《出资者》黄韵欣
修改吴悦
4月中旬，温氏食物集团股份有限公司（以下简称“温氏股份(300498)”，300498.SZ）发布了一份巨额亏本的年度陈述。陈述显现股市快报，2021年温氏股份(300498)归属于上市公司股东的扣非净赢利亏本146.66亿元，同比削减329.82%。这意味着，2021年的温氏股份(300498)不只没赚到钱，还把2020年赚的钱亏得精光。
此外，2019年、2020年和2021年温氏股份(300498)的财物负债率为28.90％、40.88％和64.10％。为确保公司运营现金流安全，公司上一年暂缓新建种猪场产能，从头核定各事务版块资金使用量，做到量入为出，俨然一副“过冬”的御寒姿势。
分明是生猪出栏量位居国内第三的“优等生”股市快报，温氏股份(300498)却交出了一张欠佳的效果单。在这张效果单的背面，是连续底部运作的猪周期。
第五轮猪周期何时结束？
我国活猪价格随行就市，当从业者“价高进入股市快报，价低退出”时，会影响出售市场供应安稳，形成产品价格因供需改变而大幅动摇的景象，业界称为“猪周期”。
东方证券(03958)研报显现，2003年早年我国生猪价格波幅较小，2003年后初步展现出周期性。从过往的四次猪周期看来，榜首轮至第四轮猪周期别离历时37个月、47个月、48个月和49个月，每一轮猪周期一般在3-4年之间，且有周期逐渐延伸的行情趋势。
现在国内正处于第五轮猪周期，一起遭到非洲猪瘟的影响股市快报，生猪价格动摇起伏比较以往更大，自2018下半年初步价格上行，2020年价格在高位动摇后下滑，现在仍处于周期底部。
屋漏偏逢连夜雨，在猪价下滑之际，国内的“养猪大户”还面临着饲料原料价格上涨的本钱压榨。我国养猪数据显现，近一年内玉米的价格处于动摇状况，而豆粕的价格则在本年2月份以来突然上升，4月初有必定回调行情趋势。
猪价下滑、饲料原料本钱添加，两层要素效果下进一步紧缩猪企毛利，温氏股份(300498)2021年度毛利率由正转负。温氏股份(300498)在年报中提及股市快报，公司指定管控意图，下降饲料原料收购本钱，一起充分发挥饲料养分专业技能优势，推动施行玉米、豆粕减量代替计划。
而针对此轮猪周期何时结束，纵观最近相关研究陈述，较多券商以为隆冬时期或将曩昔，定见关怀版块估值修正时机。4月18日，国海证券(000750)研报定见关怀生猪版块，“猪价处在底部区域，往下空间比较小；头部企业对应2022年估值处在底部，具有了满意的抵挡性，为猪价上行期带来了较大的弹性。”国信证券(002736)以为，“当时的生猪饲养工作遭到了下流和上游的两层揉捏，工作现金的损耗速度史无前例，再次坚持2023年上半年产能出清的揣度，2022年是最好的布局窗口。”4月17日，我国银河(06881)证券研究院研报提及，“静待猪价脱节圆弧底，迎来猪周期的真实回转（估量22Q3，不排解提早可能性）。”
渐行渐远的养猪Top方位
事实上股市快报，放下猪周期底部和饲料原料提价要素的影响，温氏股份(300498)的养猪之路也非一往无前。在这条阳关大道上，其面临着许多强有力的竞赛对手。
2019年早年，温氏股份(300498)的生猪出栏量稳居全国榜首，尔后两年内被牧原股份(002714)和正邦科技(002157)反超。从生猪出栏量看来，温氏股份(300498)和正邦科技(002157)近两年间竞赛较为胶着，而牧原股份(002714)的出售数量则直线上升，甩开同业竞赛对手一大截。
从成绩方面看来股市快报，温氏股份(300498)归属于上市公司股东净赢利亏本约134亿元；正邦科技(002157)估量归属于上市公司股东的净赢利亏本区间为182亿元-197亿元。而牧原股份(002714)估量归属于上市公司的净赢利盈余区间为65亿元-80亿元。
不管出售市场份额，還是财政水平股市快报，牧原股份(002714)如同都要比正邦科技(002157)和温氏股份(300498)更为好。行如精进不休，不进则退。在牧原股份(002714)的突然发力之下，温氏股份(300498)或与养猪top的方位渐行渐远。
值得注意的是，尽管都是养猪，但是温氏股份(300498)与牧原股份(002714)的事务形式大有不同。温氏股份(300498)是严密型“公司+农户”形式，即公司担任猪育种、养分和防疫等技能研制，出产出猪苗、饲料、兽药和疫苗，提供应协作农户喂食肉猪至出栏。“公司+农户”形式的长处在于能够节省肉猪栏舍的本钱开支和折旧、削减人力本钱、完成轻财物扩张等。
而牧原股份(002714)与温氏股份(300498)的轻财物扩张恰恰相反，牧原运用“全自养、全链条、智能化”的运营形式股市快报，不只仅是自有饲养场，还自建了饲料厂，研制养分配方并出产饲料以满意各阶段生猪喂食需求。因为饲料加工本来便是公司工业链傍边的一环，必定程度上规避了饲料原料提价的危险。
2019年、2020年至2021年，温氏股份(300498)协作农户数量别离为4.98万户、4.80万户和4.54万户，协作农户数逐年递减。年报中提及，温氏股份(300498)正在不断晋级迭代运营形式，已由“公司+农户”晋级为“公司+家庭农场”形式，现在再次晋级为“公司+现代饲养小区+农户”形式，将来进一步向“公司+现代工业园区+工作农人”形式迭代。从具体内容看来，温氏股份(300498)也初步出资建造标准化饲养场，有意建造工业链相关配套设备（包括饲料加工厂等），如同是和牧原股份(002714)走上了异口同声的路途。
年报显现，除了肉猪、肉鸡两大版块以外，温氏股份(300498)也在完善其多元化产品矩阵，例如2021年公司经过并购方法添加奶牛草场、奶牛存栏规划再上新台阶股市快报，乳品工作营收同比增加26.42%。此外，公司也在寻找新的成绩发力点，例如现在较炽热的预制菜赛道。温氏股份(300498)加大预制菜事务发展力度，要害有白切鸡、盐焗鸡、胡椒猪肚鸡汤和蒜香小排等产品，2021年公司出售预制菜产品共16,889吨。因为年报中未发布这部分事务的营收和赢利状况，其对公司成绩的奉献还需要更长时刻的观看。
“猪周期”循环往复，循环往复。巨亏的2021年现已曩昔，2022年温氏股份(300498)又会交出怎样的答卷，《出资者》将连续关怀。（思想财经出品）