证券：券商分类评级展望，风控是要害，加分靠排名
联系人：魏涛、孙立金、李冠一、崔刚
摘要：
自2009年5月26日证监会发布《证券公司分类监管规矩》以来，证券职业进入分类监管年代，2010年修正正一次，这是第2次修正，本年6月2日，证监会发布征求意见稿，要求6月17日之前反应。7月6日，证监会出台《关于修正〈证券公司分类监管规矩〉的决议》（证监会公告[2017]11号），分类监管新规从7月6日起实行。设定正常运营的证券公司基准分为100分，在基准分的基础上，依据（1）证券公司危险办理才能点评目标与规范、（2）商场竞争力、（3）继续合规状况等方面状况，进行相应加分或扣分以确认证券公司的点评计分。依据证券公司点评计分的凹凸，将证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个等级。
券商分类监管的点评成果首要有四个方面的影响：榜首个是影响风控目标的拟定和危险本钱预备核算份额；第二个是影响券商请求添加事务品种、新设经营点、发行上市等事项；第三个是影响新事务、新产品试点规模和推行次序；第四个是影响证券公司交纳证券出资者维护基金的详细份额。
定论与主张：分类监管是一个相对排名的机制，关于风控到位、归纳实力强的券商有优势。上一年因为较多券商遭到处分，评级纷繁下调，本年分类监管的终究成果行将出台，将有一批券商评级有望得到显着改进，尤其是大券商。跟着商场的回暖，结构性行情的延伸，证券职业的景气量上升，事务改进预期较强，职业整体性时机逐步闪现，分类等级改进有望催化个股行情，主张重视评级改进的标的。
危险提示：合规危险对券商分类评级影响较大。
正文
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证券公司分类监管规矩修订布景——七年没动过
自2009年5月26日证监会发布《证券公司分类监管规矩》以来，证券职业进入分类监管年代，2010年修正正一次，这是第2次修正，本年6月2日，证监会发布征求意见稿，要求6月17日之前反应。7月6日，证监会出台《关于修正〈证券公司分类监管规矩〉的决议》（证监会公告[2017]11号），分类监管新规从7月6日起实行。这是在《国务院关于进一步促进本钱商场健康开展的若干意见》（国发〔2014〕17号）文件精力指导下，结合当时局势，为了强化依法全面从严监管要求，提高分类监管准则的针对性和有效性而进行的一次修正。
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什么是分类监管？券商界的“三好学生”评选
设定正常运营的证券公司基准分为100分，在基准分的基础上，依据（1）证券公司危险办理才能点评目标与规范、（2）商场竞争力、（3）继续合规状况等方面状况，进行相应加分或扣分以确认证券公司的点评计分。依据证券公司点评计分的凹凸，将证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个等级。证监会每年依据职业开展状况，结合以前年度分类成果，事前确认A、B、C三大类别公司的相对份额，并依据点评计分的散布状况，详细确认各类别、各等级公司的数量，其间B类BB级及以上公司的点评计分应高于基准分100分。(点评计分低于60分的证券公司，定为D类公司。被依法采纳责令停业整顿、指定其他安排保管、接收、行政重组等危险处置办法的证券公司，点评计分为0分，定为E类公司)。
证券公司分类每年进行一次，点评期为上一年度5月1日至本年度4月30日，触及的财务数据、事务数据准则上以上一年度经审计报表及中国证券业协会发布的信息为准。准则上于每年7月15日之前将分类成果书面奉告证券公司（证券公司对其分类成果有贰言的，在收到分类成果书面通知之日起1个月内可向中国证监会提出书面申诉。中国证监会在收到申诉后1个月内予以答复）。
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分类的成果有何影响？——事务扩张和本钱占用
券商分类监管的点评成果首要有四个方面的影响：榜首个是影响风控目标的拟定和危险本钱预备核算份额；第二个是影响券商请求添加事务品种、新设经营点、发行上市等事项；第三个是影响新事务、新产品试点规模和推行次序；第四个是影响证券公司交纳证券出资者维护基金的详细份额。
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本次修正的首要内容——目标晋级、细则完善
本次证券公司分类监管规矩的修订首要触及到12个方面：包含点评目标内容的完善（如“动态危险监控”修正为“全面危险办理”；“承销与保荐事务”修正为“投职事务”，将“本钱办理才能”修正为“归纳实力”）、违法违规行为扣分细则系统弥补及调整（如新增扣减0.5分这一档等）、商场竞争力加分细则调整（如新增营收排名靠前可加分、安排客户投研服务收入满意必定条件可加分）以及完善表述等。
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危险办理才能——六大项三十小项，单项不合格扣0.5分
危险办理才能首要依据本钱足够、公司办理与合规办理、全面危险办理、信息系统安全、客户权益维护、信息发表等6类点评目标，依照《证券公司危险办理才能点评目标与规范》进行点评。证券公司本钱足够、公司办理与合规办理、全面危险办理、信息系统安全、客户权益维护和信息发表等6类点评目标存在必定问题，按详细点评规范每项扣0.5分。
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加分细则——事务目标排名靠前可加分
加分规矩，首要是依据证券公司商场竞争力，详细体现在依据证券公司生意事务、投职事务、财物办理事务、归纳实力、立异才能等方面的状况进行点评。契合以下条件的，按以下准则给予相应加分：
1、经营收入数据
经营收入坐落职业前5名、前10名、前20名的分别加2分、1分、0.5分。2016年，中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券、华泰证券经营收入坐落职业前5，均可加2分；排名随后的申万、中信建投、银河、国信、招商可加1分；中泰、方正证券等10家券商可加0.5分。
2、经营部均匀署理生意证券事务收入排名
经营部均匀署理生意证券事务收入坐落职业前5名、前10名、前20名的，分别加2分、1分、0.5分；署理生意证券事务收入坐落职业前5名、前10名、前20名，且经营部均匀署理生意证券事务收入坐落职业中位数以上的，分别加2分、1分、0.5分。依据这个规矩，有中金、北京高华、国金等9家券商加2分；有华泰、招商等7家券商加1分，有东方财富、光大、方正证券等12家券商加0.5分。
3、投职事务收入排名
承销与保荐事务、财务顾问事务收入坐落职业前5名、前10名、前20名的分别加2分、1分、0.5分。2016年，中信证券、中信建投、广发证券、国泰君安、国信证券投职事务收入坐落职业前5，均可加2分；排名随后的海通、中金、申万、华泰、招商可加1分；安信、兴业证券等10家券商可加0.5分。
4、财物办理事务收入排名
财物办理事务收入坐落职业前5名、前10名、前20名的分别加2分、1分、0.5分。2016年，国泰君安、广发证券、中信证券、申万宏源、华泰证券资管事务收入坐落职业前5，均可加2分；排名随后的中泰、东方、招商、光大、华融可加1分；财通、广州、长江证券等10家券商可加0.5分。
5、安排客户投研服务收入占比合格
上一年度安排客户投研服务收入占生意事务收入份额到达40%、30%、20%，且生意事务收入坐落职业中位数以上的分别加2分、1分、0.5分。依据这个规范，有五家券商可以取得加分，分别为兴业、中金、东方、长江证券，加分值分别为1分、1分、0.5分、0.5分。
6、境外子公司证券事务收入占经营收入的份额
境外子公司证券事务收入占经营收入的份额到达40%、30%、20%，且经营收入坐落职业中位数以上的分别加2分、1分、0.5分。2016年，境外子公司证券事务收入占经营收入的份额超越20%的有两家：安全证券（24%）、东方证券（21%），没有超越30%的。安全证券、东方证券营收职业排名分别为16、18，均与为职业中位数以上，因而两者均可取得0.5分的加分。
7、净本钱收益率排名
净本钱收益率坐落职业前5名、前10名、中位数以上的分别加2分、1分、0.5分。2016年，华林证券、中信建投、东莞证券、联储证券、华融证券净本钱收益率坐落职业前5，均可加2分；排名随后的创始、宏信、浙商、新年代、安信证券可加1分；国盛、中山证券等38家券商可加0.5分。
8、本钱办理才能排名
上一年度净利润为正且本钱办理才能坐落职业前5名、前10名、前20名的分别加2分、1分、0.5分。2016年，国盛证券、东海证券、招商证券、红塔证券、中信建投本钱办理才能坐落职业前5且净利润为正，均可加2分；排名随后的光大、华西、海通、华安、国信证券可加1分；中航、东方财富、大通证券等10家券商可加0.5分。
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扣分细则——依据处分轻重程度一次扣0.5分—10分
证券公司继续合规状况首要依据司法机关采纳的刑事处分办法，中国证监会及其派出安排采纳的行政处分办法、监管办法及证券期货职业自律安排纪律处分、自律监管办法的状况进行点评。点评期内证券公司因违法违规行为被中国证监会及其派出安排施行行政处分、监管办法或许被司法机关刑事处分的，按以下准则给予相应扣分：
注1：证券公司分公司、经营部等分支安排被直接采纳上述办法的，按以上准则折半扣分，累计最高扣5分；证券公司分支安排负责人等办理人员、保荐代表人等首要事务人员因对公司及分支安排违法违规行为负有职责被直接采纳上述办法的，按以上准则折半扣分，累计最高扣5分；证券公司控股子公司归入母公司兼并点评的，子公司被采纳上述办法的，按以上准则折半扣分。
注2：证券公司被证券期货职业自律安排采纳书面自律监管办法的，每次扣0.25分；被采纳纪律处分的，每次扣0.5分；证券公司被中国证监会授权实行相关职责的单位采纳办法的，对比实行。
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定论与主张
分类监管是一个相对排名的机制，关于风控到位、归纳实力强的券商有优势，上一年因为较多券商遭到处分，评级纷繁下调，本年分类监管的终究成果行将出台，将有一批券商评级有望得到显着改进，尤其是大券商。跟着商场的回暖，结构性行情的延伸，证券职业的景气量上升，事务改进预期较强，职业整体性时机逐步闪现，分类等级改进有望催化个股行情，主张重视评级改进的标的。
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危险提示
合规危险对券商分类评级影响较大。
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联系人：魏涛、孙立金、李冠一、崔刚
太平洋证券研讨院院长，非银金融职业首席分析师
2015年“新财富”非银榜首；2011年“新财富”非银第三名；2012年“新财富”非银第二名；2013年“新财富”非银第三名；2016年“新财富”非银第四。
非银金融职业分析师，北京大学企业办理硕士，复合学科布景，八年金融职业从业经历，2015年参加太平洋证券。对证券、稳妥、信任、归纳金融、跨界金融、金融科技有深入研讨。