近来，江苏翔腾新资料股份有限公司向深交所递送招股书，拟登陆深交所主板，拟募资5.02亿元用于光电薄膜器材出产项目等。

陈述期内，公司的应收账款持续增长，在总资产中的占比常常超越50%-60%，并呈现了产品出售价格下降的现象。翔腾新材的毛利率一向难以打破20%的关口，2021年前三季度，翔腾新材的毛利率降至15.17%，为陈述期内的最低值。

此外，翔腾新材的研制实力也备受商场注重，现在，翔腾新材所具有的74项专利类型全部是实用新型，不存在发明专利，与同行距离较大。而且翔腾新材的研制费用、研制费用率、研制人员薪资待遇等都与同行有必定的距离。

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应收账款高，依靠大客户

招股书显现，2018-2021年前三季度，翔腾新材经营活动发生的现金流量净额别离为-5525.82万元、3432.83万元、1045.27万元和4074.64万元，归母净利润别离为2611.5万元、4763.64万元、6110.5万元、6374.6万元，公司的净利润保持着不错的增速，但现金流量净额动摇较大。

值得注意的是，陈述期内，翔腾新材的应收账款余额持续增长。2018-2021年前三季度，公司账上的应收账款余额别离为2.13亿元、2.54亿元、3.65亿元、4.27亿元，远高于净利润，应收账款在公司总资产中的占比常常超越50%，挨近60%。

应收账款占比偏高，是因为翔腾新材一般会给客户2-4个月的信誉期，这导致公司的应收账款周转天数均超越110天。

好在过高的应收账款占比和较久的应收账款周转天数，并未给公司带来过多的应收账款坏账危险。招股书显现，陈述期内，翔腾新材1年以内账龄的应收账款占比从未低于99%。

质量较高的首要客户是翔腾新材回款状况杰出的原因之一，公司2021年前三季度的前五大客户名单中，SDP、京东方、中强光电等大厂的姓名赫然在列。

陈述期内，翔腾新材对前五大客户的出售金额占比别离为84.81%、78.75%、71.45%、64.7%。其间，SDP于2020年在名单中初次现身，为第二大客户，并在2021年1-9月成为翔腾新材的榜首大客户。出售金额从1.51亿元升至2.49亿元，占比也从16.88%升至25.58%。

大客户们成为了翔腾新材的首要订单来历，尽管现在公司的应收账款额度较大，但回款方面尚无太大危险。一起，翔腾新材也正着手下降本身对大客户的依靠度，前五大客户的出售金额占比正在逐步下降。

但公司地点职业的下流客户现在集中度较高，这是职业特色决议的，翔腾新材想要进一步下降对大客户的依靠度并不简单。

02

研制均匀薪酬低于出售

翔腾新材的首要产品是显现薄膜器材，首要用于各类消费电子产品，这类产品的更新换代周期一般较快，这也对职业界企业的研制才干提出了较高的要求。

但与同行们比较，翔腾新材的研制实力或许很难让人服气。

陈述期内，翔腾新材的研制费用率别离为4.3%、3.16%、2.9%、2.3%，逐年下降。相较于恒铭达(行情002947,诊股)、飞荣达(行情300602,诊股)、贝迪新材等可比同行公司3%以上的研制费用率，翔腾新材对研制环节的注重程度好像有些缺乏。在研制费用方面，翔腾新材也低于职业均匀水平。

此外，翔腾新材的的专利数量也低于同行。到2021年底，飞荣达已获得专利合计655项，其间包括发明专利175项；锦富技能(行情300128,诊股)共有专利313项，其间原始获得的发明专利61项。近期方案登陆创业板的贝蒂新材具有78项专利，包括18项发明专利。

而到招股书签署日，翔腾新材及其子公司获得的专利仅有74项，均为实用新型专利，且并未具有发明专利。

在翔腾新材的员工结构中，研制人员份额较高，占员工总数的69.24%，但人数仍显缺乏，合计73名。与飞荣达、锦富技能同等行动辄百人的研制人员数量比较，翔腾新材的研制部队规划需求扩大。且全公司81.96%的员工学历为大专以下，本科及以上学历的人员占比仅为6.87%。

而与公司的出售人员比较，翔腾新材的研制人员人均薪酬也较低。招股书显现，陈述期末公司研制费用中的员工薪酬为782.68万元，核算下来，均匀每位研制人员的月薪为1.19万元，而同期管理人员的均匀月薪为1.68万元，出售人员的均匀月薪为1.77万元，三类人员中，均匀月薪最低的集体是研制人员。

翔腾新材所在的显现薄膜器材职业归于技能密集型职业，需求归纳资料学、光学等多个范畴的专业知识才干满意客户与商场的需求。而从翔腾新材各方面的研制投入来看，其研制才干能否饱尝商场的查验，仍属不知道。

03

毛利低，偿债才干存疑

2018年-2021年9月，翔腾新材的毛利率别离为17.03%、16.82%、19.74%和15.17%，一直难以打破20%的关口，与同职业公司同期24.86%、26.11%、22.60%、18.02%的毛利率比较有显着距离。

从产品上看，公司自产自销的首要产品别离为偏光片、光学膜片、功能性胶粘资料，而这三类产品的毛利率在2021年前三季度都呈现了不同程度的下降。其间光学(行情002189,诊股)膜片、功能性胶粘资料的毛利率动摇较小，别离下降了0.88和0.69个百分点。

而偏光片产品的毛利率则呈现了较大下降，从11.96%下降至8.63%。此外，偏光片和光学膜片的出售价格在2021年前三季度也别离下降了37.23%和19.56%。

关于毛利率的动摇，翔腾新材解说称，因为公司2020年新拓荒客户SDP，其订单中的70寸偏光片产品因为尺度较大、加工难度较高，出产良率现在正处于爬坡过程中。

在此之前，翔腾新材接受的偏光片订单首要是55寸的产品，关于这类产品公司有较为老练的出产工艺。据《投资者》了解，现在，国内的杉金光电、恒美光电现已具有出产90英寸以上偏光片的才干。

此外，翔腾新材的资产负债率近年来也高于职业均匀值，别离为53.99%、43.82%、42.14%和49.81%。到2021年9月，翔腾新材的资产负债率现已高出职业均匀水平近10个百分点。

到陈述期末，公司账上的短期告贷余额高达7608.51万元，货币资金余额为1.29亿元。此次上市的拟征集资金中，有7500万元用于弥补流动资金，这与公司的短期告贷余额附近。