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文|刘杰
修改|王宗耀
对KIDILIZ集团的收买使得森马服饰(002563)收入大增，却并未给其成绩带来多少生机，2019年半年报其不得不凭仗反常的存货巨额减值转回来“抢救”成绩。而反常的勾稽联系，则直指其财政数据的真实性。
近来，森马服饰(002563)发表了2019年半年报，完成运营收入82.19亿元，同比添加48.57%，完成归母净利润7.22亿元，同比添加8.2%。全体来看，其交出了一份还算不错的成绩单，但《红周刊(博客,微博)》记者深入研究发现，其本期巨额的存货减值转回存反常之处，而且现金流与营收数据均存在疑点。
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扩张之路道阻且长
2019年上半年，森马服饰(002563)营收大增48.57%，但是净利润增幅仅为8.2%。收入能大幅添加，其间一大部分要素在于森马服饰(002563)在2018年10月份全资收买了欧洲童装品牌KIDILIZ集团，依据财报发表的分部信息，2019年1-6月KIDILIZ事务完成了运营收入14.83亿元，占森马服饰(002563)18.18%，森马本部事务完成营收66.73亿元，由此来看其本年营收的大增与并表KIDILIZ事务有很大联系。
森马服饰(002563)现在施行多品牌战略，旗下除了以森马品牌为主的成人休闲装类产品外，主打童装品牌为巴拉巴拉。而去年收买KIDILIZ集团，好像也是为了翻开海外中高端童装商场。不过KIDILIZ的运营状况却并不怎样好，从发表数据来看，2019年上半年KIDILI集团关店数达90家，而新开店肆仅40家，其门店数量在大幅削减。
成绩方面，2018年10~12月，仅三个月的时刻KIDILIZ的利润总额亏本高达4883.58万元，在与森马服饰(002563)磨合了半年多的时刻后，仍未能止损，2019年上半年其利润总额亏本扩展至1.13亿元，也拖累了森马服饰(002563)全体的成绩，从而导致森马服饰(002563)本期空有营收的添加，净利润却增速平平。由此来看，森马服饰(002563)扩展海外童装范畴之路可谓是“道阻且长”。
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贬价预备转回之疑
快消类时尚服饰受潮流趋势影响较大，跟着盛行趋势的快速改变，老款产品贬价速度往往比较快，若前期很多压货跟不上潮流的节奏，产品价值便会大打折扣。而森马服饰(002563)2016年至2018年的存货周转率分别为3.46、3.38、2.78，呈显着下降趋势，阐明其存货状况不容乐观。2019年中报闪现，森马服饰(002563)的存货高达42亿元，占总财物的比重为28.36%。
服装行业企业在年底时对库存积压滞销的服装计提贬价预备是业界惯例操作，但奇怪的是，本期森马服饰(002563)的存货减值预备却发生了反常转回。材料闪现，2018年底森马服饰(002563)对自有财物会集计提了财物减值预备，金额达8.67亿元，创近几年来新高，较上期同比添加86.13%。
其财物减值预备首要包括对存货、出资性房地产(512200)、固定财物及商誉的计提，其间金额最大的则为存货贬价丢失，金额达5.57亿元，较上期添加28.37%。暂时不管森马服饰(002563)在同一时刻点会集计提减值是否有成绩“洗澡”之嫌，有意思的是，在2019年上半年其转回了存货贬价预备4.34亿元，其间首要为库存产品贬价的转回。
对此，其在2019年半年报中称，本期转销系上期已计提存货贬价预备的库存产品在本期完成出售相应转销所造成的。但是，2017年、2018年森马服饰(002563)存货贬价预备转回金额分别为3.30亿元、4.64亿元，而2019年仅半年的时刻其转回金额就高达4.34亿元，相比之下，其转回金额就显得过于巨大了。
奇妙的当地在于，依据会计准则规则，企业对已售存货计提了存货贬价预备的，应结转已计提的存货贬价预备，冲减当期运营本钱，这样一来，也就意味着其在2019年上半年的本钱会下降，从而影响其毛利率。数据闪现，2019年上半年，森马服饰(002563)的毛利率为44.84%，创了近年新高，而2016年至2018年，其毛利率分别为38.36%、35.51%、39.78%。2018年底刚计提巨额的贬价预备，才刚过去半年的时刻就将其转回，如此操作怎样看好像都摆脱不了“财政调理”的嫌疑。对此，恐怕就需求该公司做出合理解说了。
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运营性现金流反常
除了存货减值反常转回外，森马服饰(002563)的现金流也存在多年勾稽反常的状况，需求出资者警觉。
财报闪现，森马服饰(002563)2018年运营收入总额达157.19亿元（如表1），其间境外收入15.05亿元不需求考虑增值税，国内收入适用税率自2018年5月1日由17%下调至16%，出于慎重性考虑，1-4月按17%核算，5-12月按16%核算，经核算2018年其含税运营收入金额达181.56亿元。
依据财政勾稽的原理，这个规划的含税运营收入在财政报表中将体现为平等规划的现金流入和应收收据及应收账款等运营性债款的增减。
在财物负债表中，2018年底森马服饰(002563)应收收据及应收账款算计金额达19.53亿元，相较2017年底相同项目的14.22亿元添加了5.31亿元。其间，应收收据及应收账款的坏账预备较上期添加了5618.84万元，算上坏账预备要素影响后，其当年应收债款实践添加额为5.87亿元，这也就意味着本期有5.87亿元的运营收入体现为运营性债款的添加，因而，将含税收入扣除新增的运营性债款后，约有175.70亿元将体现为当年运营性现金的流入。
进一步来看其兼并现金流量表，2018年森马服饰(002563)“出售产品、供给劳务收到的现金”为181.45亿元，其间包括预收账款添加额4223.03万元，除掉这部分影响后，与本期营收相关的现金流入金额达181.03亿元，该金额比咱们上述核算成果多出了5.34亿元，而这多出的5.34亿元的现金流入来自何处就不得而知了。
相同的方法核算其2019年上半年数据，仍发现存在巨额勾稽差异。2019年森马服饰(002563)完成运营收入82.19亿元，境内收入适用税率自2019年4月由16%下调至13%，按月均匀核算，其含税营收约91.93亿元。2019年底其应收收据及应收账款在除掉了坏账预备影响后较上期削减了4.12亿元，这意味着当年有相应现金的添加，因而该金额与含税营收算计96.05亿元将体现为现金流的流入。同期其“出售产品、供给劳务收到的现金”金额为90.61亿元，扣除预收账款添加额2246.06万元，则与当期营收相关的现金流入金额为90.39亿元，与咱们上文说到的96.05亿元的核算成果勾稽少了5.66亿元。
需求留意的是，此处的差异还可能是森马服饰(002563)选用应收收据背书转让、贴现导致的，有意思的是，森马服饰(002563)在财报中发表其未运用收据进行结算，2018年及2019年上半年应收收据的金额均为零。那么又是什么原因导致其现金流多年来呈现数亿元的勾稽差异呢？或许还需求公司给出详细解说。
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收买与现金流不匹配
不只运营收入数据勾稽反常，森马服饰(002563)收买数据方面也存在较大金额的反常。
2018年森马服饰(002563)向前五大供货商收买金额为10.72亿元（如表2），占年度收买总额份额为9.88%，由此推算出这一年收买总额为108.50亿元，2018年5月起相关增值税税率由17%下调至16%，按月均匀核算，可估算出其含税收买金额达126.22亿元。
在现金流量表中，2018年其“购买产品、承受劳务付出的现金”为129.92亿元，其间包括当期预付金钱添加额为6885.51万元，除掉该金额后则与当期收买相关的现金开销金额达129.23亿元。与含税收买金额勾稽后，本期现金流出额多出3.01亿元，也就意味着森马服饰(002563)不只付出了本期的收买额还偿还了曾经的收买欠款，因而将体现为运营性债款的削减。
可事实上，2018年森马服饰(002563)的运营性债款不减反增，其敷衍收据及敷衍账款算计金额30.58亿元，比期初相同项目金额22.77亿元添加了7.81亿元，一增一减下，这与理论应削减额3.01亿元之间相差了10.82亿元。
相同的逻辑核算森马服饰(002563)2017年的收买数据，仍存反常之处。当年其向前五大供货商收买金额为9.56亿元，占比12.13%，推算出其收买总额为78.78亿元，考虑其当年适用于17%的增值税税率，则其含税收买总额约92.17亿元。
2017年其“购买产品，承受劳务付出的现金”金额为90.52亿元，扣除预付账款削减额799.49万元，则与当期收买相关的现金开销达90.60亿元,与含税收买金额相较少了1.57亿元，理论上该金额将体现为运营性债款的添加，但是2017年底其敷衍收据及敷衍账款较上期却添加了7.51亿元，这比理论值多出了5.94亿元。
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本文刊发于9月14日《红周刊》
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