摘要
中概股出售市场概略：中资公司严重组成部分大陆怎样出资美股，新经济开展占主导
美国中概股是我国上市公司特别是海外中资股的严重组成部分。据核算，现在在美上市中概股(不含主上市地为香港的国企)共有263家，市值1.62万亿美元，占整体中资公司的约9%，占海外中资股的~29%。聚合于互联、教育、科技等新经济开展职业。尽管面对杂乱环境，中概股赴美上市依然生动，2021年头至今已有20家公司上市，融资42亿美元。
回归现状及影响：回归13家，香港部分占16.6%；强化港股新经济开展位置
2018年香港证券买卖所修正上市准则以来，已有13只中概股保存美股上市位置一起经过在港股二次上市办法完成回归，聚合在消费、信息科技、医疗保健范畴。现在看节奏上还在不断加速。经过猜测已回归13家公司，人们发觉以下特征和影响：1)份额：已有适当部分的股份转化到港股买卖大陆怎样出资美股，人们测算香港部分买卖市值为1.31万亿港币，占整体市值的16.6%，其间阿里和京东已到达21%和17%。2)成交：大都公司在香港的成交占比都要高于其在香港的市值和股份占比，整体达18%，这标明港股部分的成交换手相对更为生动。3)股价：二次上市后股价并没有杰出重估，且港美价差长时刻看也根底可以疏忽。4)影响：带头和靠拢效应强化港股出售市场作为新经济开展桥头堡和国际金融中心的位置。
远景展望：外部压榨、准则便当和靠拢效应将一起促进更多中概股回归
一方面，尽管并非眼前危险，但外部压榨不断添加会促进更多中概股从久远视点选择回归作为以备不时之需，特别是考虑到较低的回归本钱。另一方面，香港证券买卖所也以更敞开和容纳的心态欢迎中概股公司回归，最近新的咨询程序闪现还或许进一步放宽对非新经济开展公司二次上市的条件。更严重的是，回归后的正反馈效应，例如“新经济开展”靠拢和演示效应、对公司运营愈加了解的出资者集体，以及更高的成交生动度，也都成为更多中概股选择回归的理由。依据其时香港证券买卖所的上市规矩，人们在正文中选择其时契合回归条件的中概股公司约有19家，潜在契合条件的公司或许更多。
基准指数与港股通(501309)：归入条件、远景与资金测算
归入严重基准指数和港股通(501309)不只意味着公司知名度的进步，也会带来相应的资金流入。详细看来，1)恒生和国企指数：现在现已可以归入，且最新恒指优化中进一步上调权重上限至8%、进步职业代表性和缩短IPO归入时刻等办法都或使更多龙头中概股有机会被归入、并带来被迫资金流入(追寻恒指和国企指数ETF规划别离为211亿和50亿美元)；2)恒生科技指数：作为新经济开展风向标大陆怎样出资美股，有较强代表性，现在也可以归入。成分股固定30只且权重上限8%，ETF追寻规划43亿美元；3)港股通(501309)：现在要害二次上市中概股根底契合已有指数条件和技能门槛(如恒生归纳指数成分股、以及同股不同权公司上市时刻和规划等等)，但何时以及是否归入还面对不确认性。假定后续可以归入的话，假定中概股与已在港股通(501309)规划内可比公司的南下持股份额根底适当的话，人们测算整体13只中概股潜在资金流入或将到达905亿港币，以阿里和京东为例别离或到达644和114亿港币。
正文
美国上市中概股出售市场概略
谈到美国中概股大陆怎样出资美股，一般所指的都是榜首上市地在美国但实践控股人或事务中心坐落我国内地的民营企业(榜首上市地在香港、再经过DR办法在美国挂牌的国企往往不在此界说范畴内，例如此前的三大运营商)。
美国中概股是整个我国上市公司特别是海外中资股的严重组成部分。依据核算，到2021年3月31日，在美国上市的中概股(不包括美国上市国企)共有263家，静观流转市值规划1.62万亿美元。尽管从个数看来，中概股公司仅占到整体近6000家上市公司的4%，但因为其间不乏一些龙头公司，因而市值规划占比达9%，占悉数海外上市中资股的29%。
聚合于互联、教育、科技等新经济开展公司是美国上市中概股的典型特征，特别是在2018年香港证券买卖所修正上市规矩便当愈来愈多新经济开展公司上市和中概股回归之前更是如此。从GICS一级职业散布看来，在美国上市中概股聚合在可选消费(159936)和信息技能(159939)两个新经济开展版块。从市值看来，可选消费(159936)公司占总市值的58%，撑起中概股半边天。其它，信息技能(159939)和电信赖务别离占13%和7%。整体看来，美国中概股新经济开展版块市值占比达87%，杰出高于港股出售市场和A股大盘的67%和45%。从IPO数量看来，可选消费(159936)和信息技能(159939)职业的公司仍是登陆美国买卖所的主力军。
上市地以纳斯达克主导，考虑到中概股的版块散布，这一点也不难理解。详细看来大陆怎样出资美股，263家在美上市的中概股中，185家(即70%)公司在纳斯达克上市，还有72(27%)和6(2%)的公司于纽交所和美国证券买卖所上市。截止2021年3月31日，在三地上市中概股的流转市值别离为6418/9652/4亿美元。
中概股赴美IPO公司依然生动。从前史行情趋势上看来，我国企业赴美上市频率自2010年以来接连上升。从2012年2家我国公司赴美上市，上升至2020年的23家。即使在国际形势日益杂乱的布景下，2020年我国公司美国IPO募资40.1亿美元，较2019年添加50%左右。2021年年头至今，已有20家我国公司于纳斯达克上市，募资规划达42亿美元。
图表：美国中概股是整个我国上市公司特别是海外中资股的严重组成部分
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
从前史体现看来，中概股相对弹性更高，累计收益跑赢A股港股。中概股出售市场(以纳斯达克金龙指数为规范)2016年以来年化报答为14%，别离跑赢沪深300和恒生指数6%和5%。从年度体现维度看，除了2016年和2018年整体出售市场大幅下滑外，中概股都遍及展现出较高的弹性。从估值和盈余的视点看来，中概股年头至今估值萎缩22.4%，盈余扩张24.6%。2016年以来，中概股体现由盈余扩张奉献居多。
图表：2016年以来中概股年化报答率高于港股与A股大盘，但动摇率也相对更高
材料来历：Factset大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
图表：中概股2021年头至今体现要害由盈余奉献
材料来历：中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
图表：到2021年3月31日大陆怎样出资美股，在美国上市的中概股共有263家，流转市值达1.62万亿美元
材料来历：中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
图表：近年来中概股赴美IPO依然生动
材料来历：Factset大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
图表：在美上市的中概股聚合在可选消费(159936)和信息技能(159939)职业；从市值看来，可选消费(159936)公司占总市值的58%
材料来历：中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
图表：从IPO的公司视点看来大陆怎样出资美股，可选消费(159936)和信息技能(159939)范畴公司仍是主力军
材料来历：中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
图表：中概股相针对A股和港股的职业特征一览
材料来历：中金公司(03908)研究部
其时景象：中概股回归的现状与影响
现状：哪些中概股现已回归？
现在中概股回归港股要害有三种途径，别离为私有化退市后赴港直接上市(Primarylisting，例如我国飞鹤)、港股美股两层上市(Dualprimarylisting，如百济神州)以及经过挂牌的办法二次上市(Secondarylisting大陆怎样出资美股，如阿里巴巴(01688)等)。因为直接私有化退市所需换回基金规划大，一起针对股权结构杂乱、外资股东占比高的中概股私有化退市本钱较高、消耗时刻长；而两层要害上市需求一起满意两个出售市场监管要求，这无疑加大了企业的合规本钱。因而，保存美股上市位置的一起在港股二次上市便成为当下中概股回归的首选和干流。特别是2018年上市准则修正以来，新经济开展公司赴港上市门槛下降，使得中概股可以快速便当回归。
现已回归了多少？自2018年香港进行上市准则改造为中概股香港二次上市铺平了路途以来，已有13只中概股赴港二次上市，新募资规划2,802亿港元。其时这些二次上市的中概股现已转化为香港部分的流转市值规划为1.31万亿港币[1](人们经过香港证券买卖所供给的注册在香港的股份，扣除依然被保管行所持有的部分，作为近似的预算)。
已回归结构怎样？现已回归的中概股中，消费、信息科技、医疗保健等新经济开展龙头占比超越90%。从结构层面看来，其时已赴港二次上市的13家企业中消费类有5家、信息技能(159939)类5家、医疗保健类1家。消费类占该13家企业总市值的89%左右。其间，阿里巴巴(01688)市值规划最大，买卖最为生动。阿里巴巴(01688)香港部分30日日均成交额约67亿港元，占到二次上市中概股日均总成交规划103亿港元的67%。
中概股回归节奏。2019年发动，2020年杰出加速，本年或许接连这一气势。2018年香港证券买卖所发布上市新规至2019年末仅有两只中概股赴港上市大陆怎样出资美股，别离为百济神州和阿里巴巴(01688)。2020年充裕的流动性和生动的出售市场、龙头公司的带头效应、以及外部不确认性等多重要素都使得中概股赴港上市频率加速，全年总共9家中概股成功在香港二次上市，其间包括了易、京东、华住、百盛我国等新经济开展龙头企业。2021年头以来中概股赴港二次上市动能接连，现在已有三家中概股成功回归。
图表：2020年外部不确认性要素添加，加速中概股赴港二次上市频率
材料来历：WallStreetJournal，中金公司(03908)研究部
图表：2018年以来中概股二次上市公司一览
材料来历：Factset大陆怎样出资美股，Bloomberg，中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
图表：二次上市中概股新经济开展版块市值占比超90%
材料来历：中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
注：香港股占比用CCASS组织持股数据预算；数据截止至2021年3月31日
影响：二次上市或对股本、成交和股价的影响
#1、多少股份已转化到香港买卖？已有适当部分转化到港股
中概股二次上市后，公司在美国出售市场买卖的存托凭据(ADR)与香港出售市场的普通股可以完成杰出可兑换(fullyfungible)。以阿里巴巴(01688)股为例大陆怎样出资美股，美国出资者持有的阿里巴巴(01688)ADR(BABA.US)可以以1比8的份额转化为阿里巴巴(01688)香港股(9988.HK)，在香港出售市场买卖。阿里巴巴(01688)在美国/香港的保管银行担任将出资者的香港或ADR彼此转化，转化时刻一般为2个工作日，也正是因为这一要素才使得港股和美股两地的溢价根底可以疏忽不计。
人们注意到，中概股股份转化是一个渐进的进程、且跟着时刻的推移而逐渐增多。现在看来，已有适当部分股份转化到港股买卖，人们测算香港部分买卖市值为1.31万亿港币，占整体市值的16.6%，以回归最早的阿里巴巴(01688)为例，现在现已有21%的股份在香港出售市场买卖。而上市不到半年的宝尊电商、新东方、百度(BIDU)和轿车之家等，在香港出售市场买卖的部分占比均不到10%。
详细而言，依据上文中说到的预算办法，人们核算从2020年3月至2021年2月，阿里巴巴(01688)股东从美国净转化了25.9亿股至香港出售市场。到2021年3月31日，香港部分股占其总股数的21%，较其2020年3月水平抬升13%。除阿里巴巴(01688)外，京东与易香港股部分的占比也相同上升。易香港股占比由2020年6月末的5%上升至2021年2月末的9%，净转化1.2亿股；京东香港股占比由5%上升至14%，净转化2.8亿股。
2020年外场环境不确认添加，也或许促进一部分出资者将股份转化至香港买卖。2020年8月大陆怎样出资美股，财新报导[2]，在外场环境改动的布景下，阿里巴巴(01688)大股东BaillieGifford和淡马锡等将其手中近13亿阿里巴巴(01688)股转化为香港普通股。
#2、二次上市后成交生动度怎样？买卖占比遍及高于市值占比，标明在香港成交更生动
跟着赴港上市中概股香港部分股占比上升，这些股票在香港出售市场的成交占比也一起扩展。例如，阿里巴巴(01688)香港部分成交额占比(香港+美国)由2020年7月的16.3%上升至2021年3月31日的18.3%；京东由16.0%上升至19.6%；但是易由26.2%小幅下滑至24.2%。
整体看来，在香港部分的成交占比(18%)根底都要高于股份和市值占比(16%)大陆怎样出资美股，这也标明在港股部分的出资者成交换手频率更高。例如，人们预算2月京东香港出售市场日均成交换手率为1.5%，小幅高于美国出售市场的1.3%。阿里巴巴(01688)香港部分成交换手率也在上一年6月至9月高于美国出售市场。
往前看，如若归入港股通(501309)则有望进一步进步买卖生动度。港股出售市场受国内出资者影响逐渐增大，南下资金成交额现已占港股整体的25%左右。一起国内出资者更偏好新经济开展版块，对中概股中科技与消费龙头应该有适当高的出资需求。其时二次上市中概股仍未被归入港股通(501309)，国内出资者加大对中概股敞口的途径较为有限。以相同作为龙头的腾讯与阿里巴巴(01688)比照，阿里巴巴(01688)香港部分其时日均成交额约为69亿港币，而腾讯则达176亿港币。在南下资金大幅流入期间，腾讯与阿里成交额间隔拉大。由此看来，若将来中概股归入港股通(501309)，其买卖生动度或许大幅抬升。
图表：阿里巴巴(01688)香港成交额已占其总成交额(港股+ADR)的20%左右
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部
图表：阿里巴巴(01688)在美国出售市场的成交换手率与香港适当
材料来历：Bloomberg，CCASS，中金公司(03908)研究部
图表：京东在香港出售市场换手率高于美国出售市场
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部
图表：南下大幅流入时腾讯-阿里巴巴(01688)成交额差扩展
材料来历：Bloomberg，中金公司(03908)研究部
图表：香港二次上市后中概股股价并没有杰出抬升
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部
#3、对股价有无影响？重估效应并不杰出，价差根底可以疏忽
中概股二次上市后股价未有杰出重估。其时ADR与港股杰出可兑换的特征使二次上市股在香港出售市场价格与美国出售市场严密相连。赴港上市后，中概股尽管香港买卖占比不断进步，但股价与估值水平的重估到并不十分杰出。
二次上市中概股价差根底可以疏忽。因为两地股份杰出可兑换大陆怎样出资美股，加上港币挂钩美元，因而在疏忽的一些税费、以及买卖时刻与本钱的冲突后，两地价差根底可以疏忽。
其背面或许的原因在于：一方面，中概股二次上市理论上在一初步并非直触摸达了更多的新增出资者，而是针对原有的出资者有更多的买卖地选择。另一方面，港股上市部分占比相对较小，再加上美股和港股两地杰出可兑换的特征，也使得股价体现很难杰出因为单纯的在香港二次上市就躲藏系统性的重估。当然，假定后续可以得以归入沪港通出资规划的话，则将或许因为有新增的出资者集体而更为获益。
#4、对香港出售市场的含义？新经济开展占比大幅进步，稳固新经济开展桥头堡位置
从整体香港出售市场的视点大陆怎样出资美股，大批高质量中概股龙头回归不断加速、叠加本来港股新经济开展上市公司的不断添加，都进一步加强并稳固香港出售市场向我国“新经济开展桥头堡”的转型。
年头至今“新经济开展”版块IPO募资规划占比到达97%。香港出售市场融资规划近几年稳居全球前三，而在很多的融资事情中，新经济开展占比不断进步。详细看来，2021年头至2021年3月31日，在32家IPO的公司中，22家为新经济开展公司，其融资规划占比已靠近97%，较2020年80%进一步进步，而该数值在2015年前仅20%左右。
“新经济开展”靠拢地初具规划，跟着愈来愈多能代表新我国面貌的新经济开展企业赴港上市，人们认为香港作为我国新经济开展企业境外融资和出资者出资新经济开展版块的桥头堡位置将进一步稳固加强。
图表：香港出售市场曩昔多年一向是全球排名靠前的IPO融资出售市场
材料来历：HKEX大陆怎样出资美股，FactSet，中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
事例：易、京东、华住
#1、易(2020年6月11日于香港二次上市)
易是全球最大的嬉戏公司之一。易建立三年后在2000年便于美国上市。上市至今是美国出售市场体现较为杰出的公司之一大陆怎样出资美股，易自2000年6月以来年化总收益率为29%，高于谷歌和Facebook等美国科技龙头。
易2020年6月11日在香港上市，募资243亿港元，成为自阿里巴巴(01688)后第二个回归港股出售市场中概股。CEO丁磊在二次上市后表达赴港上市要害的促进要素为回到“相互更为了解”的出售市场，使其更能“促进人们之间的协作”然后“为用户带来更大的价值”。
图表：易赴港上市大事情整理
材料来历：中金公司(03908)研究部
#2、京东(2020年6月18日于香港二次上市)
京东于2014年5月于美国纳斯达克上市，融资18亿美元，成为其时美国上市最大的中资公司。京东赴美上市时刻略早于阿里巴巴(01688)。经过京东大陆怎样出资美股，美国出资者初次直接参与我国线上零售的开展，一起，京东首发也为阿里巴巴(01688)在同年9月赴美上市试探了出售市场的反应和心绪。京东在纳斯达克近6年以来报答317.4%，其时日均成交额约10亿美元。
京东2020年6月18日于香港二次上市，上市时刻仅比易晚了一周。京东赴港发行共1.33亿股，募资约300.5亿港元。发行当日正值京东电商“618”购物节，京东香港股价当日上涨3.5%。
#3、华住(2020年9月22日于香港二次上市)
华住是我国第二大的酒店运营商大陆怎样出资美股，旗下包括汉庭连锁酒店、全季酒店等。华住于2010年3月在纳斯达克发行900万美国存托凭据，总募资约1.1亿美元。上市首日，华住股价攀升14%。
即使疫情在2020年严峻冲击了游览酒店业，华住仍于2020年9月22日在香港证券买卖所上市，以297港元美股的发行价发行约2,040万普通股，总募资60.6亿港元。华住发行价格略低于美股收盘价格，首日买卖股价逆势暴升4%。
图表：易美股上市以来年化收益率高于美国科技龙头谷歌、Facebook等
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部
图表：中概股香港出售市场二次上市首个买卖日体现
材料来历：中金公司(03908)研究部
远景展望：估量将有更多中概股赴港上市
外部环境：现行政策不确认性或许促进更多中概股选择回归
2020年以来，中概股所面对的外部环境不确认有所添加大陆怎样出资美股，尽管一些危险非立刻且必定产生的，但从久远开展视点考虑，外部压榨不断添加会促进更多中概股选择回归作为以备不时之需，特别是考虑到较低的回归本钱。
在面对外部不确认性的布景下，针对契合条件的中概股公司而言，二次上市对企业没有太多新增本钱，同股同权、香港联系汇率准则也使得二次上市对美国上市主体的扰动最大极限降到最低，因而选择回归都不啻为一个“百利而无一害”的后备计划。一起，阿里巴巴(01688)、京东、易等一批龙头公司现已赴港二次上市也给其他中概股公司起到带头演示效应。
准则条件：香港证券买卖所优化上市准则、拥抱新经济开展
香港证券买卖所正在以更为敞开和容纳的心态欢迎中概股公司赴港上市，愈加优化的上市准则将为中概股回归供给便当。此前，A股和港股对具有未盈余、同股不同权等架构或特征的公司设置了上市约束，因而部分新经济开展龙头企业只得赴美融资。与此一起，以大我国为事务重心的公司一般无法在香港二次上市大陆怎样出资美股，且在2013年9月发布的《联合现行政策声明》中被再次清晰制止。但这一局势在2018年香港证券买卖所对上市准则进行改造后产生改动。2018年4月24日，香港证券买卖所发布的最新版《上市规矩》，经过三大行动招引新经济开展公司来港上市，要害包括：1)赞同没有盈余的生物科技(501009)公司在港上市；2)敞开同股不同权约束，以及3)接收事务重心在大我国区域的企业赞同在港二次上市。该新规为香港出售市场敞开了新篇章，特别是招引在纳斯达克买卖所、纽约证券买卖所和伦敦证券买卖所上市的中资企业(特别是“新经济开展”版块企业)的目光，准则改造为中概股回归我国出售市场开发了更具容纳性的新通道。二次上市要求上市公司可保存现行VIE结构及不同投票权架构需满意必定要求(已上市版块、已上市时刻和市值规划)等，一起为契合条件且想要回我国出售市场融资的公司供给办法指引。
香港证券买卖所最近就进一步放宽海外发行人上市规矩寻求出售市场定见[3]，为更多公司回归供给便当。2021年3月31日，香港证券买卖所进一步提出了优化和简化海外发行人赴港上市准则的咨询文件，定见大幅放宽中概股赴港二次上市的约束，以招引更多公司赴港上市。其间最为注目的定见包括在二次上市要求中撤销对运用同股同权架构的公司需属立异工业的约束，以招引优质传统职业；两层要害上市企业可保存不同投票权(WVR)架构、可变利益实体(VIE)架构，即使日后在海外退市，也仍可再次保存其不同投票权架构。此次发布咨询将在2021年5月31日结束，尽管上述定见是否可以落地还有待确认，但香港证券买卖所招引全球企业赴港上市、以愈加敞开的心态迎候中概股回归的决议将是毋庸置疑的。人们估量不断优化和简化的上市准则将接连招引海外优质企业与中概股赴港要害上市或第二上市，港股出售市场逐渐会聚我国新经济开展优质龙头公司的优势将不断闪现，对来自全球包括大陆的出资者招引力也将进一步增强。
回归正反馈：靠拢效应、愈加了解的出售市场环境、更高的成交生动度
针对是否选择港股上市这个问题而言，港股短少与A股足够大的出售市场结构和体现上的差异性，一向是此前港股出售市场被出资者“诟病”的短板。但是大陆怎样出资美股，跟着香港准则改造、互联互通机制优化、以及愈来愈多优质头部公司赴港上市，特别是互联巨子在香港的二次上市，使得香港逐渐构成“人无我有”的共同生态，改动了香港出售市场的新老结构，丰厚了香港出售市场的上市资源，进步了港股出售市场的整体流动性。
“新经济开展”标的靠拢和演示效应。港股出售市场逐渐会聚我国新经济开展优质龙头公司，其逐渐打造成的新经济开展“桥头堡”和靠拢地的效应针对招引更多上市公司和出资者有很强的演示效应。依据Datastream核算的港股1973年以来职业市值占比，人们可以清楚的看到，港股出售市场在90年代之前，上市公司类别均较为单一，要害以金融和周期主导。2010年之后，科技类公司市值占比逐年增多，特别是香港证券买卖所2018年上市准则改造更是为新经济开展公司供给了愈加便当的条件。随同一批新经济开展公司赴港上市以及中概股公司回归港股，港股出售市场新经济开展版块已初见规划。得益于此，香港出售市场上现已靠拢了一批独具特征，且相针对A股较为稀缺的版块，例如互联巨子、特征医疗、教育、物业管理、餐饮、日常消费以及博彩等文娱服务版块，招引了很多海外资金和大陆资金流入并驻留香港，然后进一步强化和稳固香港出售市场作为全球金融中心和出资我国“桥头堡”的位置。
更为了解的出售市场环境和出资者集体。中概股回归更深层的含义是让中资企业回到其了解的环境中，让这些公司长时刻的用户进一步成为出资者。我国出资者对中资企业更了解，更信赖，因而赴港上市或许对公司的市值与流动性带来进步。一起，美国出资者对中资企业产品与出售市场或许了解不深，因而公司估值层面上也或许遭到必定负面的影响。回归港股使得中概股可以拉近与实践用户的间隔，然后或许对其估值和流动性带来活跃的改动。
成交生动度的潜在抬升，特别是将来假定可以归入沪港通规划。港股出售市场的流动性一向被出资者视为短板，但近些年改动出售市场逐渐招引资金流入大陆怎样出资美股，流动性现已产生了较大改动。一方面，沪深港通注册大幅生动了港股出售市场。自注册以来(截止至2021年3月31日)，南下资金现已流入1.82万亿人民币，为港股出售市场，特别是新经济开展版块注入了强壮的新生机。另一方面，恒生指数不断优化(请拜见《详解恒生指数编制办法的五大改动》)、恒生科技指数落地、愈来愈多新经济开展在港靠拢等结构性改动接连招引海外自动和被迫资金不断流入港股。
从现已回归的中概股状况看，其在香港的成交占比也相对更高，标明比美股出售市场潜在更高的成交生动度。将来，假定二次上市的中概股得以被归入港股通(501309)的话，有望促进更多内地资金流入。
因而，整体而言，人们认为，上述正在构成的正反馈在招引更多中概股回归。中概股回归香港，一方面可以经过归入指数添加被迫资金的流入以及经过其招引力吸纳自动资金的出资添加其自身股票流动性，躲避海外不确认性危险，取得估值进步的空间；另一方面逐渐使得香港出售市场构成新生态，在“新经济开展”靠拢地初具规划的根底上，进一步进步更多企业赴港上市的偏好。
图表：“新经济开展”版块在港股市值占比在不断进步
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，WFE，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：现在新经济开展版块在香港中资股中占比靠近60%，现已高于A股
材料来历：Bloomberg，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：港股通(501309)南下前10大生动股票职业散布
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：港股是全球第四大买卖所，但成交和换手率却杰出落后…
材料来历：Bloomberg，WFE，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：香港特征/稀缺职业与股票一览
材料来历：中金公司(03908)研究部；数据截止时刻2021年3月31日
股票选择：还有哪些中概股或许回归？
规矩条件：赴港二次上市规矩
人们在《中概股回归港股六问》陈述中详细整理过中概股回归需求遵从的规矩和细则。依据香港证券买卖所于2018年新修订的《上市规矩》对大我国及海外公司在港上市做了详细规矩。
中资股作为海外公司可以在港主板以及创业板(159915)寻求要害上市(primarylisting)、两层要害上市(dualprimarylisting)或在主板寻求二次上市(secondarylisting)。
在港寻求要害上市或两层要害上市的中资股必定恪守香港证券买卖所的悉数相关《上市规矩》大陆怎样出资美股，而已在合资历上市买卖所要害上市并寻求在港作二次上市的中资股可以有必定的《上市规矩》豁免权。二次上市要求上市公司可保存现行VIE结构及不同投票权架构需满意必定要求(已上市版块、已上市时刻和市值规划)等，一起为契合条件且想要回我国出售市场融资的公司供给办法指引。详细为：
1)必定已在合资历上市买卖所(纽约证券买卖所、纳斯达克证券出售市场或伦敦证券买卖所主出售市场)上市且于至少两个完好会计年度期间保持杰出合规记载；
2)上市时市值至少400亿港元，或上市时至少100亿港元且最近一个经审计会计年度收入至少10亿港元。
股票选择：19家中概股契合回归条件
依据上述规矩和要求，人们整理了在美国上市的中概股，除掉已在港股上市的公司大陆怎样出资美股，市值在400亿港元以上的公司有9家；其他中概股中，契合市值100亿港元公司且近一年度收入10亿港币的公司有10家。因而，其时杰出契合条件公司共19家，对应算计总市值约2.33万亿港元，即3,003亿美元；还有其他一些潜在标的。假定依照这些公司都回归港股且均匀新发行7%(现已回归港股二次上市公司均匀出售新股份额为7.3%)的股份来核算，算计融资或许在1,705亿港元左右。
此外，除了潜在或许回归的中概股公司外，人们依据香港证券买卖所发表的信息选择了现在处于IPO聆讯状况的公司，结局闪现正处于聆讯阶段的公司中有53%为新经济开展公司。
或许赴港二次上市的中概股测算请见陈述原文
图表：2018年改造后香港IPO规范更有利于“新经济开展”企业上上市
材料来历：香港联交所主板上市规矩大陆怎样出资美股，香港联交所创业板(159915)上市规矩，中金公司(03908)研究部
指数与沪港通：归入远景与条件
恒生和国企指数：接连优化并进步权重上限
2020年5月18日，恒生指数公司宣告赞同将二次上市公司与同股不同权公司归入恒生指数和恒生国企(159960)指数。为了防备一次性过大冲击，设定此类股票比重上限不超越5%。2020年8月大陆怎样出资美股，恒生指数公司在季度指数调整中初次归入阿里巴巴(01688)，为二次上市公司进入港股通(501309)可出资标的打通榜首道大关。截止至2021年3月31，阿里巴巴(01688)在恒生指数中权重为4.98%。除此之外，阿里巴巴(01688)、京东和易也被归入恒生国企(159960)指数，股票权重别离为4.89%、1.66%和0.59%。
随后在2021年3月，恒指公司在系统性优化恒指代表性的咨询结局中，其间涉及到中概股的最大改动是一致对悉数恒生指数和恒生国企(159960)的成分股运用8%权重上限，行将二次上市和同股不同权公司权重上限从5%进步至8%。此举不只进步了指数的合理性和客观性，也有助于鼓动更多公司以同股不同权和二次上市方式赴港融资。其他改动还包括：将恒生指数成分股由现在的55只添加到80只，将来固定到100只；扩展职业代表性，按7个职业组别选择成分股，以到达更匀称的职业散布；以及将归入新股的上市前史要求缩短至3个月等等。结合上述改动，人们指数的掩盖广度和新经济开展占比将大幅进步，中长时刻对增强恒生指数作为香港出售市场旗舰基准指数的代表性、增强香港国际金融中心位置具有活跃含义。(请拜见《详解恒生指数编制办法的五大改动》)。
恒指编制办法的五大优化在短时刻内还将影响潜在被迫资金流向。作为港股出售市场的基准旗舰指数，恒生和国企指数有很多的被迫资金，规划别离为211亿美元和50亿美元，占其时恒生指数的总市值的0.58%(总市值为29.0万亿港币/3.7万亿美元)。依据恒生指数公司的模仿结局[4]，优化后恒指市值有望到达33.4万亿港元，假定指数市值与盯梢其ETF的规划份额比重从现有的0.58%进步至0.8%-1.0%，人们估量将来两年内追寻恒指ETF(82833)的规划将到达343-429亿美元(即约2670-3338亿港币)的资金流入。
恒生科技指数：打造我国版的“纳斯达克”
恒生科技指数的推出为香港出售市场供给了“新经济开展”出资风向标，一起引导被迫基金流入，进一步强化和稳固香港出售市场作为全球金融中心和出资我国“桥头堡”的位置。2020年7月27日恒生指数公司发布恒生科技指数大陆怎样出资美股，该指数编制规划为港股出售市场市值最大的前30家科技公司，选股规划包括云端、数码、电子交易、金融科技和络等版块，一起将公司研制才能和收入添加归入指数调整的考虑条件。恒生科技指数的推出使港股出售市场具有了科技版块的代表性指数，被出售市场成为港股“纳斯达克”。因为其包括了优质科技龙头公司而接连招引被迫基金流入，构成“优质标的—资金流入”的正向循环。
恒生科技指数以可选消费(159936)、通讯服务和信息技能(159939)主导，三者算计超98%。从股票层面看，该指数科技职业“俊彦”荟萃，阿里巴巴(01688)、腾讯、美团等公司均在名列，大都公司具有不行代替性和稀缺性，本钱针对这些标的的追逐将来港股出售市场的一股严重力道。
跟从指数的ETF将带来新的被迫资金流入。依据其时Bloomberg核算汇总，追寻恒生科技指数的ETF资金规划约为4.3亿美元。一起，人们依据追寻恒生指数的ETF规划以及恒生指数自身的市值规划份额也可以大致测算将来追寻恒生科技指数的被迫基金规划。
如上文所述，其时恒生指数的市值总规划为29.0万亿港币/3.7万亿美元，而追寻其ETF的总规划为211亿美元大陆怎样出资美股，占总市值的0.58%。假定该份额相同，在疏忽指数市值添加的前提下，人们估量追寻恒生科技指数(其时总市值为18.1万亿港币/2.3万亿美元)的ETF规划将到达1053亿港币/135亿美元左右。被迫资金的流入将进一步添加港股出售市场流动性，为出售市场注入新的生机。
图表：恒生科技指数大幅跑赢
材料来历：恒生指数公司，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：恒生科技在曩昔两年的年度收益超越其他指数
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：恒生科技指数编制办法
材料来历：恒生指数公司，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：可选消费(159936)和通讯服务占有绝大份额
材料来历：Bloomberg大陆怎样出资美股，中金公司(03908)研究部；数据到2021年3月31日
图表：追寻恒生指数、恒生国企(159960)指数和恒生科技指数的ETF基金规划
材料来历：Bloomberg，中金公司(03908)研究部；数据截止至2021年3月31日
港股通(501309)：现有技能门槛已满意大陆怎样出资美股，但何时及是否归入仍有不确认性
归入互联互通南下出资规划针对不同公司有不同的要求。除了AH两地一起上市公司可以直接归入外，针对一般港股上市公司，归入港股通(501309)可出资规划的要害门槛是成为恒生归纳指数的成分股(沪港通为大中盘指数、深港通可以归入小盘指数中市值大于50亿港币以上公司)。此外，假定是同股不同权公司(代码后缀为W)，还需求满意上市满6个月20个买卖日，一起市值和总成交不低于200亿和60亿港币的额定条件。进一步的，要害的二次上市给公司(代码后缀为S)，已根底契合上述指数的条件和基数门槛，不过后续是否和何时可以归入还存有必定变数和不确认性。
自2014年末沪港通注册以来，南下港股通(501309)的出资规划不断扩展。例如深港通注册后，恒生综指小盘股中市值规划在50亿港币以上的公司得以归入；2019年10月，同股不同权公司也被获准归入沪港通；2020年11月，沪深港通南下出资规划进一步扩展至港股上市的未盈余生物科技(501009)公司(代码后缀为B)。
假定将来二次上市公司得以归入的话大陆怎样出资美股，或许带来多少资金流入？人们测算的办法是假定中概股与现已在沪港通可出资规划内的可比公司的终究南下持股份额将根底适当。依据这一假定，人们测算整体现在悉数13只中概股的潜在资金流入将到达905亿港币。
详细而言，以阿里巴巴(01688)为例，假定能被归入港股通(501309)，或许会带来644亿港币的潜在南向资金流入。其它，京东、万国数据和易若归入港股通(501309)，也将带来114亿、34亿和31亿港币的潜在南向资金流入。其它二次上市中概股的资金流向测算请拜见下图。
图表：沪深港通相关指数审阅及调整时刻
材料来历：上交所大陆怎样出资美股，香港证券买卖所。深交所，中证指数公司，中金公司(03908)研究部