国庆假日疫情防控布景下仍以本地消费及周边游商场活泼为首要特征，美团数据显现假日中全国本地消费用户占比77.6%。归纳美团途径餐饮、住宿、旅行、文娱、出行等各事务数据，国庆期间全体消费额同比+29.5%、较2019年国庆节期间+51.6%。相同亮眼的还有海南免税商场数据，10月1-6日海南免税购物金额同比+82%。但受限于疫情防控、远程出行未康复，而交通花费在出行中占比超30%、住宿、景区消费也因而拉低，2021年国庆假日国内出游人次和收入同比别离下滑1.5%和4.7%，康复至疫情前同期的70%和60%，体现较差，尽管疫苗接种率升高、“特效药”问世，但考虑到居民心思康复以及消费习气反转，估计仍有一段较长的康复周期。全体而言，国庆全体消费商场体现温文、契合预期，首要重视结构性时机。假日中港股开市4天、消费板块体现相对疲软，但趋势上看，受国庆结构性亮眼数据提振，10月7日全体上涨显着。

港股消费板块国庆期间体现相对疲软。

按恒生职业类别、消费二级职业口径，假日中旅行及消闲设备（+0.7%）、顾客首要零售商（+0.5%）上涨，其他板块均跌落，其间农业产品-0.3%、援助服务-1.1%、家庭电器及用品-1.5%、专业零售-2.0%、食物饮品-2.0%、纺织及服饰-5.7%。但趋势上看，受国庆相关结构性亮眼消费数据提振，10月7日消费各板块均上涨，其间农业产品+2.8%、顾客首要零售商+2.7%、纺织及服饰+2.6%、援助服务+2.2%、旅行及消闲设备+1.9%、专业零售+1.7%、食物饮品+1.6%、家庭电器及用品+0.9%。

疫情管控远程出行削减全体消费一般，本地及周边消费亮眼。

福建疫情影响叠加各地对青少年出行相关规定约束，国庆假日远程出行商场未康复，依据文旅部，国庆假日国内游出游5.15亿人次，按可比口径同比-1.5%，康复至疫前同期70.1%；完成国内旅行收入3,890.6亿元，同比-4.7%，康复至疫前同期的59.9%。但周边游及本地消费商场体现出色，美团数据显现，省内游是国庆期间首选旅行过节方法，全国异地消费用户占比22.4%、本地消费用户占比77.6%。本地及周边游消费亮眼：去哪儿途径数据显现京郊高星酒店预定量比2019年同期增加61%、京郊民宿预定均价上涨至近千元；据灯塔专业版数据，到10月7日9:33,2021国庆档总票房（含预售）已打破40亿元，超越2020年国庆档总票房。

重视结构：住宿高端化、离岛免税高增加、线上习气养成。

因为远程出行的开支被节约，住宿商场出现显着的高端化晋级特征，飞猪数据显现高星级酒店订单量环比上月增加380%，华住集团数据显现旗下中高端酒店和休假型酒店更受喜爱、花间堂全体预定超80%。离岛免税商场在各免税店大力活动推进下体现眼亮，依据海南省商务厅，1-5日海南离岛免税品销售额13.9亿元/+82%；购物人数17.8万人次/+52%。一起美团归纳其餐饮、住宿、旅行、文娱、出行等各事务消费数据显现，国庆节期间的全体消费额同比+29.5%，较2019年国庆节+51.6%，比较全体消费数据，美团数据更显亮眼，咱们以为一方面反映消费志愿依然显着，另一方面标明顾客的线上消费习气养成，本地生活服务途径进口价值得以夯实体现。别的，露营、冲浪、潜水等新式小众玩耍方法，以及各式青少年假日“训练营”消费热度显着提高，新消费方向值得重视。

危险要素：

经济增速下行压力下消费康复进展低于预期；疫情不断扰动影响消费开释；方针支撑力度低于预期；商场流动性、公司管理危险等。

出资战略：

国庆假日数据体现契合预期，本地及周边消费商场旺盛的结构性特征也契合当下疫情管控环境，全体咱们以为消费商场坚持稳健运转。微观层面看，未来1-2个季度经济增速存在必定的下行压力，消费或相同面对必定的环境压力，但考虑到基数和边沿趋势咱们以为全体平稳。历史经验看，在经济增速下行压力下，政府会更倾向于出台影响方针拉动消费以缓解影响。咱们以为方针环境在前期失望预期下将有显着好转，一起，存在概率关于具有“乘数效应”的旅行工业链等消费范畴进行拉动。

咱们的长时间装备思路保持：中长时间人群边沿改变、收入继续提高推进消费晋级布景下，新品类、新品牌、新途径的结构性时机显着。因而主张活跃继续装备运动服饰、化妆品、医美、免税、餐饮工业链相关的速冻食物、复合调味品、供应链等品类迸发时机，即好赛道。一起，在白酒、啤酒、饮料、文具、电商、酒店、餐饮等格式相对安稳、增加相对稳健的范畴，重视品牌化高端化趋势，继续装备护城河更宽的头部企业及具有细分立异才能的新消费企业，即好公司。短期主张根据长时间视角掌握“景气趋势vs估值水平”的消费装备拐点。

2021年下半年消费工业组合：美团-W、拼多多、华熙生物(行情688363,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、欧派家居(行情603833,诊股)、首旅酒店(行情600258,诊股)、蒙牛乳业、华润啤酒、思摩尔世界、晨光文具(行情603899,诊股)、海大集团(行情002311,诊股)、安踏体育、稳健医疗(行情300888,诊股)、视源股份(行情002841,诊股)、珀莱雅(行情603605,诊股)、绝味食物(行情603517,诊股)、中宠股份(行情002891,诊股)。