上汽集团(行情600104,诊股)，接连17年我国轿车销量冠军，并首先成为我国首个新能源轿车、海外商场“双百万辆企业”。

但是，资本商场却用脚投票。上汽现有市值仅为1732亿元，远远落后于旧日的竞赛对手――比亚迪(行情002594,诊股)8200亿，长城轿车(行情601633,诊股)2700亿。商场将上汽看待为传统燃油车，给的最新估值仅有10.3倍，远远落后前两者的83倍、33倍。

上汽成绩巅峰呈现在2018年。资本商场也很有用，前史最高价呈现在当年3月，完毕了长达10年的牛市行情，并盛极而衰开端走下坡路。现价较顶峰大跌50%，市值蒸腾1700亿。

在2018年及之前，外资主力轿车品牌在我国商场攻城略地，大杀四方，国内自主品牌被打的毫无还手之力。上汽也搭上了合资年代便车，躺赢了很多年。

但全球轿车业百年革新，上汽或许也正面对着从功用机到智能机改变的“诺基亚”式的危机。

01

2月9日，上汽披露了2023年1月份的产销数据。轿车总销量为23.8万辆，同比大幅下滑47.75%，跌幅高于职业均匀的37.9%。其间，营收和赢利肯定主力的上汽群众、上汽通用别离下滑44.87%、50%。旗下新能源轿车出售3.3万辆，同比大幅跌落逾55%，远高于职业均匀跌幅的6.3%。

上汽必定也感触到了巨大压力――燃油车事务根本盘正在“塌方”，而公司寄予厚望的新能源车事务体现也比较糟糕。

其实，上汽的拐点早已于2018年呈现。当年，轿车总销量705万辆，逆势同比增加1.75%。尔后的4年，每年销量均拾级而下，别离为624万辆、560万辆、546万辆、530万辆。要知道，2021-2022年，我国全体轿车职业在新能源轿车以及出口的微弱带动下重回正增加。上汽则继续逆势下滑。

上汽成绩天然也深陷泥沼。2018-2021年，营收别离为9021亿、8433亿、7421亿、7798亿，同比增速别离为3.6%、-6.5、-12%、5%。归母净赢利别离为360亿、256亿、204亿、245亿，同比增速别离为4.65%、-28.9%、-20.2%、20%。2021年赢利看扣非，只是小幅增加4.68%。2022年前三季度，成绩再度恶化，营收负增加4.58%，归母净赢利负增加37.8%。

上汽群众、上汽通用是上汽集团事务最重要的两大根本盘。两家合资车企在2020年奉献赢利占到96%，2021年也占了72%。而近年来爆火的五菱宏光MINIEV奉献了上汽旗下新能源车销量的50%左右，但赢利屈指可数，奉献赢利缺乏5%。

上汽全体盈余才能继续下滑。2018-2021年及2022Q3，毛利率别离为13.25%、12.15%、10.76%、9.63%、9.65%。净利率别离为5.45%、4.27%、4.04%、4.47%、3.36%。

很显然，这代表着公司的竞赛力大幅削弱。这比如播种，不只面积在削减，且每块犁地土壤肥力也在削减，土地单位产出也在削减。体现在财政上便是，净利率下滑，ROE也随之大幅下滑，后者从2018年的15.36%大幅下降至2021年的8.96%。

燃油车事务继续下滑，新能源车事务体现欠安，成绩以及盈余才能继续走弱，且现在暂未看到强势改变的痕迹。这亦是商场主力资金不再问津上汽，给予极轻视值的重要逻辑。

02

2014年，我国新能源(行情600617,诊股)轿车的元年。

那年，国家方针关于新能源车的出售端与出产端进行双向补助，扶持职业进入开展快车道。那一年，李斌嗅到了商业机会，创办了蔚来。那一年，何小鹏联合夏珩、何涛，创办了小鹏轿车。

财大气粗的上汽集团相同快速举动。2015年11月，停牌一个月的上汽丢出了一份重磅音讯：定增150亿元，加速新能源轿车布局。其间，72亿用于新能源轿车相关项目，20亿元将用于智能化大规模定制项目，19亿元将用于前瞻技能与车联项目。这让其时的比亚迪、蔚来、小鹏等新锐车企存案压力。

很快，上汽面对了榜首轮遭遇战。其时，人们关于新能源车的承受度并不高，坊间更是多有“骗补”来描述那时鱼龙稠浊的商场。加之充电、运用快捷度均不高，上汽把主推车型及要点精力放在了混电上。不过，那时商场更大，承受度更高的是营运车商场，私家车商场相对更为小众。

江淮和北汽推出了8万元以下的纯电轿车，大力抢占营运车商场。加之北京地补只针对纯电，而没有混电，也让这两家车企快速放量，常霸榜销量榜单。而上汽混电把商场放在了上海，且面对比亚迪的剧烈竞赛。榜首场博弈与比赛，上汽没可以顺畅包围。

2016年开端，地补方针打破地方保护。上汽、比亚迪等厂商开端在全国商场比赛。第2次战争打响，上汽没有预料到顾客关于新能源轿车的高端化承受速度会如此之快，运营决议计划出了一些问题。

比亚迪从最开端低端定位，不断往中端以及高端走，每个价格带均有拿得出手的拳头产品，在顾客心中竖立了越来越高端的品牌形象。构成新势力则是一开端就扎堆高端，后来才小幅降价，掩盖更多价格带的顾客，全体定位较为明晰。这两种运营形式也都取得了不错的打破与成功。

上汽则依托自主品牌荣威，推出350EV、550EV的中端车型，但很快就推出i5、i6以及ei6，补助后的价格带在15万元以下。更为低端的10万以下的产品稠浊，定位也不太明晰，没有可以包围。

2018年，荣威推出高端车型――marvelX，价格高达30万元左右。但顾客并不太配合，品牌沉积与厚重力是不行的。且自身产品的各种参数在同类产品中并没有占有优势低位。此外，上汽旗下另一款自主品牌MG的体现也不温不火。

2020年，我国新能源轿车大规模放量，招引了更多玩家参加战局。传统燃油车、新势力、海外轿车巨子们打开更为剧烈的竞赛。上汽与对手的第三次战争打响，取得了必定战果。

当年，上汽通用五菱瞄准微小型电动车相对空白的商场，强势推出五菱宏光MINIEV，定位也适当明晰――公民的代步车。7月推出，一炮而红。到本年1月末，五菱宏光MINIEV累计销量打破111万辆，已接连28个月连任我国品牌纯电轿车销量榜首，7度登顶全球新能源单一车型销量冠军。

这大大缓解了上汽的积分焦虑，也挽回了一些作为老牌轿车霸主的一些面子。但这还远远不行，以低赢利交换商场比例，但稳固不了上汽原有的轿车江湖低位。想要赚取赢利，想要重回巅峰，高端化是必经之路。

2020年5月，上汽推出新独立运营品牌――特殊轿车。但从诞生开端，就面对销量欠安的为难局势。据车界征引交强险的上险数计算，2022年前9月，飞凡轿车累计销量刚破1万台，月均销量1000台左右，而同期比亚迪的销量已破100万台、特斯拉破30万台、埃安已破15万台，蔚小理则均在8万台之上。之后，特殊轿车CEO李冰将期望寄托在R7,2022年9月推出，10月作为完好的出售月也仅有119辆。

2021年1月，上汽强强联合阿里巴巴、张江高科(行情600895,诊股)，推出高端智能纯电动轿车品牌―IM智己。但智己面对特殊相同的窘境。上一年9月，智己L7销量只是只要1019台，与同行的AITO、极氪推出即走俏构成激烈反差。本年1月，智己销量仅有507台。

上汽不管是依托于燃油车年代自有品牌的荣威、MG，仍是独立运营的特殊、智己，电动车高端化之路走得并不顺畅。尽管低端有宏光MINI撑场面，但低端商场拿再多的比例，也无法阻挠上汽当时面对的困顿。

起了个大早，赶了个晚集。上汽无法，投资者也无法。

03

不只上汽面对着巨大窘境，曩昔很多年攫取巨额赢利的德系、日系、美系车相同如此。这些外资轿车巨子在我国商场阅历着销量和比例的大幅下降。

外资以及合资的式微，自主品牌却继续兴起，构成了明显的反差。这或许便是我国靠着新能源完结“弯道超车”的变局吧！

2020年，群众CEO赫伯特?迪斯曾揭露表明，群众需求加速事务变革，避免成为另一家诺基亚。上汽又何曾不是！留给上汽转型的时刻不多了。

2018年的巅峰与江湖位置，曩昔就曩昔了。不念曩昔，不畏将来。最终，祝愿上汽。（全文完）