11月初，一则上市公司公告在教育圈中引发强烈反响。
四川双马(000935)于11月6日晚间发布对外出资公告，拟对天津瑾育办理咨询有限公司(以下简称天津瑾育)以可转股债务的方式进行出资，出资金额为6.45亿元，出资期限为两年。此次出资用于天津瑾育经过部属建立在BVI的特别意图实体收买SEGHolding51%股权及享有原股东借款的51%权益。
别的，珠海知行并进文明产业出资基金(有限合伙)也将对天津瑾育以可转股债务的方式进行出资，出资金额为3亿元，用处与四川双马(000935)相同。在公告中四川双马(000935)发表，“根据本质重于方式的准则”，上市公司慎重确定知行并进是上市公司的相关方。
此次出资的中心财物即为SEGHolding部属运营实体SwissEducationGroupAG(SEG)，SEG是瑞士最大的酒店办理教育集团，致力于向全世界供给优质的酒店办理教育，首要事务为供给酒店办理专业学历制职业教育及高等教育服务。
近一年来，A股有两支妖股一起盯上了职业教育。一个是企图收买吴晓波频道的全通教育(300359)以失利告终;另一支，便是四川双马(000935)。妖股与时下大热的职业教育，终究能碰撞出什么样的火花?
妖股进击职教背面，是水泥事务后继乏力
四川双马(000935)为何被称之为妖股?这要从2016年林栋梁入住四川双马(000935)讲起。
2016年8月，天津赛克环与调和恒源以8.08元/股的价格接受法国水泥巨子拉法基及其相关方合计3.89亿股四川双马(000935)股份，占比50.93%。其间调和恒源占比25.92%，成为四川双马(000935)新任榜首大股东。自此，调和恒源实践控制人、IDG合伙人林栋梁便成为上市公司实控人，IDG副总裁谢建平任上市公司董事长。
受此音讯影响，四川双马(000935)曾在15个交易日录得7个涨停。股价在四个月时刻里从7元左右最高涨至42元左右，股价完成最高600%的添加。相比之下，当时这一轮四川双马(000935)及其相关方豪掷近十亿布局职业教育，商场反应却适当冷酷。11月6日四川双马(000935)发布出资公告，7日、8日两日连续涨停后，11日直接跌停;到22日以14.46元/股收盘，12个交易日里股价反而还跌了0.2元。
又是IDG控制的上市公司，又是瑞士最好的酒店办理教育标的，仍是当下方针大力支持的职业教育，“三管齐下”为何仍旧撑不起股价?
首要，咱们要从标的自身说起。
从瑞士会计准则下的净赢利看，SEGHolding2017、2018、2019年上半年顺次完成净亏本379.8万瑞士法郎、1589.7万瑞士法郎和933.1万瑞士法郎。亏本起伏大幅添加，2019年上半年净亏本已近2017年全年亏本的三倍。
若不按瑞士会计准则的净赢利看，其2017年-2019年上半年顺次完成净赢利2218.3万瑞士法郎、2102.7万瑞士法郎和365.9万瑞士法郎。尽管悉数完成扭亏为盈，但2018年净赢利添加近乎阻滞、2019年上半年完成的净赢利仅为2017/2018年全年净赢利的约六分之一。鉴于SEGHoldings所控制的酒店办理教育集团地点赛道，2019年全年赢利呈现显着下滑，现在看来已是一个大概率事情。
SEG作为一个教育集团而言，其职业位置显而易见。但作为一个本钱运作中的标的而言，其财务状况可谈不上优异。四川双马(000935)与其相关公司动辄以10亿重注，终究所图为何?
其次，咱们看看四川双马(000935)自IDG入主后的开展态势。
IDG入主后，商场普遍认为终究会呈现上市公司拿到28亿财物置出的对价，水泥财物返还给拉法基豪瑞，上市公司天然就成为IDG注入财物的“壳公司”。但在彼时并购重组监管趋严、兼之水泥职业呈现回暖的大布景下，终究四川双马(000935)严重财物出售方案被放置。
三年后，即便是IDG，怕也难以拯救四川双马(000935)运营的颓势。据Choice金融终端显现，四川双马(000935)2018年财报发表时职工数量为607人，一年间里削减超800人——比公司2018年具有的职工数量还多。
在处置子公司、职工数量大幅削减的一起，四川双马(000935)的盈余才能也在下降。蓝鲸教育整理了2017年一季度-2019年三季度，四川双马(000935)的单季净赢利改变状况。
如图所示，自2018年三季度始，四川双马(000935)单季度净赢利同比添加起伏高速下滑，从368.38%到-22.38%仅用了一年时刻。与此一起从环比视点动身，自2018年一季度始，四川双马(000935)的单季净赢利环比增幅就进入了下滑态势;七个季度中已有四个季度呈现环比跌落。
四川双马(000935)能否成为IDG旗下的“教育壳”?
IDG的入局的确提振了四川双马(000935)两年成绩。但从第三年开端，即便IDG本钱运作有“化腐朽为神奇”的力气，也难以违反职业规则，让水泥事务再次勃发重生。此刻，四川双马(000935)进军职业教育范畴，好像成了应当之举。最起码，SEGHolding比2018年头商场猜想要被置入四川双马(000935)的区块链标的Circle(IDG出资)看起来更靠谱一些。
但问题在于，现在的四川双马(000935)旗下事务难以构成协同性，更像是IDG控制的一个接受各类财物的渠道。
时至今日，四川双马(000935)旗下共有三块事务：水泥事务、私募股权出资办理事务和收买而来的体育训练事务。但据其2019年三季报显现，体育训练事务营收占总营收比缺乏1%——四川双马(000935)的教育基因即可忽略不计。若此次出资案顺利完成，那四川双马(000935)还要再加上一块酒店办理职业教育事务——这四块事务能存在协同性么?咱们表明置疑。
在四川双马(000935)身上，咱们相同看到了许多A股教育概念股公司身影：
IDG本钱运作形式，跟三盛教育(300282)置出精密仪器财物、立思辰(300010)置出信息安全财物类似。但与后两者成果不同的是，四川双马(000935)置出水泥财物方案终究停滞。
现在四川双马(000935)想大举进军职业教育范畴、跟“水泥+出资+体培+职教”的运营形式，与“玻璃+幼教”的秀强股份(300160)、“大屏+幼教”的威创股份(002308)、“白电+幼教”的和晶科技(300279)以及“陶瓷+职教”的文明长城(300089)等公司有异曲同工之妙。只不过，四川双马(000935)下辖事务愈加杂乱。
以上述形式为代表的一批公司，转型教育三年后境况大多差强人意。其间更有甚者，现在现已陷入了旗下教育事务出走、成绩惨白的地步。那么在上市公司跨界教育三年黄金期后才想进场的四川双马(000935)，终究能否走出一条不相同的阳关道，仍是相同重蹈上述公司覆辙?
更值得沉思的是，据IT桔子数据显现，IDG所投的教育标的大多为在线教育公司。假如将四川双马(000935)作为IDG置入教育财物的渠道，那线下体培+线下职教+在线教育怎么构成协同?更甭说还有水泥事务+私募股权出资办理事务。
四川双马(000935)在IDG掌控下的转型之路终究会走向何方?还需广阔教育工作者亲近调查。但就四川双马(000935)现在的运营态势和本钱动作来看，其转型教育之路恐怕会走得适当困难。最起码，现在看来尾大不掉的水泥事务，现已成了四川双马(000935)转型的拦路虎。