解奥徐超

在国内民营疫苗公司中体量排榜首的艾美疫苗股份有限公司4月8日向香港联交所递交了上市请求，这是艾美疫苗自2021年6月和9月接连两次递表未果后，第三次向港股建议冲击。

艾美疫苗原先上市的方针是科创板，2020年12月9日还向北京证监局提交了上市教导告诉。不过半年后的2021年6月24日，艾美疫苗停止科创板上市教导，转道港股，理由是上港股对公司的全体战略开展更为有利，“疫苗企业的商场环境愈加活泼以及更高效的H股批阅程序”。但艾美疫苗随后的上市进程却是好事多磨，过去了整整一年有余，仍在IPO的路上，欲速不达。

反观艾美疫苗现在的实控人周延，并非最初的创始人，也不是疫苗范畴科班出身，而是一个有着多年出资经历的本钱大鳄，经过入股及不断增资，终究拿到艾美疫苗的操控权，一起不是靠原创研制而是买买买拿到旗下首要疫苗出产的证书。

而就在艾美疫苗经过将近10年的运作，从科创板到港股、一再次递表走光临上市这一步时，逐年增加的赢利忽然变为巨亏，实控人以“股份酬劳开支”的名义一个人拿走将近9亿人民币。

从本钱玩家到医药大佬

艾美疫苗现在的实践操控人周延，并不是最初的创始人。

招股书发表，艾美疫苗的前身是建立于2011年11月9日的沈阳沃顿生物技能有限公司，注册本钱1000万，由张立军持股30%、沈阳深绿农业技能推广服务有限公司持股19%、沈阳名动全国文化传媒有限公司持股19%、闫循良持股15%、沈阳富临门出资信息咨询有限公司持股12%，北京泰达盈利信息咨询有限公司持股5%。

2012年3月至2015年11月期间屡次增资，周延、周欣、周杰等三兄弟作为新增出资者进入，其他新进入的股东包含有沈阳纵横全国商贸有限公司、西藏常青藤出资中心）、沈阳茜茜手艺皮具有限公司、西藏渤海出资集团有限公司及西藏硅谷天使创业出资有限公司等。

到现在最新的股东，除西藏睿尚创业出资办理有限公司外，其他原始股东均已不在其间，周延成为实践操控人。

其间，出资公司西藏热诚之心，由周延和周欣100%控股；西藏盈丰实控人杨爱华为周延的朋友；永州青藤持股90%的有限合伙人周崇是周延爱人的侄子；纵横全国的股东均为周延的朋友；众人行的办理人是周延旗下的沈阳洞见远方企业办理有限公司，有限合伙人沈阳鼓励人心企业办理有限公司由周延、周杰及周欣三兄弟控股。

招股书发表的周延经历显现，现年56岁，于2014年12月获得清华大学工商办理硕士学位，2015年5月获得美国亚利桑那州立大学W.P.凯瑞商学院的工商办理学博士学位，2022年1月获得北京大学工商办理硕士学位。现任西湖大学荣誉董事。

周延自2015年5月起担任艾美疫苗董事，并于2021年6月9日调任为履行董事，现在仍是董事会主席兼首席履行官。周延具有约10年的生物制药职业经历，自2012年5月起一向担任西藏全国控股集团股份有限公司董事长，是实控人，该公司从事风险出资与办理，于2012年至2021年期间对多家医药、咨询、办理、出资、金融信息及融资公司的出资总额超越人民币6.3亿。

据可查的信息显现，西藏全国控股集团是国内一家大型金融控股集团，旗下具有渤海出资集团、全国本钱集团、半岛旅行地产集团三大产业群，涉猎金融证券、矿产资源、生物医药、旅行地产、现代农业等五大职业。旗下的上海全国财物办理公司，是我国证券出资基金业协会的注册挂号私募组织。

周延名下还从前有过上市公司。

招股书发表，自2013年5月至2018年8月，周延为辽宁格林生物药业集团股份有限公司的董事，2011年10月至2013年5月，任格林生物司董事长。

格林生物原是新三板上市公司，因股票在新三板商场买卖活泼度相对较低，且公司每年在新三板商场付出的中介组织费用较高，2020年6月18日起停止在全国中小企业股份转让体系挂牌。

现在，艾美疫苗的本钱化之路就在周延的脚下。

“鼓励”构成巨亏

招股书发表，艾美疫苗2019年、2020年的净赢利别离是人民币1.198亿和4.004亿，公司把净赢利的上涨归功于收益增加以及有用的运营本钱及开支操控推进。

但2021年，艾美疫苗忽然变为亏本6.759亿，对此招股书给出的解说首要是因为“股份酬劳开支”。

依照招股书的解说，股份酬劳是指以鼓励或奖赏雇员，授出额定的股份酬劳，以股份为根底的付款发行额定股份，进一步鼓励僱员及非僱员为公司作出贡献。有了解港股的人士表明，这有点类似于股权鼓励，也有人士表明从字面能够理解为分红，对方着重，即便在港股企业，也很少用到这样的表述。

依据招股书发表，艾美疫苗亏本的6.759亿，首要是股份酬劳开支花去9.521亿，包含一次性股份酬劳开支8.969亿及其他股份酬劳开支5520万；研制开支由1.578亿增至3.074亿，以开发艾美22款在研疫苗的丰厚管线。

从招股书已发表的艾美疫苗2019年-2021年的成绩来看，近三年的总收入别离是人民币近9.52亿、近16.38亿、15.7亿；毛利率也一向维持在80%以上的高位。照此计算，近三年艾美疫苗累计总收入约41.6亿，累计净赢利亏本约1.557亿元。等于在上市前夕，把3年赢利一次性“鼓励”完。

而依据招股书描绘：“作为对雇员的一种鼓励方法”，在这9.521亿的开支中，8.969亿人民币的一次性股份酬劳开支悉数归于周延一个人，其他的5520万股份酬劳开支也不触及任何一名高管。

我国第二大疫苗公司

依据招股书的发表，艾美疫苗的职业位置很杰出。

按2021年批签发量计，艾美疫苗是我国第二大疫苗公司，所占商场份额为7.4%，仅次于国有企业我国医药集团我国生物技能股份有限公司，在民营疫苗公司中排榜首。

按2021年出售收入计，艾美疫苗于我国所占商场份额为2.1%，而国药中生位列榜首及所占商场份额为26.5%。是仅有的四家向我国全部31个省、直辖市及自治区出售疫苗产品的疫苗商场参与者之一。

按2021年全球出售额计，艾美的疫苗产品组合及在研疫苗包含世界排名前十的全部疫苗产品；出售排第十。

按2021年批签发量计算，艾美疫苗是我国第二大甲型肝炎灭活疫苗供货商。相同按2021年批签发量计算，艾美是全球及我国最大的乙型肝炎疫苗供货商，于我国所占商场份额为45.4%。在我国，全部新生儿在出世后24小时内都必须进行乙型肝炎疫苗接种。于2021年，我国约75%的新生儿接种了艾美的重组乙型肝炎疫苗。此外，按2021年出售收入计，艾美为我国第三大乙型肝炎疫苗供货商，所占商场份额为24.0%。

艾美仍是全球及我国第二大人用狂犬病疫苗供货商，按2021年批签发量和出售收入计，于我国商场所占商场份额别离为18.1%及16.2%。

艾美疫苗还具有三种抗COVID-19在研疫苗、一种手足口病EV71-CA16二价在研疫苗、三种肺炎球菌病在研疫苗、三种依据DTP的联合在研疫苗，以及其他若干具有很高商场潜力的在研疫苗，其间大部分针对人口基数大的首要疫苗可防备流行症，其间六种在全球或我国或许属创始新药。

招股书发表，作为我国首要的疫苗公司，艾美疫苗涵盖了从研制到制作再到商业化的整个价值链。依据第三方计算组织灼识咨询的材料，艾美疫苗是仅有一家在全球范围内具有悉数五种经过验证的人用疫苗渠道技能的我国疫苗企业，所具有的渠道技能包含细菌疫苗渠道技能、病毒疫苗渠道技能、基因工程疫苗渠道技能、联合疫苗渠道技能及mRNA疫苗渠道技能。

买出一个疫苗商业化江湖

招股书发表，艾美疫苗现在已商业化八款针对六个疾病范畴的疫苗产品，包含狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、肾综合征出血热及脑膜炎球菌病。

其间，乙型肝炎疫苗及人用狂犬病疫苗为艾美在商场上处于领先位置的首要商业化疫苗产品。2019年、2020年、2021年，乙型肝炎及人用狂犬病疫苗产品占艾美总收入的84.2%、90.2%及93.0%。

依据招股书的发表，艾美疫苗2019年-2021年的总收入别离是人民币近9.52亿、近16.38亿、15.7亿。毛利别离是人民币超7.32亿、13.54亿、12.94亿，别离占同期收入的77.0%、82.7%、82.5%。同期的研制本钱别离是人民币9890万、1.578亿、3.074亿，别离占同期收入的10.4%、9.6%及19.6%。

其间狂犬病和乙肝疫苗的毛利率最高，腮腺炎疫苗2021年毛利率突破90%，到达最高。

招股书发表，在我国，疫苗分为一类及二类疫苗。一类疫苗是免费向公民供给的疫苗，是依据政府收买方案以相对低价的价格收买的疫苗，由疾控中心办理。二类疫苗由接种者自费付出。艾美疫苗的大部分收入来自二类疫苗的出售，与一类疫苗比较，二类疫苗一般具有较高的赢利率，且在公开招标程序中具有更大的定价灵活性。

艾美疫苗估计，按2021年二类疫苗占我国疫苗出售的95.2%的出售收入计，自己的出售收入到2030年将占98.7%。

艾美疫苗建立于2011年11月9日，10年光景就开展成国内名列前茅的民营疫苗公司，和大手笔的收买分不开。

依据招股书的发表，艾美疫苗于2015年12月收买艾美诚信生物制药有限公司。这是一家建立于1993年9月20日，别离于2004年3月及2013年8月自国家药监局获得10ug/0.5ml及20ug/0.5ml标准重组乙型肝炎疫苗的药品注册证书请求并于2004年6月获得了其出产所需的GMP证书。

2016年11月，艾美疫苗收买艾美康淮生物制药有限公司。这家公司2011年10月13日建立，于2015年4月获得甲型肝炎灭活疫苗的药品注册证书请求，并于2016年1月获得了国家药监局对其全部标准甲型肝炎灭活疫苗的出产同意。

2017年11月收买艾美卫信生物药业有限公司。这家公司2002年12月24日建立，2007年9月获得了肾综合征出血热疫苗的药品注册证书同意并于2008年2月获得了出产所需的GMP证书；2004年10月获得了腮腺炎疫苗的药品注册证书同意并于2005年1月获得了其出产所需的GMP证书。经过艾美卫信，艾美疫苗还直接操控宁波荣安生物药业有限公司80%的股权，荣安生物于2007年9月获得了人用狂犬病疫苗的药品注册证书请求并于2008年6月获得了其出产所需的GMP证书。

2021年5月，艾美疫苗收买珠海丽凡达生物技能有限公司50.1546%的股权，加快在mRNACOVID-19疫苗方面的研讨及出产布局。

为了上市，艾美疫苗做足了全部预备，现在对周延来说，万事俱备，就差临门一脚。而宁可担负亏本也要付出9亿的“鼓励”行为背面，这家遭到本钱操盘的公司，上市后会玩出怎样的本钱游戏，拭目而待。