11月25日，多氟多(行情002407,诊股)（002407.SZ）发布《非揭露发行A股股票预案》，拟征集资金55亿元，用于年产10万吨新式电解质锂盐项目以及弥补流动资金。

受下流新动力轿车出售添加影响，年头至今，国内锂电资料产品供销两旺，产品价格继续上升。前三季度，多氟多迎来成绩“高光”时间，公司经营收入同比添加83.88%，净赢利同比添加53倍。

发行预案估计，到2025年，全球电解液需求将到达261.6万吨，而2020年全球电解液出货量尚缺乏40万吨。

锂电资料产能的扩张周期与下流需求变化之间的“错配”，决议了锂电资料产品价格总是在“周期”内上下穿行。上一轮的产能扩张曾导致六氟磷酸锂产品价格直线“掉落”并在底部徜徉近两年之久。现在，职业景气再度升起，多氟多的产能“跃进”会重蹈覆辙吗？

出资本钱“抬升”

依据发行预案，多氟多拟运用44亿元用于10万吨新式电解质锂盐项目出资，项目方案总出资金额为51.5亿元，分三期建造，建造周期为3.25年；建成后，公司将新增8万吨六氟磷酸锂、1万吨双氟磺酰亚胺锂及1万吨二氟磷酸锂产能。

2021年7月，多氟多曾发布公告称，公司拟运用自筹资金出资建造10万吨六氟磷酸锂、4万吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）和1万吨二氟磷酸锂项目，方案总出资金额同为51.5亿元人民币。

本次非揭露发行项目中，多氟多方案投建的六氟磷酸锂削减2万吨，双氟磺酰亚胺锂削减3万吨，但方案投入的资金总额并未进行相应调减。

以现在发表的出资方案大略核算，多氟多本次10万吨锂盐项目的总出资金额为51.5亿元，对应单吨出资本钱约为5.15万元。

2021年8月，天赐资料(行情002709,诊股)（002709.SZ）曾发布公告，拟运用自筹资金出资14.03亿元（其间建造出资为9.38亿元，铺底流动资金为4.64亿元）用于20万吨锂电资料出产项目建造；项目建成后，公司将构成20万吨液体六氟磷酸锂、7万吨五氟化磷以及1.2万吨氟化锂产能，项目建造周期为24个月。

2021年10月，永太科技(行情002326,诊股)（002326.SZ）发布公告，拟出资7.93亿元用于13.4万吨液态锂盐产业化项目；项目建成后，永太科技估计构成6.7万吨六氟磷酸锂溶液和6.7万吨双氟磺酰亚胺锂溶液产能，项目估计建造周期24个月。

以上述数据计，天赐资料的单吨液态六氟磷酸锂的出资本钱约为7000元，永太科技单吨液态六氟磷酸锂出资本钱约为5918元。

依据天赐资料发表，现在，固态六氟磷酸锂与液态磷酸锂的对应份额约为1:3，即每1万吨固态六氟磷酸锂约合3万吨液态磷酸锂。

以此核算，多氟多本次募投的10万吨锂盐项目，其终究产能约对应33万吨（按1:3.3）液态六氟磷酸锂，其折合本钱约为1.56万元/吨，明显高于天赐资料和永太科技的液态六氟磷酸锂的单吨出资本钱。

产能扩张“急进”

预案中，多氟多表明，估计到2025年，全球电解液需求量估计将到达261.6万吨。

依据揭露信息，现在，六氟磷酸锂与电解液的配比联系约为1:7，即每1万吨六氟磷酸锂可出产7万吨电解液。2020年，全球六氟磷酸锂的全体出货量约为4.77万吨。

到2020年年末，多氟多的六氟磷酸锂产能约为1万吨，本次募投项目建成后将新增近10倍产能。

一起，在此前承受组织调研时，多氟多曾泄漏，2022年，公司将再新增3万吨六氟磷酸锂产能。这意味着，本次募投项目投产后，多氟多的六氟磷酸锂产能或将超越12万吨，对应电解液产能超越70万吨，是2020年全球出货量的两倍有余。

需求指出的是，与各类评价组织的猜测数据比较，多氟多对未来的锂电需求测算无疑是更为达观的。

SNEResearch数据显现，2019年，全球锂电池出货量挨近200GW，其间动力锂电池出货约为116.6GWh；同期，全球电解液出货量约为26.1万吨，同比添加28.6%，我国电解液出货量18.3万吨，同比添加30.7%。2020年，全球动力电池出货量到达213GWh，全球电解液出货量约为33.4万吨。

依据职业数据，现在，一辆电动轿车所需锂离子电池电解液40-50公斤，一辆电动大巴所需锂离子电池电解液300-400公斤，每1GWh锂电池出货量对应的电解液需求约为1300吨上下。

以上述数据计，多氟多发表的261.6万吨电解液估计能够满意超越2000GWh的锂电需求，挨近2020年全球动力锂电池出货量的10倍。

此前，高工产研锂电研究所（GGII）曾估计，到2025年，全球动力电池出货量估计到达1100GWh，储能电池出货量将到达416GWh，两项算计1516GWh，标志着锂电新动力正式进入“T”年代。

2020年11月2日，国务院办公厅印发《新动力轿车产业发展规划（2021-2035年）的告诉》提出，到2025年，新动力轿车新车出售量到达轿车新车出售总量的20%左右。

2017年，我国乘用车出售2887.89万辆。依照峰值测算，到2025年，我国的新动力轿车销量挨近600万辆。

长时间收益不宜“达观”

发行预案中，多氟多表明，跟着本次项目施行，公司出产经营规划将大幅扩展，公司事务及产品将进一步得到提高，规划经济效应增强，公司盈余才能明显提高。

统计数据显现，上市至今，多氟多累计完结净赢利13.99亿元，其间包含公司2021年前三季度完结的7.37亿元归母净赢利。

在扣除2021年前三季度的赢利后，上市后的10年里，多氟多累计完结的净赢利为6.62亿元，尚不及2021年前三季度净赢利的90%。

一起，公司累计征集资金37.2亿元，其间包含经过定向增发征集资金24.56亿元。2015年，多氟多以非揭露发行股票方法征集6.01亿元，用于“年产3亿Ah能量型动力锂离子电池组项目”，按规划项目应于2017年年末竣工，项目估计2019年收益7339万元。但实际上，直到2020年4月30日，多氟多才终究完结3亿Ah动力锂电池的项目建造。2018-2020年，上述项目别离完结净赢利1270万元、1393万元和-3179万元，累计亏本516万元。

2018年和2021年6月，多氟多又先后两次用非揭露发行方法征集资金7.05亿元和11.5亿元，用于“年产10000吨动力锂电池高端新式添加剂项目”、“年产动力锂离子电池组10GWh项目”、“年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸项目”、“年产3万吨超净高纯湿电子化学品项目”等。

到现在，在上述一系列出资中，仅有六氟磷酸锂项目获得了可观收益。

但令人担忧的是，多氟多2021年的高收益能否成为常态，六氟磷酸锂的价格会一直在高位运行吗？

获益于新动力轿车需求逐步添加，2015年，六氟磷酸锂需求大增，产品价格一度由2015年三季度的10万元/吨上涨至2016年二季度的38万元/吨。

尔后，产品的高价影响了职业界厂商纷繁扩产，并招引外部企业跨界入行。2017年，六氟磷酸锂新增产能开端开释，恰逢下流需求遭受“倒春寒”，供大于求之下，六氟磷酸锂价格继续下行。一直到2019年，六氟磷酸锂价格仍全体呈单边下行态势，产品价格一度降至8.85万元/吨，并在底部徜徉挨近两年。

2021年7月份起，需求与扩张周期“错配”，六氟磷酸锂价格再度直线上升，半年涨幅超越300%，单吨价格增幅超越30万元/吨。与此一起，与上一轮扩产竞赛相同，各路厂商又开端纷繁“上马”产能。除天赐资料、永太科技外，石大胜华(行情603026,诊股)（603026.SH）、延安必康(行情002411,诊股)（002411.SZ）和天边股份(行情002759,诊股)（002759.SZ）均有不同规划的六氟磷酸锂出资规划。

2021年11月，石大胜华也发布公告称，公司部属子公司东营石大胜华新动力有限公司的5000吨/年六氟磷酸锂项目（二期）、3000吨/年六氟磷酸锂项目发动建造，正在进行相关建造前的筹备工作。

下流全体的降价趋势以及较低的扩产“壁垒”，决议了六氟磷酸锂等新动力上游资料的高价行情总是难以继续。当职业高景气量再次降临，多氟多大举押注的锂盐资料项目会重蹈2017年的覆辙吗？

针对文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已向多氟多发送采访函，到发稿未得到公司回复。