文/解运亮、肖张羽

信达证券微观团队

中心观念

工业添加值同比增速上升显着。10月份，规划以上工业添加值两年均匀添加5.2%，比9月份上升0.2个百分点。工业添加值超预期上行首要有三个原因：榜首，采矿业添加值大幅上升，咱们估测与10月煤炭增产有关。第二，10月出口同比高增，带动计算机通讯、专用设备等出口链职业添加值同比涨幅扩展。第三，下流消费品职业，如食物制造业、农副食物加工业，继9月添加值显着下滑后，本期有所反弹。但另一方面，方针限产对煤炭以外的其他高耗能职业影响加大，10月黑色、有色金属锻炼、非金属矿藏制品业添加值进一步下降。

制造业出资稳步上升，基建出资坚持低位，房地产出资继续回落。制造业出资两年均匀增速上月进步0.4个百分点，出口链出资体现亮眼。基建出资坚持低位。在专项债发行速度加速、严重项目加速落地的一起效果下，基建出资有望在年底对经济构成托底。房地产出资继续回落，10月以来调控方针呈现边沿松动，但在“房住不炒”与“坚持不将房地产作为短期影响经济的手法”的方针基调下，房地产出资的下行趋势估计短期难以改动。详细房地产出资企稳的时刻节点还需要查询居民房贷的拐点何时呈现。

节日效应与价格要素一起推进消费接连康复态势。榜首，“十一”黄金周外出需求添加，餐饮消费逐渐修正。第二，因为手机新时机集发布，通讯设备消费进步较多。第三，“双11”络购物促销前移，带动线上消费上升。第四，石油及制品类消费同比大幅添加，首要遭到原油价格上涨的支撑。

消费板块和新能源板块可能会迎来较好的出资时机。（1）10月消费数据改进，标明居民的消费倾向有所上升，再叠加10月乡镇查询失业率为4.9%，处于较低水平，均指向居民消费有进一步上行的趋势。（2）11月以来南华工业品指数掉头向下，预示着间隔PPI回落现已不远，大宗商品价格的下降有利于减轻下流消费品职业的本钱压力。（3）10月农副食物加工制造业、食物制造业出资两年均匀增速上行，标明企业的决心有所加强。（4）促消费方针有望加速出台。本月通稿中，统计局说到，“下阶段，跟着疫情防控愈加精准有用，促进消费方针继续显效发力，消费商场有望继续安稳康复。”近期广州出台《关于促进城市消费的若干方针办法》，经过扩展轿车消费、进步商圈消费、发放消费券等方法，增强消费对经济添加的压舱石效果。其间，新能源轿车是促消费方针的重要发力点，一起也遭到方针的大力支持，产业链景气量有望遭到提振。

危险要素：疫情变异导致疫苗失效；国内方针超预期等。

正文

一、工业添加值同比增速上升显着

工业添加值同比增速上升显着，强于商场预期。10月份，规划以上工业添加值同比实际添加3.5%，前值为添加3.1%。两年均匀添加5.2%，比9月份上升0.2个百分点。从环比看，10月份，规划以上工业添加值比上月添加0.39%，较上月上升0.34个百分点。分项来看，采矿业、制造业、电力燃气及水的出产供给业三大职业均对工业出产的修正做出了奉献。其间采矿业同比增速接连三个月加速，10月添加6%，较上月扩展2.8个百分点；电力燃气及水的出产供给业添加11.1%，9月为9.7%。

工业添加值超预期上行首要有三个原因，一是采矿业添加值的大幅上升，二是出口链坚持微弱，三是下流消费品职业回暖。榜首，采矿业添加值大幅上升，咱们估测与10月煤炭增产有关。10月29日，发改委称“10月下旬以来，统调电厂日均供煤大于耗煤140万吨以上，存煤加速上升。近期，日均供煤接连打破800万吨，比耗煤多200万吨，存煤水平上升至1亿吨以上，比9月底添加近2500万吨。”第二，10月出口同比添加27.1%，带动计算机通讯、专用设备等出口链职业添加值同比涨幅扩展。第三，下流消费品职业，如食物制造业、农副食物加工业，继9月添加值显着下滑后，本期有所反弹。但另一方面，方针限产对煤炭以外的其他高耗能职业影响加大，10月黑色、有色金属锻炼、非金属矿藏制品业添加值进一步下降。

往后看，工业出产或将继续改进。随同煤炭产能开释，工业限电的状况得到明显缓解。11月9日国家电告诉中说到“到11月6日，除个别省份、部分时段对高耗能、高污染企业采纳有序用电办法外，全有序用电规划挨近清零。”这意味着10月限电按捺出产的状况将不会在年底重演。工信部12日在《工信部举行党组会议和干部大会传达学习遵循党的十九届六中全会精神》中着重，“要多措并重安稳和提振四季度工业经济，着力扩展工业范畴有用需求”。跟着前期当地“一刀切”停产限产与运动式减碳得到有用纠正，咱们估计四季度工业出产将继续改进。

二、制造业出资稳步上升，基建出资坚持低位，房地产出资继续回落

1-10月份，全国固定资产出资（不含农户）445823亿元，同比添加6.1%；两年均匀添加3.8%，与1-9月份相等。

制造业出资稳步上升，出口链出资体现亮眼。1-10月，同比添加14.2%，较上月下滑0.6个百分点；两年均匀增速较上月进步0.4个百分点。分职业来看，出口链职业出资坚持较快增速。1-10月，计算机通讯、专用设备、电气机械等中高端制造业累计同比独占鳌头，别离为22.5%、25.9%、25.0%。别的，农副食物加工制造业、食物制造业出资两年均匀增速较上月小幅上行，别离进步1.0、0.7个百分点。

基建出资坚持低位。1-10月份基础设施出资同比添加1.0%，增速比1-9月下降0.5个百分点。10月专项债发行继续加速，新增专项债发行5410亿元，到10月末，专项债发行进展到达约80%。鉴于各地剩下新增专项债额度需于11月底前发行结束，估计11月份发行规划在7400亿元左右。在专项债发行速度加速、严重项目加速落地的一起效果下，基建出资有望在年底对经济构成托底。

房地产出资继续回落，调控方针边沿松动。房地产开发出资同比添加7.2%，比1-9月份继续回落1.6个百分点。本年二季度以来，房地产出资遭到两方面掣肘：一方面“三条红线”，借款会集办理制度等面向房企的调控方针加强了房企的融资办理力度；另一方面，中心“房住不炒”的总基调下，各地限购、限贷办法一再加码，房地产出售继续降温，影响了房企的拿地、开工的热心。从出售数据来看，10月全国商品房出售面积143041万平方米，同比添加7.3%，两年均匀添加3.6%，意味着出售端接连下行趋势。近期，国内房地产调控方针边沿松动，10月居民房贷同比多增，阐明方针面优先“保护住宅顾客合法权益”。但在“房住不炒”与“坚持不将房地产作为短期影响经济的手法”的方针基调下，房地产出资的下行趋势估计短期难以改动。详细房地产出资企稳的时刻节点还需要查询居民房贷的拐点何时呈现。

三、节日效应与价格要素一起推进消费接连康复态势

节日效应与价格要素一起推进消费接连康复态势。10月份，社会消费品零售总额40454亿元，同比添加4.9%，比上月加速0.5个百分点；两年均匀添加4.6%，比上月加速0.8个百分点。从结构上来看，榜首，“十一”黄金周外出需求添加，餐饮消费逐渐修正。第二，因为手机新时机集发布，通讯设备消费进步较多，10月通讯器材类消费同比上涨34.8%。第三，“双11”络购物促销前移，带动线上消费上升。第四，石油及制品类消费同比大幅添加29.3%，首要遭到原油价格上涨的支撑。

四、10月经济数据中隐含的出资信号

全体来看，10月经济数据有三个亮点，两个连累。亮点是工业出产、制造业出资、消费，连累则是基建出资和房地产出资。从本期经济数据中，咱们整理了两条出资头绪。

消费板块和新能源板块可能会迎来较好的出资时机。（1）10月消费数据改进，标明居民的消费倾向有所上升，再叠加10月乡镇查询失业率为4.9%，处于较低水平，均指向居民消费有进一步上行的趋势。（2）11月以来南华工业品指数掉头向下，预示着间隔PPI回落现已不远，大宗商品价格的下降有利于减轻下流消费品职业的本钱压力。（3）10月中旬以来，恰恰食物、恒顺醋业(行情600305,诊股)、海欣食物(行情002702,诊股)、安琪酵母(行情600298,诊股)等公司纷繁宣告提价。10月农副食物加工制造业、食物制造业出资两年均匀增速上行，标明企业的决心有所加强。（4）促消费方针有望加速出台。本月通稿中，统计局说到，“下阶段，跟着疫情防控愈加精准有用，促进消费方针继续显效发力，消费商场有望继续安稳康复。”近期广州出台《关于促进城市消费的若干方针办法》，经过扩展轿车消费、进步商圈消费、发放消费券等方法，以增强消费对经济添加的压舱石效果。其间，新能源轿车是促消费方针的重要发力点，一起也遭到方针的大力支持，景气量有望遭到提振。

危险要素:

疫情变异导致疫苗失效；国内方针超预期等。

本文源自陈述：《10月经济数据中隐含的出资信号》

陈述发布时刻：2021年11月16日

发布陈述组织：信达证券研讨开发中心

陈述作者：解运亮S1500521040002，肖张羽

本文作者

解运亮，信达证券首席微观分析师。中国人民大学经济学博士，中国人民大学汉青研讨院业界导师。曾供职于中国人民银行货币方针司，参加和见证若干严重货币方针制定和履行进程，参加完结中财办、人民银行、商务部等多项要点研讨课题。亦曾供职于国泰君安(行情601211,诊股)证券和民生证券，任高档经济学家和首席微观分析师。中国人民银行要点研讨课题一等奖得主。首届“21世纪最佳预警研讨陈述”得主。

肖张羽，信达证券微观研讨助理。英国剑桥大学经济与金融硕士。曾供职于民生证券，2021年参加信达证券研讨开发中心，侧重于研讨实体经济。