收入的44%，同比增加105.99%，工作排名上升至第38名，其间，固定收益事务统筹装备性出资和买卖性出资，完结净收益4.01亿元。19Q1出资收益6.36亿元，同比提高566%。

18.内部管理厚实，盈余才能杰出。1）中高层中心管理人员3/4以上在公司任职超越10年，具有丰厚的证券工作管理经验，公司各项运营目标杰出，分类评级接连六年坚持A类A级，18年公司完结工作经理人变革，进一步强化商场化竞赛认识。2）盈余才能和股东报答杰出，18年ROE为4.47%，工作排名第33名，净利润工作排名第31名，公司净利润和ROE排名均高于公司净财物排名（18年净财物工作排41名）。

19.催化剂：商场活跃度提高；本钱商场变革立异继续推动。

20.危险提示：本钱中介事务信用危险；工作监管从严。