东莞证券发布出资研究陈述，评级:慎重引荐。

海通证券(600837)

自营事务拉动成绩添加。2019年上半年，公司经营收入177.35亿元，同比+62.08%；归属母公司股东净利润55.27亿元，同比+82.34%；扣非归母净利润52.30亿元，同比+98.33%。截止2019年上半年底，公司总财物为6229.07亿元，较2018年底+8.40%；归属股东权益为1223.95亿元，较2018年底+3.85%。陈述期末，公司权益乘数（除掉客户保证金）为4.35倍，较2018年底倍添加0.09倍。公司上半年成绩添加首要由自营事务奉献。

股基成交量同比添加30.33%。2019年上半年，公司完结生意事务手续费净收入18.96亿元，同比+14.39%，首要获益于股基成交量的添加。陈述期间，公司股票、基金买卖金额达57,907亿元（不含场内货币基金买卖量），同比添加30.33%；客户总财物1.73万亿元（可买卖），较去年底新增3,597亿元；客户结构有所优化，50万以上各财物段的客户数及财物均呈上升态势；e海通财移动渠道用户总数超越2,800万，月均渠道活泼数超越350万，稳居职业前五，日人均运用时长高达42分钟（数据来历：APPAnnie）。

股票质押规划下降，利息支出添加。2019年上半年，公司完结利息净收入22.53亿元，同比-6.89%，首要受股票质押规划下降，利息支出添加连累。陈述期末，公司融资类事务规划885.20亿元，其间股票质押事务余额488.35亿元，较年头下降46.14亿元，融资融券事务余额396.1亿元，较年头添加49.12亿元；股票质押项目整体履约保证份额到达245.22%，较去年底提高49.91个百分点，融资类事务危险处于较低水平。陈述期间，利息支出67.61亿元，同比+4.94%，而利息收入同比根本相等。

股债承销规划同比双添加。2019年上半年，公司完结出资银行事务手续费净收入16.47亿元，同比+7.99%。陈述期间，按发行日计算，公司境内完结股权承销规划为140.14亿元，同比+105.91%，债券承销规划为1783.73亿元，同比+81.22%。2019年上半年，海通世界完结24个IPO项目和27个股权融资项目，承销数量别离位列香港整体投行首位；海通世界完结125个债券发行项目，在我国离岸债券发行商场排名中，海通世界按承销数量和承销金额别离名列全球金融机构第二和第三；海通世界累计完结5个跨境并购项目，并初次进入中东商场。

自动办理规划较年头添加+27%。2019年上半年，公司完结财物办理事务手续费净收入11.44亿元，同比+31.74%，首要获益于自动办理财物规划添加。陈述期末，公司财物办理事务办理财物总规划超1.1万亿元，其间海通资管公司3079亿元、海富通基金2158亿元、富国基金5198亿元、工业出资基金子公司217亿元、海通世界财物办理规划超越480亿港元。陈述期末，海通资管公司自动办理规划1373亿元，较年头+27%，总办理规划同较年头-2.19%；从资管产品品种看，调集、定向、专项财物办理规划别离为773亿元、2036亿元、270亿元，别离较年头+54.60%、-20.81%、+250.65%。

权益、固定收益均获得较好报答。2019年上半年，公司完结自营事务收益（出资收益-对联营企业和合营企业的出资收益+公允价值变化收益）58.47亿元，同比+212.87%，其间出资净收益（出资收益-对联营企业和合营企业的出资收益）45.45亿元亿元，同比+90.92%,公允价值变化收益13.02亿元，去年同期为-5.12亿元。陈述期间，A股商场体现微弱，沪深300指数上涨27%，中债总财富指数在陈述期内上涨1.49%，信誉债体现强于利率债，公司择机添加了固定收益出资本金规划，权益类出资把握住商场机会，均获得较好收益。

出资主张：截止2019年8月30日，公司PB约1.30倍，处于前史低位。猜测2019年、2020年EPS别离为0.77元、0.84元，2019年8月30日收盘价对应PE别离为17.74倍、16.26倍，给予公司慎重引荐评级。

危险提示。经济超预期下滑，股市大幅跌落，中美交易冲突恶化。

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