概略与复盘：交际裂变与贱价爆款铸就第二大电商渠道

拼多多(PDD.US)建立五年，年生动用户数到达6.8亿，电商市占率超10%，与阿里(09988)、京东(09618)构成“一超两强”的局势。公司依托于其“交际裂变+贱价爆款”的商业形式，从前期流量为王-提质扩容的两个阶段步入“增粘性美股出资美股软件下载，固优势”阶段，公司根底盘不断安定，用户规划接近阿里巴巴(01688)且将来2-3个季度内有望逾越阿里；一起公司加码社区团购，剑指万亿生鲜出售市场，稳固生鲜、日百等优势品类；连续推动“百亿补助”，深化全民“性价比”形象，不断深化“Costco+Disney”形式，提高AAC与ARPU，完成价值的跨过式扩张。

形式演进：短看用户美股出资美股软件下载，中看品类

与传统电商龙头品牌晋级道路提高Take-rate不同的是，公司中长时间演进战略仍然坚持高性价比的形式，依托提高GMV完成规划致胜。短期看来美股出资美股软件下载，公司仍经过深化交际建造及连续推出“高性价比”产品发展用户数量以及用户流量从而稳固其用户根底盘；中期要点关键是社区团购稳固优势生鲜、日百品类以及经过新品牌方案扩展新的优势品类，构成品类根底盘，构成渠道“高性价比”的标签；长时间看，公司的商业形式在功率上抢先，根据用户和品类根底盘构成良性循环。

空间测算：2022年GMV剑指3万亿

人们从自下而上(GMV=AAC*ARPU)以及自上而下(平价出售市场线上浸透空间)两种办法对公司的增加空间进行了测算美股出资美股软件下载，人们估量到2022年，公司的GMV规划有望到达2.8-3.0万亿。

危险提示

低线出售市场竞赛剧烈的危险；百亿补助和社区团购竞赛剧烈导致用户增加和(00001)人均消费金额不达猜测的危险；微观经济发展或电商职业下滑危险等。

估值及出资定见

结合肯定估值与相对估值美股出资美股软件下载，人们赋予公司合理估值区间116-126美元，相针对当时的上涨幅度空间为24%-40%，初次掩盖赋予“买入”评级。